美債“風暴”再次席捲而來，科技公司集體頹勢對A股有何影響
經濟數據向好，疊加大規模經濟刺激計劃，通脹擔憂捲土重來，十年期美債收益率一度漲穿1.64%關口。
美科技股再次承壓，納指當日跌近0.6%，而受益於經濟復甦預期的道指和標普500指數則再創新高。
市場預期，十年期美債收益率將持續上行至2%附近，在美債收益率達到新的平衡點之前，風險市場將持續面臨波動。
十年期美債收益率上破1.64%關口
經濟復甦樂觀預期之下，美股週期股板塊和成長股板塊輪動仍在繼續，道指和標普500指數再創新高，美債收益率上行則重燃科技股估值擔憂，納指當日收跌。
截至收盤，道指上漲293.1點，漲幅為0.9%；標普500指數微漲4點，報3943.3點；納指則下跌78.8點，跌幅0.6%，收在13319.9點。
當日，十年期美債收益率漲至1.64%關口以上，為2020年2月7日以來首次。
在利率上升預期下，銀行股普遍上漲，富國銀行、花旗銀行漲逾2%，摩根大通、摩根士丹利漲超1%。
新刺激措施推動下，美工業股繼續走強，波音和卡特彼勒的股價分別大漲了6.82%和4.2%。
成長股則普遍下跌，蘋果、亞馬遜跌幅在0.76%附近，奈飛跌近1%，特斯拉跌0.84%。
法國興業銀行(23.920, 0.13, 0.55%)全球宏觀策略師Kit Juckes認為，美股出現板塊輪動而不是修正，鑑於美國經濟前景大幅改善，債券市場正在尋求新的平衡點，在美國10年期國債收益率達到2%之前，股市還將持續震盪。
周線來看，道指累計上漲4.07%，納指累計上漲3.09%，標普500指數週漲幅達2.64%。
“利率升高預期、美聯儲鴿派態度被視為風險市場的最大威脅。如果美債收益率達到2%，納指中的重磅科技股或會再跌20%。”美銀全球研究機構的利率策略師拉爾夫•普魯瑟表示。
從本週公佈的美國2月宏觀數據來看，美國CPI、PPI數據基本符合預期。由於去年疫情封鎖造成“低基數”效應，市場預期後續月份的通脹數據大概率將出現同比顯著增長態勢，這一擔憂推升美債收益率上行。
此外，美債收益率上升還有一些非基本面因素推動。去年疫情期間，不少做市商買了美債來對沖頭寸，一年之後，這部分的美債對應的資產端部分逐漸到期，也帶來了一些拋售壓力。
美聯儲近期發佈的數據顯示，在截至3月3日的一週，一級交易商的美國國債持有量鋭減647億美元至1858億美元，創出了紀錄降幅。
出現上述反常情況的一種解釋是，一級交易商也在採取行動趁一項關鍵監管豁免即將於3月31日到期前減持美國國債。因為根據去年危機應對措施的一部分，從去年4月起，美國的銀行在計算補充槓桿率時可以將美國國債和準備金排除在外，由此這些銀行便可以持有更多的國債。
此外，多國拋售美債也推動美債收益率上升。作為美國的最大海外債主，日本連續多月採取了拋售美債的行動。
西部證券(9.080, 0.10, 1.11%)分析師張育浩認為，現在接近3月31日，這是日本政府財年的結束日期，有一些繳税和兑現收益的壓力，因為日本機構持有不少美債，他們也為市場帶來了一些額外的拋盤壓力。
發達國家長債收益率普遍上升
安信證券首席經濟學家高善文表示，美債收益率的上升並非獨立現象，而是在全球主要經濟體長端債券收益率普遍上升的背景下出現的。
從長端債券收益率快速上升情況來看，今年1月份某個時候以來，長端債券收益率的上升並不完全集中在美國，也包括德國、法國、英國、日本等。全球主要經濟體的長端債券收益率幾乎都在上升。
更加值得注意的是，剛才提到的這些發達國家長債收益率的上升幅度，相對而言，比美債收益率的升幅更大。
高善文指出，如果以2020年年初疫情之前作為基準，日本長期國債收益率經過快速上升，已經顯着高於疫情之前，法國和德國至少已經追平了疫情之前的水平，而美債收益率離疫情之前水平還有30到40個基點的差距。從這個意義上來講，美債收益率上升幅度相對是比較小的。
分析師稱10年期美債收益率或超2%
德意志銀行將其對美國10年期國債收益率2021年末的預測提高了整整一個百分點至2.25%，這是基於其經濟學家對“強勁經濟增長和通脹上升壓力風險的預期”。策略師Stuart Sparks在報告中稱，新的預測反映出有65%的概率重返2014年前的狀況，當時“貨幣市場曲線和期限溢價要陡峭得多”。該分析師預測，因經濟重新開放，國會料將在9月份開始的2022財年之前轉向潛在的基礎設施一攬子計劃，以及美聯儲或向市場預先警告減碼QE資產購買計劃，年底前收益率曲線將呈現穩定的熊市趨陡狀態。
