葉檀：遊資憑什麼炫耀鹽湖股份？

文/葉檀☞ 財經女俠 | 毒舌善心

A股虧損王、鉀肥之王重生。虧損王恢復上市，地位不在茅台之下。

重生的原因是什麼？

鹽湖股份的江湖地位 大於貴州茅台

在一定程度上，鹽湖股份重要性超過茅台。國人可以不喝白酒，農業不能缺少鉀肥，鉀肥是保障農業安全的基礎之一。

中國鉀肥大量靠進口，被扼住脖子。

2013年BPC破裂之前，國際鉀肥行業分為三大聯盟：

Canpotex和BPC掌握全球定價話語權，形成寡頭壟斷格局。2013年烏鉀以白俄羅斯鉀肥違反聯盟銷售協議為由，退出BPC，國際鉀肥定價模式重新洗牌。

目前，白俄羅斯鉀肥公司控制着全球約20%的鉀肥供應，是白俄羅斯經濟命脈之一，主要出口國中國、印度、巴西。

白俄羅斯的鉀肥對我們非常重要。

2020年4月30日，我國企業與白俄羅斯簽訂了新的鉀肥合同，220美元/噸的到岸價，成為世界鉀肥市場價格的窪地。

但美國等國對白俄羅斯進行了經濟制裁，白美關係極其糟糕。8月11日，白俄羅斯外交部宣佈，白方撤銷同意美國駐白俄羅斯大使任命的決定，要求美方在9月1日前把駐白俄羅斯使館人員減少至5人。

美國對白俄羅斯計劃實施新一輪經濟制裁，加拿大、澳大利亞等國的資源，必然對鉀、鋰等資源形成制約。

我國鉀鹽可採儲量只有3.5億噸，位居全球第四，佔比僅有5%，但全球集中度高，放眼全球市場，鹽湖股份體量不算大，佔國內鉀肥需求市場30%左右。

我國鉀肥的對外依存度越來越高，佔比約50%。今年以來，我國鉀肥市場供不應求，價格漲幅驚人，氯化鉀最高價超過4200元/噸，創下10年新高。

鹽湖股份的鉀資源就是戰略安全，絕非一城一地之失。

鹽湖股份液體和固體礦合計儲量達2.06億噸，折算氯化鉀儲量約5.4億噸，預計可開採年限在至少30年以上。

2020年，鹽湖股份的氯化鉀設計產能500萬噸，佔全國總產能的64%，氯化鉀產量為551.75萬噸，佔全國總產量的78.37%，鹽湖股份2020年銷售氯化鉀644.9萬噸，同比增長42%。

知道青海的鉀肥有多重要了吧？

還有鋰鹽，根據數據，截止2018年底，我國已探明鋰資源儲量700萬噸左右，約佔全球總儲量的13.21%，位列全球第四，其中鹽湖鋰資源佔全國資源儲量的80%左右。

鋰資源同樣面臨國際壓力。天齊鋰業、贛鋒鋰業等在澳大利亞有礦、有合作，但澳政府可能會以安全為由，阻止合作。

澳大利亞鋰開發商Core Lithium Ltd擁有菲尼斯鋰礦（Finniss Lithium）項目100%股份，8月9日表示，已與中國贛峯鋰業公司簽訂了為期四年的鋰輝石精礦承購協議。

雙方協議明確，贛鋒鋰業公司會在未來四年的時間內，向澳大利亞的Core公司購買三十萬千噸的鋰輝石精礦，並且贛鋒鋰業公司還會以每股160人民幣的價格向Core公司投資1.6億元人民幣。

