白酒上市企業16家增長，1家下滑，2021年一季報為何這麼“猛”？

經歷2020年新冠疫情後的首個白酒一季報，有點“猛”！

截止本文發稿時，18家白酒上市公司（未統計皇台）已有17家發佈了2021年第一季度報告。2021年的白酒一季報，與去年的一季報既有相同，也有差異。去年一季度，除茅台、五糧液等少數頭部企業略有增長外，其他企業、尤其是區域品牌出現了大幅下滑的情況。而今年一季度，茅台、五糧液仍然保持着較小的增幅，但以伊力特為代表的區域品牌普遍出現業績強勢反彈的態勢。

白酒“十四五”以一個普漲開局，背後意味着什麼？從一季度的普漲我們能看到什麼？

“一個字，猛！”

談到今年一季度白酒企業的表現，業內人士用了一個“猛”字進行概括。的確，作為國內疫後的首個春節，“報復性消費”來得是猛了點，比去年中秋更猛、更多、更快！

從一季度的營收來看，超過百億的是茅台、五糧液和洋河，其中洋河以13.51%的增長再次回到一季報的百億陣營，實現營收105.2億元，而洋河首次在一季報裏營收突破百億是在2019年，當年的營收為108.9億元，增幅為14.18%。

在一季度實現20億以上營收的還有汾酒、瀘州老窖、古井貢酒和今世緣，營收分別為73.32億元、50.04億元、41.3億元、23.96億元，增幅分別為77.03%、40.85%、25.86%、35.35%。從4家20億以上營收的酒企來看，分別是3家名酒和1家區域強勢品牌，其中汾酒的增速高達77.03%。要知道，去年在疫情深度影響下的汾酒，仍然在一季度實現了1.71%的增長，今年又呈現爆發式的增長，説明“中國酒魂”已經深入人心，消費仍在向名酒集中。

剩下的10家上市公司中，雖然營收均在15億以下，但除老白乾酒有0.26%的略微下滑外，其餘的9家均取得了48%以上的增長。其中，增幅最高的為伊力特和酒鬼酒，分別達到了255.33%、190.36%。去年一季度，伊力特是白酒上市公司總降幅最大的，達到了70.45%，一度引發了行業相關人士的特別關注。

利潤層面，白酒上市公司也幾乎處於爆發式增長的狀態。其中，青青稞酒、伊力特、捨得酒業3家暴增，增幅分別達到了1630%、1475.8%、1031.19%。當然，這三家企業的體量較小，今年一季度的利潤分別為0.71億元、1.31億元、3.02億元。在報復性消費的大背景下，出現高增長是大概率事件。

“這麼高的增長（幅度），十年難遇！”對於今年一季度出現的高增長，業內人士表示。

同時，我們需要看到的是，仍有3家上市公司的利潤出現了下滑，分別是-3.49%的洋河、-14.59%的老白乾酒和-0.49億元的金種子酒。其他11家企業中，汾酒實現了77.72%的高增長，金徽酒、水井坊和酒鬼酒分別實現了99.34%、119.66%、178.85%的超高增長，發展勢頭迅猛。

其實，今年一季度的高增長是意料之中的事兒。今年春節，酒業家對上百個終端的動銷進行了調研。調研發現，茅台、五糧液、劍南春、汾酒、瀘州老窖、郎酒、洋河、習酒、水井坊、捨得等全國一、二線名酒，以及古井貢、口子窖、今世緣、白雲邊、四特酒、西鳳酒、仰韶、豐谷、小角樓等區域名酒也出現了旺銷的趨勢。

調研過程中我們還發現，今年一季度的白酒市場呈現出3大特點：

特點一：名酒與地產酒同時旺銷，報復性消費再現；

特點二：家庭聚飲頻繁，用酒檔次提升；

特點三：商超成主銷渠道，系列酒佔比不小。

隨着國家對白酒產業限制的解除，各大企業也加快了發展的步伐，擴能、擴編、上新、拓市等擴張項目輪番上陣，加上疫情的影響，行業集中的速度更快了。

此次一季報，我們看到了以伊力特、酒鬼酒、金徽酒、青青稞、金種子、口子窖等為代表的區域酒企實現了快速回升，同比增速大幅增長，究其原因有兩大核心因素：一是今年春節的報復性消費，刺激了各品牌銷量上的大增；二是因為去年同期疫情導致了銷量出現較大幅度滑坡，今年的動銷與去年的滯銷形成了鮮明的對比。

在年初的春節動銷調研中，玉帛酒行董事長焦玉博告訴酒業家：“今年春節期間，北京50%以上的門店都增長50%以上，動銷還是很好的。”同時，他還透露：“我們很多門店的醬酒已經斷貨了，300元左右的產品出貨最多，春節期間幾乎沒有酒賣。”

我們在看到大多數區域上市酒企一季度高速增長的同時，也要看到擁有巨大體量的龍頭企業在不斷提升體量的事實。今年一季度，6家全國性名酒的總營收達到了773.82億元，與2020年的648.24億元相比增長了近20%，佔已發佈一季報的17家上市白酒公司一季度總量的88.18%，與2020年的86.7%相比再次提升了1.48%，而其餘11家區域性酒企僅為103.72億元，抵不上洋河一家的體量，總佔比也僅11.82%。

其中，在已發佈一季報的上市酒企中營收不足10億元的企業仍有6家，最低的金種子和青青稞分別為2.94億元、3.79億元，兩極分化嚴重。

“Q1財報越好看，Q2淡季越難啊！”一季報如此亮眼，但行業人士對此仍有擔憂。某頭部企業一中層管理人員在接受酒業家採訪時指出，今年一線城市的人口紅利在縮減，人口流入量降低，下半年宴會場景會稍微萎縮，二、三線城市因為消費樂觀，而在團購、零售渠道可能會出現一波走強的勢頭。

他分析認為，在這種情況下，渠道相對單一的中小酒企、地方酒企，可能會在第二、三季度中發展遇冷，而大酒企往往都會有應對這種渠道風險的對沖機制，以增強其抗風險能力。事實上，大型酒企如果在宴會渠道出現滑坡的情況，那麼他們就會加大投入，想方設法到消費端去拉動銷售，或者重金髮展新渠道。這些都是中小企業難以企及的。

“強者愈強，弱者涼涼。這就是大趨勢。”因此，馬太效應在未來一段時間內將更加凸顯。東北證券也認為，從長期發展空間來看，消費升級趨勢不改；從競爭格局來看，供給出清下龍頭企業集中度繼續提升。

總體來看，與2020年年報中的10家增長、8家下滑的格局相比，今年一季報中16家增長、1家下滑的業績，説明酒企在疫後普遍處於上揚狀態，但我們對其中多個企業出現的同比爆發式增長還是要有清醒的認識。因為，即便是在今年一季度如此高比例的集體增長之下，仍有企業沒能達到2019年第一季度的水平，這是一個不容忽視的問題。面對即將到來的二、三季度淡季，酒企、酒商更應該做好充分的應對準備，以增強抗風險能力。