中泰證券：給予凱萊英買入評級

2022-01-26中泰證券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜對凱萊英進行研究併發布了研究報告《業績超預期，Q4表現強勁，提速趨勢有望持續》，本報告對凱萊英給出買入評級，當前股價為344.22元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為77.73%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為西南證券的杜向陽。

凱萊英(002821)

事件：2022年01月25日，公司發佈2021年業績預告，2021年公司預計實現營業收入45.1-46.6億元，同比增長43.0%-48.0%；歸母淨利潤10.4-10.8億元，同比增長44.0%-49.0%；實現扣非淨利潤9.1-9.4億元，同比增長41.0%-46.0%。

業績超預期，Q4表現強勁，提速趨勢有望持續。2021年公司預計實現營收中值約45.8億元（+45.5%），歸母淨利潤中值約10.6億元（+46.5%），扣非淨利潤中值約9.2億元（+43.5%），持續表現亮眼。我們預計主要系：①小分子CDMO持續強勁，公司小分子CDMO業務全球競爭優勢凸顯，訂單持續旺盛，隨着下半年產能加速投放，預計全年小分子CDMO業務同比增長超45%，其中Q4同比增長超65%；②新業務進入快車道，預計全年新興業務板塊收入同比增長超65%。分季度看，2021Q4營收中值約16.6億元（+55.7%），歸母中值約3.6億元（+68.2%），扣非淨利潤中值約3.3億元（+75.0%），持續創歷史新高。此外，源於2021年美元兑人民幣平均匯率相比2020年略有波動，對公司營收造成一定擾動，我們預計剔除匯率影響後全年及2021Q4收入分別增長52-57%、62-67%，小分子CDMO全年及2021Q4收入增長分別約50%和70%，新興業務全年增長約70%。

產能加速擴張，小分子CDMO有望提速。憑藉領先的連續流化學、酶催化等技術優勢，公司承接了大量臨牀前至商業化小分子CDMO項目，其中後期臨牀及商業化項目中有17個預計為超10億美元重磅品種，此次大訂單續簽更加凸顯業務需求旺盛。為滿足供應需求，公司加速擴充產能，2021H1公司產能約2979.8m3（+24.2%），下半年及明年預計在天津、敦化、鎮江等地區釋放新產能，2021、2022年底產能有望分別達4369.8m3（+56.1%）、5869.8m3（+34.3%），2021H2預計新增約1390m3，釋放節奏加速，有望驅動小分子CDMO加速增長。

多領域、全產業鏈持續佈局，有望帶來增長新動能。憑藉小分子業務多年積累的客户基礎、技術底藴和運營平台管理體系，公司自建化學合成大分子、生物工程、製劑及生物大分子CDMO平台，併購冠勤醫藥、醫普科諾整合臨牀前及臨牀CRO業務，為客户提供全流程一體化外包服務。隨着新業務領域持續發力，有望為公司不斷貢獻新的增量。

盈利預測與投資建議：我們預計2021-2023年公司收入41.18、53.72和69.75億元，同比增長30.73%、30.47%、29.83%，歸母淨利潤9.70、12.90和17.11億元，同比增長34.38%、32.96%、32.66%。考慮公司處於創新藥研發生產外包高景氣優質賽道，且憑藉技術等綜合優勢成為國內CDMO領導者，引領行業快速增長，有望享受估值溢價，維持“買入”評級。

風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險核心技術人員流失風險；原材料供應及其價格上漲的風險，環保和安全生產風險；匯率波動風險。

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級21家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為523.67；證券之星估值分析工具顯示，凱萊英（002821）好公司評級為4.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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