文 | 金衞
剛剛公佈收購利好，結果股價重挫15%，這一幕發生網吧遊戲龍頭股盛天網絡身上。
1月7日，盛天網絡低開低走，截止收盤，盛天網絡報收於12.08元，大跌14.6%。目前，盛天網絡市值僅28.9億。
近半年來，盛天網絡的股價一路走低，由去年7月最高時的27.3元跌到12元，縮水了近6成，股價完全腰斬。
讓人有些意外的是，這次暴跌前一天盛天網絡還公佈了一個3.6億的收購利好。為何市場不買單?
遊戲龍頭怎麼了?
盛天網絡主營業務是從事互聯網娛樂平台的設計、開發、推廣以及基於此平台上的網絡廣告推廣，其互聯網娛樂平台產品易樂遊在網吧市場佔有率排名前列，被稱為是網吧遊戲龍頭公司。
1月6日，盛天網絡公告稱，公司召開第三屆董事會第二十八次會議審議通過了《關於收購控股子公司少數股東權益的議案》，同意公司以現金支付方式收購上海天戲互娛30%股權，收購價款合計人民幣3.6億元。收購完成後，公司將持有天戲互娛100%股權。
天戲互娛是一家以遊戲運營、代理為核心業務的公司，其與光榮特庫摩等日本遊戲公司長期合作，能夠獲得IP在全球市場的獨家授權，天戲互娛儲備了包括《生死格鬥5》、《三國無雙11》、《真三國無雙6》等一系列經典遊戲IP。2016年，天戲互娛曾成功登陸新三板，不過2019年2月份終止掛牌。
盛天網絡對天戲互娛的收購起於2019年，當年7月13日，盛天網絡發佈公告，宣佈以現金支付方式收購上海天戲互娛網絡技術有限公司70％股份，收購金額總計4.2億元。收購完成後，盛天網絡成為天戲互娛第一大股東。根據對賭協議，被收購公司天戲互娛要完成“4年扣非淨利潤不得低於3.08億元”的成績單。
這幾年，隨着家用電腦的普及，網吧行業本身面臨着經營主體、客户下降的困境。盛天網絡作為網吧管理平台服務供應商，業績難免受此影響。
在業績壓力下，擁有強大營收能力的移動遊戲行業被盛天納入麾下。當初在收購之際，盛天網絡表示，“本次擬通過收購天戲互娛進一步深入拓展移動網絡遊戲領域業務，通過此次外延式收購，爭取將精品 IP 改編手遊的渠道端、運營端，乃至部分 IP 端或研發端的授權和流水分成收益納入上市公司整體收益中，創造新的業績增長點。”
擁有眾多精品遊戲IP的天戲互娛近年來業績不錯，2016年其全年營收8300萬元，到了2017年便突破億元大關增長至1.28億元。2018年天戲互娛實現營收2.18億元，同比增長超過70％。2019年，天戲互娛的營收達到2.5億。
但是，天戲互娛的隱憂也在於此處，雖然重點遊戲保持高速增長，但天戲互娛營收主要依賴於這幾款重點遊戲，如《三國志2017》與《生死格鬥5》，如果此兩款遊戲表現不大預期，則會對業績造成重大影響。
2020年上半年，盛天網絡實現營業收入為4.46億元，同比增長81.53%，高增速的營業收入得益於天戲互娛新增的遊戲IP運營業務。半年報顯示，盛天網絡遊戲運營及授權業務營收為2.54億元，同比增長432%。公司稱，天戲互娛參與運營的遊戲《三國志2017》收入保持穩定，《三國志-戰略版》運營狀況良好，持續為公司帶來收入，使得公司遊戲業務收入大幅上升。
不過，2020年以來，受制於遊版號等影響，遊戲行業業績大多顯露疲態，以至於“遊戲寒冬論”甚囂塵上，一些遊戲公司的市值出現大幅腰斬現象，這不可避免地影響到盛天網絡的遊戲業務。
關鍵是，一款天戲互娛難成盛天網絡的救命草。
近年來，盛天網絡陷入到增利不增收的境地，早在2016年，盛天網絡的營收就達了3.44億，淨利潤達到1.1億，但2019年，盛天網絡的營收達到6.6億時，淨利潤反而降至5200餘萬，出現大幅的滑坡。
今年前三季度，盛天網絡實現營業總收入6.8億，同比增長57.7%；實現歸母淨利潤5840萬，同比增長61.2%。如果與幾年前上億的淨利潤相比，盛天網絡的利潤空間在大幅萎縮。
在遊戲寒冬、業績難以反轉之際，盛天網絡的股東大幅減持，1月6日晚，盛天網絡公告稱，持股比例6.375%的股東天津盛潤企業管理諮詢合夥企業(有限合夥)計劃自2021年1月7日起至2021年4月6日止，通過大宗交易、集中競價交易減持本公司股份不超過720萬股(即不超過公司股份總數的3.00%)。
2020年，盛天網絡曾出現股東密集套現減持，包括股東崔建平減持234.9萬股套現約4319、股東王俊芳減持8.55萬股套現約165.18萬等。
對於盛天網絡而言，主營業務疲軟急於謀求企業新的增長點，而收購來的遊戲公司天戲互娛又遭遇遊戲寒冬，公司業績利潤長期難以反轉，加上股東不斷減持，即使是3.6億的收購利好，但是預期或早已透支，這或成為盛天網絡股價跌跌不休的重要原因。