網龍(00777)業績逆勢增長，雙主業協同元宇宙發展迎來價值重估

收入利潤雙豐收，雙主業綜合驅動力持續提升，業務間協同效應趨於明顯.....網龍(00777)，今年上半年的業績表現已然超過市場此前預期。

智通財經APP瞭解到，8月30日，網龍公佈了其2022年中期業績。財報顯示，2022年上半年公司在國內疫情反覆的市場背景下，業績逆勢實現穩健增長，實現當期收入42.4億元，同比增長26.3%;歸母淨利潤5.65億元，同比增長31.2%。

此外，網龍還宣佈派發截至今年上半年止六個月的中期特別股息及中期股息每股普通股分別為0.50港元及0.40港元。

實際上，作為全球領先的互聯網社區創建者，網龍近五年來收入和淨利穩定保持在高增長狀態。之所以能長期實現營收與利潤雙豐收，得益於其深耕國內遊戲IP領域和海外遊戲市場而建立起的穩固優勢，以及公司在教育信息化領域積累的雄厚基礎。

值得一提的是，當期良好的業績增長，讓網龍獲得境內外投資機構一致看好，紛紛出具更新研究報告，展現了各大機構分析師對於公司價值的認可。

整體業績表現優異，盈利能力逆勢增長

作為國內“遊戲+教育”雙賽道領導者，網龍能實現營收利潤逆勢增長，便已直觀地向投資者展現了自身的內在價值。

交銀國際分析師指出，網龍當期調整後淨利潤為8.16 億元，高於預期的7.06 億元，調整後淨利率為 19%，對比去年同期為17%，穩定提升。另外，受益於效率提升和經營槓桿，對比去年同期虧損為2.66 億元，公司當期教育業務淨虧損持續收窄至 3,570 萬元。

另據安信國際研報分析， 2020/2021年公司的 ROE 分別為 14.5%和 14.2%，現金儲備充足。2022 年中期，公司擁有超過 40 億港元等價的現金儲備，並於中報宣佈派發每股 0.4 港元的中期股息和每股 0.5 港元的特別股息。回購方面，公司過去一年累計回購股本佔總比例約 2.76%，所費金額約 2.8 億港元，彰顯管理層信心。

受益於行業加速增長及市場份額提升，公司教育業務當期增速則達到歷史新高，進一步鞏固互動平板業務領導者地位。

財報顯示，2022年上半年教育業務收入24.0億元，同比大幅增長71.2%。而這主要得益於亮眼的互動平板業務。

西南證券分析師表示，2022年上半年，公司成功把握全球K-12互動平板市場高增長趨勢，市場份額提升至26%居全球首位，在美國、意大利、英國等銷售收入貢獻TOP5國家的市場份額均得到提升。其中，今年第二季度，普羅米休斯在美國市場繼續保持強勁增長，獲得了30.2%的市場份額。報告期內，公司互動平板出貨量同比增長82.5%，環比增長46.9%，互動平板業務有望維持快速發展。此外，公司主要子公司普羅米休斯6月推出的全新互動平板產品 ActivPanel 9，有望推動公司未來收入持續增長。

中銀證券研報分析到，今年6月，普羅米休斯與AI技術公司Merlyn Mind達成合作，憑藉成熟的銷售網絡，網龍開始將銷售從硬件拓展到SAAS解決方案。此外，ActivPanel 9正式發佈後隨即開始出貨，預計新產品將繼續推動未來收入增長。

國內業務方面，網龍則繼續通過B2G戰略與教育主管部門和學校密切合作，創造收益。公司將專注於與教育部教育技術與資源發展中心(中央電化教育館)合作，為教育部研發國家中小學智慧教育平台。西南證券指出，隨着中國越來越多的地區開始使用該平台，自平台於今年3月1日運行以來，日均訪問量超過4,000萬，累計註冊用户達2,100萬人，用户基本盤進一步穩固。

中郵證券分析師表示，公司教育業務已進入拐點階段，預計隨着新品 ActivePanel 9 的陸續出貨，以及公司各項 B2G 項目的陸續落地，公司教育業務有望延續收入高增長的態勢，利潤虧損有望進一步收窄乃至扭虧。

遊戲付費用户增長可觀，下半年新品上線後有望刺激遊戲業務迴歸增長

據智通財經APP瞭解，遊戲業務一直以來都是網龍穩健發展的支柱。憑藉強大的國內遊戲產品矩陣及海外市場策略，網龍上半年的遊戲業務收入穩定在17.76億元，業務毛利率繼續穩定在95.7%，與上半年同期基本持平。

