市場流動性短期無憂

董才

本報訊 央行昨日開展100億元7天期逆回購操作，中標利率為2.20%與此前持平。鑑於當日有500億元逆回購到期，公開市場實現淨回籠400億元。本週(9月6日-10日)公開市場共1300億元逆回購到期，其中，週一、週二逆回購到期規模分別為500億元，週三至週五到期規模均為100億元。

上週DR007加權平均利率在後三個交易日連續處於低位，截至上週五(3日)報2.0478%，低於政策利率水平。在華西證券看來，8月末逆回購的加碼以及MLF的小幅縮量續作，體現了央行對於保持流動性合理充裕的堅定態度;由此，預計央行或繼續通過提高OMO操作頻率，保持MLF等量或穩量續作等方式對9月份出現的流動性缺口進行對沖，流動性短期無憂。

展望後續，華西證券預計9月DR007或繼續圍繞政策利率運行，10年期國債收益率維持在2.8%附近震盪。如果9-10月宏觀經濟數據繼續走弱，央行或在10月中旬後選擇“降息”(將MLF利率調降5BP左右)。

談及未來貨幣政策走勢，分析師普遍表示，未來一段時間，貨幣政策仍將堅持穩字當頭的基調，這也包括穩定市場流動性，引導市場利率圍繞政策利率正常波動。

國家金融與發展實驗室副主任曾剛指出，總體來看，未來一段時間，貨幣調控的着力點在兩個層面。一是在總量貨幣政策層面，繼續保持流動性合理充裕，推動實體經濟融資成本穩中有降。二是在結構優化方面，加大結構性政策力度，疏通貨幣政策傳導機制，為“寬信用”創造更為良好的外部環境。

曾剛指出，從過去一段時間看，“寬貨幣”到“寬信用”傳導機制的不暢，在很大程度上是因為近幾年資金需求的主力房地產、地方政府和住户部門，受政策調控以及疫情影響，資金需求受到一定抑制。而國家戰略發展的重點領域以及經濟薄弱環節，資金需求的規模在短期內還尚難形成有效替代。未來一段時間的重點，應集中在地方政府專項債發行帶動投資增長，不過考慮到地方政府投融資相關管理制度進一步完善，以及非標清理等因素影響，其效應發揮還需一段時間。

值得注意的是，今年以來，央行通過貨幣政策執行報告等渠道多次強調，將引導貨幣市場利率圍繞央行短期政策利率波動運行，應多關注央行政策利率水平而不是操作量。

受資金面變化影響，6日上海銀行間同業拆放利率(Shibor)短端品種有所上行。其中，隔夜Shibor漲17.20BP，報2.1150%;7天Shibor漲9.20BP，報2.1510%;14天Shibor漲11.80BP，報2.1690%。