以中澳目前的局面，這樣的協議能否順利推進要打一個大大的問號。

鹽湖股份受追捧的根本原因，資源安全，主打鉀和鋰，雖然目前的鋰創收可以忽略不計。

察爾汗鹽礦富得流油，以前純屬運作不力、管理失靈，抱着金飯碗討飯吃。

戰略級項目 重組鹽湖股份必須服從命令聽指揮

重組之前，鹽湖股份鉅虧。

原因是產業鏈玩大、玩崩了。

2015年，鹽湖股份制定“走出鉀、抓住鎂、發展鋰、整合鹼、優化氯”的產業戰略規劃，涉足包括化工資源綜合利用項目、金屬鎂一體化項目、PVC一體化項目等。

金屬鎂一體化項目在7年時間投入412億元，是最初預算的兩倍多，但2018年底核心裝置金屬鎂日產能僅約100噸。

只有鉀不行，要上產業鏈，但操盤能力不行，一會兒缺電一會兒缺技術，結果是全部都吃鉀鹽大哥的。

2018年，青海鎂業、青海納化、化工分公司分別虧損47.20億元、12.24億元、7.69億元。

2019年剝離後集體資產減值損失和信用損失，虧損高達458.6億元，鹽湖披星戴月，成為ST公司，暫停上市。

不過，鹽湖股份不是長油、不是樂視、不是暴風，這是一傢俱有戰略地位的公司，足以跟京東方媲美。

看看債轉股之後的大股東結構，貧困地區的地方國資委，央企、國有銀行。

如果公司玩完，承受實際虧損的是國資、中化這樣的央企，還有國有銀行，當地的經濟將由此倒退一大截。

這樣的大事，是中化、債權人説了就能算的嗎？！

鹽湖股份的重組讓我們看到，什麼叫萬千寵愛集於一身。

300多億的銀行負債方接受全部債轉股，優先順位排在非銀行類普通債權人之後，以13塊錢這樣一個大家接受的價格推進。

地方政府赤膊上陣，立志畢其功於一役。

在重組時，公司管理人與青海匯信資產管理有限責任公司簽訂《資產收購框架協議》，協議主要條款為：

鹽湖股價和匯信負責人都是謝康民，是二合一的事。

剝離之後，必須有人買單，必須有源源不斷的資金支持。

股市是不二之選。

並且，青海這樣的落後地區，必須有一兩個頂樑柱式的企業。如果貴州財政收入有問題，解決辦法是茅台股價；如果青海經濟有問題，必須是鹽湖股份啊。

鹽湖的重組步伐節奏加快，並且，在適當的時候，在鉀肥價格大漲、鋰電概念如火如荼時，適時恢復上市。

果然，一切都很美妙。

2020年暫停上市前，鹽湖股份收盤價8.84元，總市值約480億；2021年8月10日恢復上市，收報35.9元/股，總市值1965億。

還有什麼可説的？沒有一方不滿意，皆大歡喜，鼓掌。

從鹽湖的前生今世來看，我們必須為大A股點贊，沒有股票市場，重大經濟改革無法推進。

有人擔心銀行等機構會大規模拋售，預計不會。為了股價穩定以及長期收入，大機構尤其是進行董事會的銀行，會拋出部分止贏，比如幾十億元，但不會急於全部套現。

預計，鹽湖股份將成為具有最高戰略層級的公司，跟國有稀土公司一樣。

7月24日，舉辦了“建設世界級鹽湖產業基地高峯論壇”，鹽湖現在的掌舵人謝康民發表演講《回望來時路 翹首新徵程—鹽湖循環經濟探索與反思》，明確指出，後續國家相關基金會支持成立中國鹽湖集團，而中國鹽湖集團會“接管收購”金融機構現在持有的鹽湖股本。

鹽湖這樣國家戰略層面的資源，核心股權不會落入他人之手，金融機構只是短期代未來的集團持有。

控股權將牢牢掌握在有關部門手裏，只不過形式不同而已。

鹽湖能否擺脱資源詛咒？

鹽湖股份鳳凰涅槃，並不是靠管理能力的提升，而是靠重組、靠資源概念，這是最讓人擔心的一點。

鹽湖股份的管理效率一度飽受詬病，有分析者披露，行政管理人員佔到16.9%，人才較少，上項目時主要靠激情。

鹽湖的管理從未像福耀玻璃一樣受到肯定，鹽湖的品牌也從未像茅台一樣受到肯定。鹽湖要成為茅台這樣的大白馬，還有很長的路要走。

在重組的過程中，公司人員有所精減，管理費用率降低，主要源於控制管理費用。2020年管理費用8.31億元，比2019年減少7.36億元，主要是因為辦公招待差旅及其他管理費用的減少。

鹽湖股份財務費用率也有一定的降低，財務費用率的降低主要是來源於利息費用的減少，2020年利息費用4.05億元，比2019年減少10.58億元，主因是負債水平明顯降低。

未來管理能力上升，會變成大白馬，如果管理能力無法提升，就得靠定期炒作概念的週期資源股，會陷入資源詛咒。

另一個讓人擔憂的問題是，公司的技術到底如何，成本能否站在國際領先水平。

鉀鹽是公司的現金奶牛，公司的一度“鎂夢”，不幸的誕生在PPT上，現在不斷強調的鋰項目，在營收中佔比極小。

有券商報告給出了極高的估值。理由是，公司是中國鹽湖提鋰龍頭，技術領先成本持續下降，豐富的鹽湖滷水資源保障未來產能的持續擴張。公司在現有1萬噸工業級碳酸鋰和2萬噸電池級碳酸鋰產能基礎上，繼續建設“1+2+3+4”鋰鹽產能項目，在建鹽湖比亞迪3萬噸電池級碳酸鋰項目，並規劃建設4萬噸鋰鹽產能。公司上游資源供給充足，每年鉀肥生產排放的2億方老滷中氯化鋰含量20-30萬噸，保障了未來擴產的空間。

這樣的分析，在提鎂時代似曾相識，既然有鉀，當然可以提鎂，為什麼拖垮了公司，值得深思。

從K線看，鹽湖股份進入高位震盪期，未來靠技術和管理，有可能總市值再翻番。

至於遊資作手的操作看看即可，這樣的公司，不是遊資能夠動得了的。遊資比互聯網公司如何？現在互聯網公司不可能在資本市場過度作妖。

在現在這個時代，對於大盤股，我們只能也必須相信真正的力量，而不是遊資。

鹽湖股份是八塊腹股，非常有用，也是一些機構拿來炫耀的。

-- END --

檀香們最想聽什麼，檀談2021就講什麼。總之，你想知道、你一直想知道、你最想知道的，都在《檀談2021》！

一身俠氣，敢講敢懟，從不藏着掖着，願意把一些非講不可的話，仔細慎重地講給新人、小白，才是最難得的。你看到的不僅是一檔節目，更是葉檀的態度！

參與方式：點擊下方專欄卡片，即可加入。限時特價109元，記得領取優惠券哦~