安信國際認為，從宏觀角度來看，上半年受國內宏觀經濟影響，遊戲玩家消費轉趨保守。在此市場環境下，網龍深化了對經典遊戲IP的價值挖掘，用户粘性持續提升。

經典旗艦IP方面，網龍主要採用了更新遊戲內容等方式保證經典IP長線運營並促進IP價值釋放。例如《魔域》IP，報告期內，公司推出了四部資料片與多個遊戲營銷活動以提升玩家活躍度，帶動《魔域》IP MAU同比提升34%、活躍付費用户數同比提升65%。《魔域口袋版》抵住宏觀經濟影響，收入同比提升7.8%。

今年8月，公司還推出《魔域》IP首部舞台劇《魔域·亞特之光》，得到劇迷圈充分認可，豆瓣評分高達8.7分，通過泛娛樂領域擴大IP影響力。

除了進一步深耕經典IP運營外，網龍還在持續豐富遊戲供給矩陣，並積極挖掘海外市場機會。 智通財經APP瞭解到，今年上半年，公司海外收入同比增長8.5%，收入佔比達16%。而這主要得益於公司核心市場埃及維持流水同比增長20.8%，並在埃及以外市場同比增長57.7%。

廣發證券表示，隨着海外市場的持續拓展，《終焉誓約》IP已於2022年7月與一家全球知名3A遊戲發行商簽署合作協定，預計2023年開始在多個國家推出該IP的海外遊戲版本。未來，公司預計於今年下半年推出《魔域手遊2》、《尼奧寵物·三消》，並預計於2023年推出《魔域》PC重製版、《仙俠放置》(代號)、《DPS》(代號)一系列新遊，產品矩陣將持續得到豐富。

“元宇宙”產品矩陣勾勒第二增長曲線

在實現“教育+遊戲”雙主業穩步提升的同時，拓展元宇宙技術及應用商機也是網龍實現產業間戰略協同發展的重要一環。進一步聚焦元宇宙戰略、積極探索元宇宙產業協同與商業化機會，有望助力公司後續實現非線性爆發式增長。

智通財經APP瞭解到，去年第四季度，網龍旗下知名海外IP尼奧寵物成功發行元宇宙數字藏品，標誌着公司元宇宙戰略步入啓動發力階段。今年以來，網龍持續深入佈局遊戲+教育元宇宙產品形態的研究開發，進一步挖掘元宇宙技術及應用領域的商機。

財報顯示，網龍知名海外IP尼奧寵物，目前正策劃開發首款區塊鏈元宇宙遊戲《Neopets Metaverse(尼奧寵物·元宇宙)》於8月進行了小範圍的Alpha測試，獲得了正面的反饋。

中銀證券分析師表示，網龍正持續投入發展元宇宙，把握新機會。公司目前已簽署協議，將向具有硬件、軟件、操作系統和解決方案等全棧能力的AR技術公司Rokid投資4000萬美元，並進行5年的獨家戰略合作。

除了遊戲元宇宙進展顯著外，依託公司深厚的教育賽道發展底藴，公司的教育元宇宙產品矩陣也在不斷打造與完善中。

今年1月底，其召開2022年新春媒體懇談會暨華漁教育元宇宙戰略發佈會，呈現了其教育元宇宙的產品初步形態。而在第五屆數字中國建設峯會上，公司教育元宇宙產品再次亮相，不同的是其呈現產品相較之前更加豐富、技術更加先進、體驗效果更加逼真，比如推出數智人形象，反映了公司強大的研發優勢，以及在教育元宇宙產品研發上的實質進展。

並且，由於客源主要為學校，海內外均不缺“元宇宙”應用的場景市場。其教育教學產品，大部分都可以歸納到教育元宇宙的範疇，比如主推的央館虛擬實驗，它利用3D、VR、AI等先進技術，高度還原了物理、化學、生物等實驗的詳細過程，讓學生在虛擬世界中生動、逼真、安全、高效地完成實驗。

不難看到，對於網龍而言，公司在鞏固當前市場優勢、保持旺盛現金流的基礎上，正逐步進化到到元宇宙領域，元宇宙產品矩陣未來有望開啓公司第二增長曲線。

對於這傢俱備強勁產業研發實力，併兼具“教育+優先”和元宇宙多產業協同發展的創新型互聯網社區公司，其估值增長曲線顯然已經清晰，並且財報披露後，市場風向標明顯。

截止9月14日，南向資金已連續5日增持網龍，港股通持股比例為5.23%。另外，在中報披露後，市場上包括交銀國際、中信證券、建銀國際、廣發證券、西南證券、安信國際、中銀證券和中郵證券等多家知名機構表現出了對網龍的極大青睞，全部給予“買入”評級，平均目標價25港元左右，較9月19日收盤價14.96港元仍有67%的上漲空間。