宏盛華毛利率深降 營收靠國家電網2019年高於其後兩年

　　擬募集資金10億元 

　　宏盛華源主要從事輸電線路鐵塔的研發、生產和銷售，主要產品為全系列電壓等級的輸電線路鐵塔，包括角鋼塔、鋼管塔、鋼管杆、變電構支架。此外，公司還生產少量的通訊塔、工程機械鋼構件等鋼結構產品。 

　　截至招股説明書籤署之日，山東電工直接持有公司84,325.7367萬股，通過其子公司陝西銀河間接持有公司18,892.118萬股，合計持有公司103,217.8547萬股，佔公司股本總數的比例為51.45%，為公司的控股股東。國務院國資委合計間接控制公司1,032,178,547股股份，為公司實際控制人。 

　　宏盛華源本次計劃發行不低於222,929,591股，不超過668,788,772股，佔公司發行後總股本的比例不低於10%且不高於25%。公司擬募集資金100,000.00萬元，計劃分別用於全系列電壓等級輸電鐵塔生產項目、智能製造升級改造項目、補充流動資金。 

　　業績波動 

　　2019年至2022年1-6月，宏盛華源實現營業收入分別為800,260.03萬元、610,662.96萬元、716,236.80萬元、453,934.63萬元，其中主營業務收入分別為772,080.56萬元、587,665.29萬元、675,787.47萬元、431,158.66萬元。 

　　上述同期，公司實現淨利潤分別為25,989.67萬元、53,109.37萬元、21,144.56萬元、9,155.19萬元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為25,826.99萬元、52,192.65萬元、20,692.45萬元、9,155.19萬元，實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為188.17萬元、16,535.34萬元、17,917.71萬元、7,771.67萬元。 

　　上述同期，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為49,935.87萬元、117,065.21萬元、32,151.93萬元、2,788.19萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為828,093.56萬元、606,795.63萬元、831,193.42萬元、432,396.53萬元。 

　　超七成收入來自第一大客户國家電網 

　　2019年至2022年1-6月，宏盛華源對前五名客户的銷售額佔公司主營業務收入的比例分別為97.65%、95.50%、89.86%和86.87%，其中公司對第一大客户國家電網的銷售額佔公司主營業務收入的比例分別為93.92%、90.23%、81.27%和73.27%。 

　　招股書稱，目前中國輸電線路鐵塔生產企業的下游客户主要為國家電網和南方電網，其中國家電網經營區域覆蓋國內26個省（自治區、直轄市），供電範圍佔國土面積的88%，供電人口超過11億。因此，客户集中度高及大客户依賴同輸電線路鐵塔行業的經營特點一致。 

　　但如果公司下游客户受到國家宏觀經濟的調控、產業政策的調整從而對投資計劃、招標規則等做出重大調整，則會對公司生產經營產生較大影響。 

　　毛利率先升後降 

　　2019年至2022年1-6月，宏盛華源綜合毛利率分別為15.26%、20.87%、11.11%、8.39%，主營業務毛利率分別為13.11%、18.46%、7.77%和5.36%，主營業務毛利率波動較大，公司主營業務毛利率變動主要受到市場中標價格和原材料價格波動的影響。 

　　招股書稱，報告期內，公司主要產品的毛利率波動較大，2020年較2019年，公司主要產品毛利率大幅增加，主要受到產品銷售單價上漲和產品單位成本下降的雙重影響，其中產品銷售單價的上漲是導致毛利率大幅增加的主要原因。公司銷售訂單基本通過招投標方式取得，單位銷售價格受到招投標價格、產品結構、生產週期等因素影響。公司業務從中標到生產完成具有較長的週期。2020年，公司實現銷售的主要產品的招標大多在2019年，2019年市場中標價格較高。 

