近期全球疫情抬頭，國內也出現了局部多點分佈，而擁有新冠病毒檢測產品的美因基因，曾兩次遞表申請，港交所會給其伸來橄欖枝嗎？
智通財經APP瞭解到，美因基因近日向港交所主板提交上市申請，這次該公司第二次遞表，第一次是在去年的8月16日，時間到期而失效，此次遞表更新了首三季度的業績，其他信息基本不變，中信建投國際為獨家保薦人。
美因基因是中國領先的基因檢測平台公司，根據弗若斯特沙利文的資料，按2020年收入計，該公司的消費級基因檢測服務佔中國市場的34.2%，市場份額第一，是第二名的三倍以上，並且也是全球三大消費級基因檢測平台之一。不過2020年收入為2.03億元，三年複合增長率僅為1.9%。
基金檢測行業近幾年高速發展，行業資本化使得參與者如潮水般湧入港美股市場，作為細分行業龍頭，下面不妨來看看該公司基本面。
新冠檢測服務收入波動大，關聯方佔收入超五成
智通財經APP瞭解到，美因基因最早可追溯到2016年，當時俞博士成立了美因北京，提供基因檢測服務，經過多輪融資後，美年健康（俞博士當董事長）間接持有約18.63%股權為第一大股東，去年開始謀劃上市於4月成立美因基因。目前該公司已商業化基因檢測服務為消費級基因檢測服務及癌症篩查服務。
消費級基因檢測是該公司核心的商業化業務，檢測服務包括癌症風險評估、慢性疾病易感性（其中包括多種心腦血管疾病、痛風及強直性脊柱炎）、傳染病檢測及新冠病毒檢測等。2020年加入了新冠病毒檢測，佔比收入份額較大，2020年及2021年新冠檢測服務收入在該業務貢獻分別為45.8%和39.8%.
新冠檢測服務對消費級基因檢測業務影響較大，2021年因疫情緩和新冠檢測服務量下滑，使得首三季業務收入下滑36.2%，收入貢獻由88.7%下降至54.5%。若不考慮新冠檢測服務，首三季業務收入仍下滑17.1%，主要為核心產品之一的慢性疾病風險評估下滑39.4%，其他消費檢測服務下滑了45%。
值得注意的是，癌症篩查服務2021年表現強勁，收入大幅上漲312.3%，因該業務貢獻，整體收入1.52億元，同比微增3.4%。癌症篩查服務主要通過檢測及識別釋放到血液或糞便中的微量DNA，通過醫學成像看到病變之前提供腫瘤發展的基因信號，按2020年已進行檢測量計，美因基因是中國規模最大的癌症篩查基因檢測平台。
美因基因檢測服務在檢測量上整體是增長的，其中癌症篩查量於2021年增長迅猛，首三季度由3.8萬次增至21萬次，但平均單價有所下降，消費級檢測服務的新冠病毒檢測因政府管控，價格大幅度下降60%，而癌症篩查平均單價也下降了25.4%。實際上，該公司在價格上或存在調節空間。
該公司主要客户為美年健康及俞博士關聯公司，2021年上半年關聯收入貢獻超過50%，其中美年健康就達到了39.7%。而對於關聯交易，採用預付制，2018-2021年首九個月關聯應收分別為0.93億元、0.63億元、1.18億元及0.83億元，佔比收入分別為47.6%、50.9%、58.1%及54.5%。
因俞博士關係，銷售渠道較為穩定，但該公司積極擴寬銷售網絡，特別是體檢中心，截至2021年9月30日，該公司的服務覆蓋中國超過300個城市的1400多家醫療保健機構，而體檢中心約佔機構客户的58%。該公司對美年健康的依賴大幅度降低，2021年首三季貢獻下降了10.8個百分點。
產業鏈一體化模式，產能有提升空間
美因基因是中國具備綜合能力的基因檢測公司，實現了上中下游全產業鏈覆蓋，採用服務與產品研發和商業化雙輪驅動的平台型業務模式。
上游主要為研發工作，通過內部研發及合作模式開發LDT服務及IVD產品，截止2021年9月30日，該公司擁有90項檢測解決方案，79項為自主研發的LDT服務，11項配有自第三方供應商採購的IVD檢測試劑盒。2021年首三季，LDT服務佔比收入超過七成，毛利率高達73.8%，是公司最核心的成長及盈利來源。
上游處於最核心的地位，因此公司非常重視研發投入，其研發團隊佔比高，有68%的成員是碩士及以上學歷。而中游為設立先進的綜合技術平台體系，包括終點法熒光PCR平台、qPCR平台、NGS平台（多重PCR建庫測序及外顯子/全基因組測序技術）及全基因組芯片平台，通過下游銷售網絡實現商業化。
美因基因未來可商業化的產品管線豐富，根據計劃，有8款產品將於2022-2025年預期獲得IVD註冊，彌補在自主研發上的空白。
值得一提的是，該公司產能利用率具有很大提升空間。其在中國北京的建築面積約880平方米的實驗室，2021年首三季，消費級基因檢測能力達到927萬份，使用率僅為18.6%，最高的時候於2018年達到71.5%，而癌症篩查檢測能力為66萬份，使用率為31.8%，最高的時候於2020年為59.1%。
產業鏈一體化的商業模式，降低了成本，加上股東支持，美因基因是行業上為數不多實現盈利的基因檢測平台，2021年首三季淨利率為27.3%，不過利潤率波動較大，2018-2020年分別為11.3%、24%及38.9%。核心原因為新冠檢測服務產品價格波動，排除該因素影響，利潤率整體上升趨勢。
行業高速發展，消費級檢測+癌症篩查驅動成長
從行業看，基因檢測行業高速發展，根據弗若斯特沙利文，2020年國內基因檢測市場規模151億元，近五年複合增長率20.34%，預計未來十年保持超過20%的複合增速，到2030年增長至1536億元。細分市場看，國內消費級基因檢測增速要快的多，未來十年複合增速超過30%。
但國內消費級基因檢測參透率僅為0.8%，而美國為8.8%，潛在空間較大。根據聆訊資料，國內共有20名參與者，而美因基因具有非常大的優勢，市場份額高達34.2%，遠高於其他參與者。基因檢測行業進入門檻高，而美因基因管線豐富，隨着客户網絡持續擴張，有望保持龍頭的強勢地位。
癌症篩查市場細分領域多，市場前五名癌症包括胃癌、結直腸癌、肺癌、乳腺癌及肝癌。2020年，上述五種癌症類型的篩查市場規模2015億元，基本保持雙位數的複合增速。該公司在癌症篩查也具有競爭力，截至2021年9月該公司是唯一一家累計實施逾35萬次檢測的公司，遠超過行業平均水平。
綜上看來，美因基因以消費級檢測服務和癌症篩查檢測服務作為賽道入口，6年的佈局已發展成為行業龍頭，競爭優勢顯著。2021年主要受新冠檢測服務影響，但放長遠看，該公司產業鏈一體化的商業模式、強大的管線支撐商業化產品矩陣、股東的發展支持及迅速擴張的銷售網絡，在行業帶動下，未來幾年業績有望實現高成長。不過仍注意風險點，公司關聯方收入佔比過高，有可能帶來利益輸送的可能。