浙商證券：給予中環股份買入評級

2022-01-26浙商證券股份有限公司鄧偉對中環股份進行研究併發布了研究報告《中環股份點評報告：員工持股計劃進展推進，硅片龍頭產能擴張加速》，本報告對中環股份給出買入評級，當前股價為41.65元。

中環股份(002129)

投資要點

員工持股計劃進展推進

公司回購股份不低於3.55億元，擬用於員工持股計劃或股權激勵；控股子公司中環領先通過增資擴股11.7億元，擬用於員工持股激勵，體現公司對未來發展前景的信心和價值認可，進一步健全公司長效激勵機制，充分調動公司核心骨幹及優秀員工的積極性，共同促進公司的長遠發展。

210推動全產業鏈降本增效，硅片端技術壁壘大幅提升

公司210 技術與成本全面領先，內蒙與寧夏產能相繼釋放，總切片規劃產能將超過105GW，持續發揮210硅片的競爭優勢，緩解行業對優質產能供不應求的局面，進一步鞏固公司在光伏硅片市場的領先地位及市場佔有率。技術進步帶來的產業鏈降本增效成為刺激終端需求的主要驅動力，210帶來的技術難度大幅提升，拉晶效率和切片良率的提升需要更深的工藝積累、更智能化的生產設備，龍頭優勢越來越強。

半導體產能規劃全國領先

公司是國產半導體硅片龍頭，半導體產業鏈國產替代訴求明確。2021年底產能6及以下/8/12英寸分別 60/70/17萬片/月，預計2023年底分別達90/80/40萬片/月。12英寸產品處於增量和突破期，未來空間廣闊。

盈利預測及估值

公司是光伏與半導體硅片雙龍頭，因210產品規模加速提升，我們上調盈利預測，預計公司2021-23年歸母淨利潤分別為38.5、60.0(54.3)、80.0(71.0)億元，對應EPS分別為1.19、1.86和2.48元/股，對應PE 35.0、22.5、16.9倍，給予“買入”評級。

風險提示

全球光伏裝機不及預期；210硅片產業化進展不及預期；半導體硅片客户拓展不及預期。

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為57.9；證券之星估值分析工具顯示，中環股份（002129）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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