荷蘭國際集團（ING）高級利率策略師Antoine Bouvet明確表示，隨着美國經濟重新開放與1.9萬億美元財政刺激計劃出台，二季度10年期美債收益率很可能遠遠高於2%。
機構追捧週期股和大宗商品
越來越多大型資管機構紛紛拋售高估值科技股，重新擁抱週期股。
究其原因，一是美國經濟重新開放，華爾街意識到科技開始遭遇成長瓶頸，反觀週期股成為經濟運行恢復正常的最大受益者；二是10年期美債收益率持續回升很可能迫使美聯儲不得不考慮提前收緊貨幣政策，觸發大量資金對高估值科技股採取獲利退出策略。
“若美國經濟重新開放，以及大規模財政刺激計劃使美國通脹率短期內回升至3.5%附近，美聯儲再想扞衞極度寬鬆貨幣政策的立場就變得極其困難。” Antoine Bouvet坦言。
多位華爾街大型資管機構資產配置部主管透露，2月底美國10年期國債收益率創下過去13個月以來最高點1.6%，就已經開始調倉美股。
布魯德曼資產管理公司市場策略師Oliver Pursche認為，投資機構調倉背後，是基於資產配置再平衡的考慮。
美銀美林此前發佈的基金經理調查顯示，受美聯儲貨幣寬鬆政策壓制美債收益率影響，多數受訪對沖基金經理表示，現金配置處於2013年3月以來的最低水平，股票和大宗商品配置則創下過去10年以來的最高水平。但這種資產配置策略使他們面臨更高的市場波動風險。
當上周美債收益率快速回升令科技股劇烈下跌時，他們迅速減倉科技股的同時，加倉週期型藍籌股與債券類資產，使自身整體資產配置組合的淨值波動性得到明顯下降。
美銀財富管理首席投資官Freedman坦言，就理論而言，當美債收益率上升，所有資產價格都應重新走低。
“面對美債收益率有望持續走高，對大宗商品操作已形成共識，就是買漲原油銅鋁等，同時買跌黃金。”上述華爾街對沖基金經理指出。究其原因，10年美債收益率持續走高將進一步點燃金融市場對通脹壓力上升的預期，使原油銅鋁等大宗商品獲得更強的上漲動能，但是給黃金帶來嚴峻的下跌壓力。
數據顯示，自2020年3月以來，原油價格上升了將近100%，銅價上漲了91%，玉米期貨價格近12個月飆升了47%。Oliver Pursche直言，若10年期美債收益率繼續回升，機構很可能將黃金配置比重降至歷史低點不到4%，拿出更多資金重倉配置大宗商品多頭頭寸。因為在大宗商品開採供應尚未恢復到疫情前水準時，去年大宗商品憑藉中國經濟率先復甦與美元貶值，創下多年高點，如今再加上美國經濟強勁復甦，大宗商品估值上漲的空間變得更加廣闊。
A股受影響程度有多大？
“美債收益率的上漲對全球股市的影響如何？”，已經成為現在資本市場關注的最大話題之一。有研究者通過量化分析發現，債券與科技股之間相關性自2015年來並不顯著，但金融和能源板塊與債券收益率的正相關係數的確是最高的，公用事業和房地產板塊則是負相關性最高的。目前美股的板塊分化現象也在朝着這個方向發展。
中國股市受美債收益率走高影響有多大？美國知名投行摩根士丹利認為，與其他新興國家相比，中國股市在美債收益率上升的環境下更具有彈性。市場普遍認為，相比國債收益率，A股對國內貨幣供應量的變化最為敏感。
摩根士丹利的報告中，計算出了滬深300指數(5146.378, 18.16, 0.35%)(5146.3786, 18.16, 0.35%)成分股各行業板塊在美債收益率快速上行期，表現最好的是能源、材料和公共事業板塊；表現最差的是房地產、醫療保健、IT和消費品板塊。其中，在10年期美債收益率向上突破均值時，滬深300只有能源和金融板塊出現積極變化。
中泰證券(13.420, -0.06, -0.45%)認為銀行股的核心投資邏輯是宏觀經濟修復程度決定了銀行股的上漲空間，同時息差向上，資產質量預期改善，均有望決定銀行景氣度的持續向上趨勢。
A股銀行股長期處於低估狀態。21投資通統計顯示，銀行股市盈率中值不到8倍，市淨率中值不足0.9倍。其中華夏銀行(6.570, 0.00, 0.00%)和交通銀行(4.680, 0.02, 0.43%)滾動市盈率均不足5倍。獲機構評級的銀行股中，中國銀行(3.290, 0.02, 0.61%)、張家港行(5.730, 0.02, 0.35%)、中信銀行(5.330, 0.04, 0.76%)等10股上漲空間超30%。
來源：21世紀經濟報道