國金證券：給予中國移動買入評級，目標價位93.0元

2022-03-24國金證券股份有限公司羅露對中國移動進行研究併發布了研究報告《從人口紅利到信息紅利，邁出堅定轉型步伐》，本報告對中國移動給出買入評級，認為其目標價位為93.00元，當前股價為64.55元，預期上漲幅度為44.07%。

中國移動(600941)

業績簡評

公司 3 月 23 日發佈 2021 年年度報告，報告期內，公司實現營業收入 8483億元，同比增長 10.4%；股東應占利潤 1161 億元，同比增長 7.7%；EBITDA 為人民幣 3110 億元，同比增長 9.1%。總體符合預期。

經營分析

核心經營指標顯示公司基本面呈現趨勢性向好。報告期內，公司營收同比增長 10.4%，自 2008 年以來首次重回兩位數增長。分市場看，個人市場受益於 5G 升級 ARPU 值扭轉下滑趨勢，同比增長 3.0%，移動客户規模淨增1497 萬户，其中 5G 套餐客户淨增 2.22 億户。受益於千兆寬帶升級+內容捆綁，家庭市場收入同比增長 20.8%,家庭寬帶 ARPU 值達到人民幣 39.8 元，同比增長 5.6 %。政企市場收入同比增長 21.4%，政企客户數淨增 499 萬家。DICT 收入同比增長 43.2%，對通信服務收入增長貢獻 2.7PP。盈利指標繼續保持全球領先水平，EBITDA 率 36.7%，ROE9.8%同比提升 0.3PP，自由現金流同比增長 3.2%。投資強度（Capex/Revenue）21.6%,同比下降1.9PP，預計未來將繼續温和向下穩定在 20%左右水平。

經營結構優化，第二曲線轉型步伐加快。報告期內，公司數字化轉型收入同比增長 26.3%，帶動 HBN（家庭、政企和新業務）收入佔通信服務收入比達到 35.7%，同比提升 4.2PP。面向數字經濟時代的新一代信息基礎設施方面，“5G+算力網絡+智慧中台”一體化融合優勢進一步加強。移動雲收入242 億元，自公司啓動雲改後連續三年收入增長超 100%，三年複合增速全行業第一。“4+3+X ”數據中心佈局優化形成，IDC 對外可用機架達 40.7 萬架，累計投產雲服務器超 48 萬台。通過構建“雲+數據”的能力，公司正在加速實現商業模式從“管道+流量”向“連接+算力+能力”的轉型。

分紅率提升，增長和轉型預期打開未來市值空間。公司董事會建議 21 年派息率為 60%，並計劃自 21 年起三年內將股息率提升至 70%以上。我們看好數字經濟時代下公司實現從人口紅利到信息紅利轉型的前景。隨着公司經營進入弱週期性成熟期，投資強度穩中向下，經營利潤穩健增長，市值空間有望逐步上行。

盈利調整及投資建議

預計公司 2022- 2024 年收入分別為 9167 億/ 9845 億/10531 億元，歸母淨利潤分別為 1239 億/1333 億/1428 億元，對應 EPS 分別為 5.80/6.24/6.68元。維持目標價 93 元，“買入”評級。

風險提示

5G 業務尚未形成清晰商業模式，組織與激勵機制無法適應業務轉型需要

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為88.64。證券之星估值分析工具顯示，中國移動（600941）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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