上週，香港財政司司長陳茂波在向立法會提交的2021/22財年度預算案時表示，在充分考慮對證券市場和國際競爭力的影響後，決定將股票印花税由0.1%提高至0.13%。這一調整讓市場倍感意外，疊加近期利率上行和通脹擔憂，港股市場明顯承壓，恆指和恆生國企指數應聲下跌3%以上，恆生科技指數大跌5.1%，身為市場“大紅人”的港交所更是大跌8.8%。
近日，大行紛紛對港交所做出了評級，從大行的評級中也能看出機構對此事的態度。
小摩：升港交所評級至增持，目標價升至545港元
摩根大通發表報告表示，基於香港交易所多年來每股盈利之高增長，將其評級由「中性」上調至「增持」，且目標價由500港元升至545港元，相當預測市盈率39.8倍，指現股價相當預測今明兩年預測市盈率各35.7倍及29.3倍，料其2020年至2023年每股盈利複合增長率為29%。
該行指出，港交所股價於過去數天由高位累積下調17%，對比同期恆指累跌5%，但相信調整令港交所估值處更吸引水平；又指上調印花税的影響輕微，估計量化基金的價格敏感性也不高，同時現金到掉期轉換的影響很小。
小摩預計港股2021年日均成交額（不計北向交易）預測為2,134.75億港元、預計2022年日均成交額預測為為2,259.74億港元。
截至發稿，港交所漲2.24%，報483.8港元，距小摩目標價有12.6%上行空間，總市值6133.79億港元。
在其他大行方面，近期花旗發佈研究報告稱，維持港交所“買入”評級，目標價575港元，就其公佈去年第四季純利29.3億元，同比升48%(按季跌13%)，高於市場原預期5%，投資收益強勁取得7.45億元，認為業績穩固。
國泰君安發佈研究報告稱，維持“增持”評級，維持目標價598.7港元，對應21年38.1x PE：受益於市場交投活躍，2020年公司主營業務收入達168.6億港元，同比 24%；利率下行壓制投資表現，投資收益淨額22.3億港元，同比-18%；營業收入合計192億港元，同比 18%；歸母淨利潤115億港元，同比 23%，符合我們的預期。
我們預計公司21-23年營收可達262/284/307億港元，歸母淨利潤171/185/200億港元，每股收益13.30/14.27/15.28港元，維持目標價598.7港元，對應2021年38.1x PE，維持“增持”評級。
交投活躍度攀升是公司主營業務收入及利潤增長主因，南下資金貢獻巨大：2020年聯交所日均交易額1295億港元，同比 49%，Q4單季日均交易額保持高位達1410億港元，同比 83%，帶動交易費用和結算及交收費用等與市場交易活躍度密切相關的收入高增。
南下資金是推升交投活躍度的主因，2020年港股通日均成交額244億港元，同比 126%，佔聯交所交易規模的比例從12.4%提升至18.8%，同比 6.4Pct。
印花税提升不改南下資金湧入的核心邏輯，對公司影響有限：2021年2月24日，香港財政司司長表示香港計劃將股票交易印花税從0.1%提升至0.13%。雖然印花税提升將提高投資者的交易成本，但並不改變AH估值溢價處於歷史高位和中概股迴歸加速的客觀條件，港股對內資的吸引力仍在，南下資金仍將持續湧入香港市場，進一步提升香港市場的交易活躍度，仍將帶來港交所業績的超預期。
催化劑：政策驅動南向資金加速湧入香港市場；中概股迴流加速
風險提示：中概股迴歸進程不及預期；印花税調升力度超預期。