金主後方存債務風險 菲菱科思IPO添堵

　　前次IPO撤單後，深圳市菲菱科思通信技術股份有限公司（以下簡稱“菲菱科思”）重整旗鼓再度向創業板發起衝擊。如今，IPO排隊近半年時間，菲菱科思對外披露了二輪問詢回覆意見並更新披露了招股書。2018-2020年，新華三集團有限公司（以下簡稱“新華三”）成為了菲菱科思不得不提及的重要角色，報告期內均為公司貢獻超八成營收，稱得上是公司“金主”。不過，正值菲菱科思IPO關鍵期，新華三間接大股東紫光集團卻出現了債務風險，這種情況是否會對新華三未來的付款能力和信用情況產生影響，目前還是未知數。另外，作為菲菱科思的募投項目之一，海寧中高端交換機生產線建設項目主要是為新華三配套，這是否會導致公司客户集中度進一步上升也是菲菱科思需要面臨的質疑。

　　新華三扮“雙角”

　　報告期內，新華三既是菲菱科思大客户也是公司供應商。

　　據瞭解，菲菱科思主營業務為網絡設備的研發、生產和銷售，以ODM/OEM模式與網絡設備品牌商進行合作，為其提供交換機、路由器及無線產品、通信設備組件等產品的研發和製造服務，早在2017年，公司就曾衝擊創業板上市，不過在2018年7月撤單。

　　數據顯示，2018-2020年，菲菱科思對前五大客户的銷售金額佔營業收入的比例分別為93.63%、97.59%和99.45%，其中對新華三的銷售金額佔公司營業收入的比例分別為84.79%、87.55%和80%，向新華三銷售實現的收入分別為7.66億元、9.11億元和12.11億元。

　　對於菲菱科思營收依賴新華三的情況，監管層也進行了追問。在二輪問詢中，監管層首個問題便是第一大客户新華三，要求公司説明對新華三是否存在重大依賴，對公司持續經營能力是否構成重大不利影響，銷售收入高度集中於新華三是否對公司新客户及新產品開拓造成障礙，是否具備獨立面向市場獲取業務的能力。

　　菲菱科思表示，企業級網絡設備市場集中度高，華為、新華三、思科、星網鋭捷等少數品牌商佔據國內大部分市場份額，呈現寡頭競爭的市場格局，公司的主要目標客户為上述網絡設備品牌商，因此客户集中度較高。公司向第一大客户新華三銷售佔比較高，屬於為夯實業務基礎、平衡產能分配、維護客户關係作出的戰略選擇。

　　除了穩居第一大客户之外，新華三還是菲菱科思的供應商。

　　2018-2020年，菲菱科思向新華三採購額分別約為418.73萬元、6163.81萬元、9441.82萬元，採購佔比分別為0.52%、6.61%、7.28%。其中，2019年、2020年新華三分別是菲菱科思的第三大供應商、第二大供應商。

　　募投項目之一為新華三配套

　　營收八成來自新華三的情況下，菲菱科思募投項目之一還要為新華三配套。

　　招股書顯示，此次謀求創業板上市，菲菱科思擬募資5.04億元，投向海寧中高端交換機生產線建設項目、深圳網絡設備產品生產線建設項目以及智能終端通信技術實驗室建設項目，上述三個項目分別擬投入募資額2億元、2.52億元、5196.57萬元。

　　值得一提的是，海寧中高端交換機生產線建設項目是為新華三配套項目，而在首次申報招股書中，菲菱科思卻並未對此進行披露。

　　據菲菱科思介紹，海寧中高端交換機生產線建設項目優先為新華三供應中高端交換機，建成後規劃產能若向新華三一個客户供應即可全部消化，全部產能配套給下游客户新華三，項目達產後預計年新增中高端交換機產能60萬台，年新增營業收入16.2億元。

　　對於上述情況，深交所也要求菲菱科思説明未在首次申報招股書中披露募投項目為新華三專供配套項目的原因，相關信息是否對投資者判斷公司客户集中風險、持續經營能力風險具有重大影響。

　　投融資專家許小恆對北京商報記者表示，IPO公司營收重度依賴單一公司的情況下，若未來進一步增加交易規模，可能會導致客户集中度進一步上升，對IPO公司的業績穩定性構成一定的不利影響。針對相關問題，北京商報記者向菲菱科思方面發去採訪函，不過截至記者發稿，對方並未回覆。

　　紫光集團陷債務風險

　　作為新華三的間接大股東，紫光集團陷入了債務風險，這是否會對新華三未來的付款能力產生影響還不得而知。

　　據瞭解，新華三為上市公司紫光股份的控股子公司，截至招股説明書籤署日，紫光集團通過西藏紫光通信投資有限公司持有紫光股份46.45%的股份，是紫光股份的間接控股股東。

　　不過，自今年7月以來，紫光集團及其關聯方多隻債券出現違約，評級機構中誠信多次下調紫光集團及相關債項信用等級，從信用等級AAA調降至信用等級C。另外，債權人徽商銀行以紫光集團不能清償到期債務、資產不足以清償全部債務且明顯缺乏清償能力、具備重整價值和重整可行性為由，向法院申請對紫光集團進行破產重整。

　　根據目前最新進展情況，北京市第一中級人民法院已裁定對紫光集團及其子公司北京紫光通信等實質合併重整，並指定紫光集團管理人擔任紫光集團等七家公司實質合併重整管理人。

　　針對上述風險事項，深交所也要求菲菱科思結合紫光集團債務違約及破產重組最新進展、新華三更換交換機供應商的難易程度等，披露該事項對新華三及公司的持續經營能力是否存在重大不利影響。

　　據菲菱科思介紹，客户新華三及其控股股東紫光股份未對紫光集團債券提供擔保。公司向新華三銷售回款情況良好，紫光集團及其關聯方存在的債務違約風險暫未對公司的持續經營和銷售回款造成重大不利影響。

　　獨立經濟學家王赤坤則對北京商報記者表示，無論紫光集團的重整能否順利推進，都有可能出現紫光股份或新華三實控人發生變更的情形，這可能會導致新華三業務出現波動，進而對IPO公司經營業績產生不利影響。北京商報記者 馬換換