信達證券：給予萬里揚買入評級

2021-11-25信達證券股份有限公司陳磊,武浩對萬里揚進行研究併發布了研究報告《注入儲能資產，造就儲能龍頭》，本報告對萬里揚給出買入評級，當前股價為15.49元。

萬里揚(002434)

事件：公司擬收購控股股東萬里揚集團及部分自然人持有的萬里揚能源51%股份。萬里揚能源深耕靈活電力調節業務，當前核心資產為4個合計裝機約40MW的發電側儲能電站。

點評：

軟件研發+硬件應用樹立技術壁壘，保障公司收益率水平。軟件方面，公司自研全景仿真決策系統，實現對系統需求及時準確預測，疊加優化調度及協同控制，實現收益最大化；硬件方面，公司依託儲能系統集成能力實現儲能系統可靠控制及運行。此外，公司通過參與全國電力市場現貨交易，積累了豐富運營經驗和充沛客户資源。技術、市場雙壁壘，樹立堅固護城河。

已簽訂單近20倍增長。公司目前已籤協議擬建裝機規模為700MW，相較目前有16.5倍增長。國家規劃至2025年新型儲能裝機規模超過30GW，在清潔能源背景下，我們預計實際落地項目將遠超政策規劃。

政策推動電力現貨市場及輔助服務市場發展。今年5月兩部委發佈《進一步做好電力現貨市場建設試點工作的通知》。首先進一步擴大現貨試點範圍，在原有8個試點省市基礎上，新增6個試點省市。同時，加快建設調頻、備用輔助服務市場，逐步推動輔助服務費用向用户側疏導。從輔助服務市場看，調頻、調峯、備用、黑啓動等細分服務年均市場容量均在百萬至千萬kw級別，受益政策推動、交易範圍擴大以及收費方式明確，整體國內市場有望加速發展。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2021-2023年實現營收72.5、86.2和101.1億元，同比增長19.6%、18.8%和17.3%，歸母淨利7.1、9.3和12.2億元，同比增長14.7%、31.1%和31.3%，當前市值對應市盈率為32.6x、24.8x和18.9x，維持“買入”評級。

風險因素：資產收購進度不及預期風險；汽車銷量不及預期風險；原材料價格波動風險；新能車業務開拓不及預期風險等。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為14.5；證券之星估值分析工具顯示，萬里揚（002434）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)