中國銀河：維持三安光電(600703.SH)“推薦”評級 完善激勵機制 員工持股計劃凝聚人心

智通財經APP獲悉，中國銀河發佈研究報告稱，維持三安光電(600703.SH)“推薦”評級，預計2021-23年實現營業收入127/171/228億元，同比增長50.22%/34.65%/33.33%;實現歸母淨利潤22.19/33.33/45.66億元，同比增長118.36%/50.18%/36.99%;目前股價對應PE為64.96/43.25/31.57倍。

事件：公司發佈公告，擬通過非公開發行股票方式發行不超過總股本15%(6.72億股)，募集資金不超過79億元，用於湖北三安光電有限公司Mini/Micro顯示產業化項目及補充流動資金。公司同時發佈第四期員工持股計劃，擬以不超過16億元回購股票用於員工持股計劃。

中國銀河主要觀點如下：

定增推進湖北三安Mini/MicroLED項目

本次非公開發行募集資金中69億將用於投資建設“湖北三安光電有限公司Mini/Micro顯示產業化項目”，項目建成後生產Mini/MicroLED氮化鎵芯片、Mini/MicroLED砷化鎵芯片、4K顯示屏用封裝三大產品系列。該項目總投資120億元，規劃GaN芯片年產161萬片，GaAs芯片年產75萬片，4K顯示屏用封裝84000台/年。2021年2月3日項目一期主體建築成功封頂;2021年3月16日項目變電站如期送電;2021年4月16日項目開始試產;目前，湖北三安光電有限公司已經進入正常的生產狀態，開始逐步加大對客户的供貨。

MiniLED迎來爆發，公司深度佈局優勢穩固

2021年將是MiniLED背光商業化的元年，未來幾年行業將迎來爆發。根據Arizton預測，2021年全球MiniLED背光市場規將達到1.5億美元，同比增長148%，到2024年市場規模將達到23.2億美元，2020年-2024年複合增速達到148%。Mini/MicroLED直顯將首先在高端商顯領域逐步替代小間距LED顯示，隨着未來成本的下降，將逐步向大尺寸消費級產品以及VR/AR小尺寸產品滲透。公司目前是全球少數幾個實現MiniLED芯片量產供貨的廠家，技術實力領先，並已成為三星首供，未來產能規劃行業領先。本次定增加碼Mini/MicroLED項目，將進一步鞏固公司的領先優勢，充分把握MiniLED行業的紅利。

完善公司激勵機制，員工持股計劃凝聚人心

公司擬以不超過16億元回購股票用於員工持股計劃，其中員工以薪酬等方式自籌資金總額不超過8億元，採取融資融券等方式實現融資資金與自籌資金的比例不超過1:1。通過本次員工持股計劃對象包括公司董事、監事和高級管理人員9人以及公司其他員工約3219人，董事、監事、高級管理人員認購份額1.2億份，佔計劃15%。該行認為本次員工持股計劃將有利於公司有效激勵員工，將公司利益與員工利益深度綁定，更好地促進公司業務發展。

風險提示：LED復甦不及預期的風險，公司新產品及項目推進不及預期的風險。