納斯達克：直接上市還是 IPO？如何決定哪個適合你的公司

　　如果讓任何一位公司創始人説出創辦一家公司最困難的部分，答案很可能是“籌集資金”。從前，籌集數百萬美元資金的唯一可行途徑是首次公開募股(IPO)。

　　然而，近幾十年來，私募股權公司和風險資本家的崛起為IPO提供了一種替代方案，使企業能夠在其生命週期的早期籌集更多資金，並保持更長的私有化時間。1980年，一家公司IPO的平均年齡為5年，其中只有27%是風投支持的。到2019年，平均年齡翻番，達10年，擁有風投支持的公司比例上升到69%。

　　但是，當一家已經慷慨資助了10年的公司最終決定上市時，會發生什麼呢?如今，許多這類公司正在選擇直接上市(Direct Listing)，這是另一種實現公有制的途徑，為實現這些公司的特定目標提供了一些優於IPO的優勢。

　　納斯達克新上市與資本市場副總裁Jack Cassel表示，“追求直接上市的公司有不同的目標。“例如，一些公司不想發行新股和稀釋現有股東的股份。”特別是如果所有者或員工持有大量股權。“另外如公司近期不需要額外現金、還有一些公司不想有鎖定期(即IPO後90到180天內，股東不得出售股票)。

　　一般來説，那些選擇直接上市而不是IPO的公司對籌集新資金的興趣要小於為股東提供即時或短期流動性的興趣。但這兩者之間還有其他區別，任何公司在開始這條路之前都應該瞭解並做好準備。

　　追求直接上市的公司有不同的目標，包括不想稀釋現有股東、近期不需要額外現金或是想避開鎖定期。

　　通過IPO，公司發行新股，並由中介機構(通常是投資銀行)承銷。中介機構將幫助機構投資者瞭解發行公司，並最終確定該股的價格(承銷商收取的費用通常是股價的一個百分比)。

　　在直接上市中，公司股東直接向公眾出售現有股份，不出售任何新股。(納斯達克目前正在與證交會探討直接上市發行新股的機會)。該公司沒有由承銷商決定價格，而是聘請了一名財務顧問，與證券交易所合作，利用其拍賣技術，根據買賣指令確定開盤價。

　　如果沒有承銷商，企業就必須為上市承擔更多的責任。“首先，公司要考慮如何接觸投資者，”Cassel説，“沒有向投資者銷售股票的承銷商，因此公司必須自行承擔這部分工作。”公司還將承擔更多的行政負擔。“通過直接上市，財務顧問在這一過程中發揮的作用有限。”Cassel説，“如公司有責任教育投資者，安排分析師會議。”

　　“最後，公司需要一個強大的現金狀況。”Cassel説，“財務顧問費雖然比傳統的首次公開募股要少，但是通過資產負債表外現金支付的，而不是募集資金的一部分。”換句話説，直接上市的成本並不取決於是否成功，因為不發行新股，所以在決定上市前，確保公司能負擔得起費用是重要前提。

　　為了支持直接上市前的價格發行，納斯達克私人市場有助於公司航行二級市場。“公司利用這個平台在直接上市前創造一個私人股份交易市場。”Cassel説，“這些都集中在一個平台上，減輕了公司的管理負擔，有助於建立利於制定指導價格的歷史價格點。”

　　“在交易的第一天，公司的財務顧問可以通過納斯達克的Bookviewer技術實時查看整個訂單簿。隨着訂單簿的建立，我們的技術每秒模擬一次開盤拍賣，以顯示指示性價格、配對股票數量及訂單不平衡。這使得財務顧問能夠就何時開盤交易做出明智的決定，這是其他交易所無法提供的。”

　　Cassel説，重要的是，希望擬上市的公司為他們選擇合適的選擇，因為有更多的選擇。“公司及其董事會需要做好功課，在實現長期目標最有意義的道路上努力。在納斯達克，我們致力於在整個過程中為公司提供支持，幫助他們瞭解哪條道路將有助於他們實現戰略目標。”