　　2021年較2020年，公司主要產品毛利率下降幅度較大，主要受到產品單位成本變動的影響。2021年上半年，公司生產所用主要原材料鋼材的市場價格大幅上漲，公司角鋼塔、鋼管塔、鋼管杆和變電構支架單位成本較2020年分別上漲8.29%、9.66%、22.71%和3.12%，導致主要產品毛利率相應大幅下降。 

　　2022年1-6月較2021年，公司角鋼塔毛利率下降2.98%，主要受到單位銷售成本的影響，由於公司主要採用以銷定產的模式，根據訂單情況組織採購和生產，因而產品成本的發生一般晚於銷售價格的確定，2022年1-6月，公司實現銷售的角鋼塔產品的招標大多在2021年，在2021年原材料價格上升的趨勢下，會導致2022年1-6月實現銷售的產品單位銷售成本的上升幅度大於單位售價，因而導致角鋼塔毛利率下降。2022年1-6月較2021年，公司鋼管塔毛利率下降2.90%，主要系鋼材價格總體上漲，導致單位銷售成本上升。2022年1-6月較2021年，公司鋼管杆毛利率上升8.41%，主要系2022年1-6月公司國外項目海運費下降導致單位銷售成本下降。2022年1-6月較2021年，公司變電構支架毛利率下降7.64%，主要系2022年1-6月公司變電構支架多為小批次工程，相較於以前年度批量化訂單的成本高，導致單位銷售成本有所增長。 

　　報告期內，同行業上市公司毛利率均值分別為17.92%、16.05%、10.67%、7.54%。 

　　去年上半年末資產負債率65.24% 

　　2019年至2022年6月30日，宏盛華源總資產分別為798,599.86萬元、717,092.62萬元、854,623.14萬元和860,756.55萬元，流動資產佔比分別為83.20%、83.14%、86.07%和85.89%，流動資產佔比高。 

　　報告期各期末，公司總負債分別為727,741.10萬元、435,388.64萬元、564,585.36萬元、561,563.57萬元。 

　　報告期各期末，公司短期借款分別為423,767.65萬元、83,982.89萬元、132,784.78萬元和192,416.51萬元，佔流動負債的比例分別為60.03%、25.27%、27.53%和34.62%。 

　　報告期各期末，公司資產負債率（合併報表）分別為91.13%、60.72%、66.06%及65.24%，同行業可比上市公司資產負債率（合併報表）均值分別為44.06%、41.79%、43.80%、49.96%。 

　　公司主要產品為輸電線路鐵塔，主要客户為國家電網及其下屬公司，輸電線路建設投資規模大，建設週期長，導致公司銷售合同的執行、結算週期較長，生產經營中對流動資金的需求很高，公司資金密集的特點十分明顯。由於客户信用很高、履約能力強，一般情況下，合同簽訂後，公司均可通過向銀行申請貸款解決流動資金問題，但持續較高的資產負債率，影響公司的財務安全，如果銀行借貸收縮或國家採取緊縮的貨幣政策，公司不能及時取得銀行貸款，可能給公司資金週轉及生產經營帶來不利影響。 

　　報告期各期末，公司流動比率分別為0.94、1.79、1.52及1.33，速動比率分別為0.63、1.23、0.86及0.72，同行業可比上市公司流動比率均值分別為1.63、1.76、1.80、1.58，同行業可比上市公司速動比率均值分別為1.01、1.25、1.26、1.12。 

　　存在關聯交易佔比較高的風險 

　　2019年至2022年1-6月，宏盛華源關聯交易佔比較高，公司與關聯方發生的關聯銷售金額分別為726,884.97萬元、531,565.38萬元、555,320.05萬元和326,654.85萬元，分別佔同期公司營業收入的90.83%、87.05%、77.53%和71.96%。 

　　報告期內，宏盛華源關聯採購金額分別為171,121.85萬元、180,363.79萬元、157,919.60萬元、18,465.36萬元，分別佔同期公司營業成本的25.23%、37.32%、24.80%、4.44%。