如何看待當下銀行股的估值水平？銀行業指數基金怎麼選？

　　在A股所有的行業指數中，銀行、醫藥、食品飲料指數最具有代表性，其中ROE最穩定的當屬醫藥指數；ROE最高的當屬食品飲料指數；銀行指數屬於最低估的指數，具備高股息，同時ROE也相對較高，是值得我們重點關注的一個投資標的。

　　如何看待當下銀行股的估值水平？

　　在必選消費品強勢反彈、迭創新高的當下，銀行股顯得非常落寞，儘管銀行股的估值水平處於歷史地位，銀行類上市公司業績增長也不錯，為何銀行股就是起不來？如何看待當下銀行股的估值水平？

　　天風證券銀行業首席分析師廖志明表示，從估值水平來看，A股銀行板塊目前的估值水平處於歷史最低位，即便和其他國家股票市場的銀行股相比，估值水平也是偏低的。日本和歐洲的銀行股之所以比A股銀行股更便宜一點，主要是因為這些國家和地區經濟比較發達，負利率對銀行盈利水平影響比較大。反觀美股市場，銀行股的估值也是明顯下行，前一段時間整體PB(市淨率)在1.2倍左右，比A股略高一些，目前PB在0.8倍左右，和A股大體相當。綜合來看，按照國際水平來説，A股市場銀行股的估值水平仍是偏低的。

　　“我們堅定看好銀行股！”廖志明的邏輯是：銀行股的估值水平與宏觀經濟的週期有很大關係，和ROE密切相關，如果銀行股的ROE往上走，估值上升的概率就比較大。銀行股之所以反彈力度不強或者萎靡不振，主要是投資者擔心疫情對銀行上市公司的業績影響，比如擔心銀行不良資產會提高，監管可能讓銀行大幅讓利，但隨着國內疫情好轉，市場預期中國經濟下半年會有一個明顯的反彈，伴隨着包括貨幣政策和財政刺激政策的不斷落地，以及社融的改善，下半年的經濟指標會逐漸好轉，市場對銀行股的擔憂會明顯緩解，銀行股的估值會有一個正常的修復過程，比如整體PB水平從0.7倍上升到0.9倍是大概率事件。

　　與此同時，海外疫情控制情況對A股銀行股也會有所影響，比如出口萎縮拖累國內經濟下行，如果海外疫情出現明確拐點，國內經濟下行的預期就會得到扭轉，銀行股反彈的動能也會大大增強。還有一點，就是“兩會”後產業政策的力度到底有多大，特別國債的發行規模如果超預期，對A股市場和銀行板塊也會是一個比較大的催化劑。

　　國內銀行已經歷一輪不良出清

　　廖志明認為，對於機構資金來説，銀行股更多是一種穩健的配置，比如保險資金，銀行股股息率比較高，相比利率逐漸走低的國債，銀行股的優勢突出。而對於個人投資者來説，買銀行股其實也是很好的選擇，銀行股雖然彈性小一些，但ROE比較高，如果持有銀行股的時間長一點，投資者實際上是賺銀行ROE持續增長的錢，巴菲特就很喜歡銀行股，個人投資者如果持有科技股的話，科技股波動性比較高，經常過山車，銀行股的波動非常小，收益率會明顯高於當下的銀行理財產品。當然，投資者也可以考慮銀行類的指數基金產品。

　　不少投資者擔憂中小企業資不抵債會帶來銀行不良率的提升，廖志明認為，目前中國經濟很大部分已經正常化，特別小的企業哪怕倒下，也不一定有銀行貸款，對於大型企業來説，其實一個極度的衝擊並不算大，否則就不能稱之為大企業。疫情只不過使得部分小企業原本就存在的問題提前暴露出來，疫情對經濟的衝擊是暫時的，和金融危機、經濟危機對經濟的衝擊有着本質上的不同。如果國內疫情沒有大的反彈，投資者理應對銀行的資產質量樂觀一些，國內銀行實際上已經經歷了一輪不良的出清。從2012年到2016年，銀行不良每年大幅增加，銀行每年不良核銷的量都超過一萬億元，這也意味着銀行每年都在消化大量的不良，從2017年開始，銀行每年不良的生成保持穩定狀態，再加上每年加速核銷的不良，不良的包袱大大減輕，這也使得銀行有比較充足的空間去應對疫情造成的衝擊，整體來看，投資者確實沒有必要過於擔心銀行的不良資產。(證券時報)

　　投資銀行板塊的方式

　　回顧歷史，可以發現銀行行業個股同漲同跌現象顯著。這是因為經濟走勢奠定銀行業業績基本走向，並且商業銀行的政策監管屬性強，股價表現趨同性因而更強。

　　鑑於銀行的生意比較同質化，銀行股價也具有同步性，因此可以選擇投資銀行指數基金的方式來對銀行板塊做整體把握。

　　目前國內的主要銀行指數基金的跟蹤指數為中證銀行指數(399986)。

　　中證銀行指數選取中證全指樣本股中銀行業股票組成，以反映該行業股票的整體表現。

　　中證銀行中的成份股共計32只，全部都是銀行股，包括國有大行(工農中建交)、股份行(招商、興業、民生等)、城商行(北京、寧波、南京等)、以及農商行(常熟、江銀等)。

　　前十大權重股：

　　圖片來源：中證指數公司

　　具體來看，中證銀行指數的前十大權重股幾乎是清一色的大盤藍籌銀行股，其中前兩大權重股招商銀行和興業銀行，權重佔比明顯領先於其他銀行。

　　值得注意的是，作為國內第一大行的工商銀行、以及四大國有行中的農行、中行，權重佔比反而都不高。

　　國內五大國有銀行市值大，為什麼佔比反而小呢？這是因為指數採用“自由流通市值”加權，而五大行的自由流通股份佔比非常小，因此這個中證銀行指數，可以理解成以優秀的股份制銀行為主，以穩健的國有行為輔。相比於直接持有國有行股票，波動會大一點兒，但收益也會更高一些；相比於直接持有股份行，波動會小一點兒，但收益也會低一些。這種定位非常適合做銀行業的底倉，如果你對某個銀行更有研究、更有偏好，就可以採用“指數 個股”的配置。

　　估值：

　　中證銀行指數的估值主要看市淨率PB，目前PB=0.64，當前估值比歷史都要低，也就是説從估值角度看中證銀行是很有投資價值的。

　　圖片來源：天天基金

　　銀行指數基金

　　看好銀行板塊的投資者可以選擇投資銀行指數基金的方式來對銀行板塊做整體把握。

　　目前跟蹤中證銀行指數的基金場內和場外指數基金都有。

　　場內ETF基金：

　　截至目前，場內ETF基金主要有6只，華寶中證銀行ETF、富國中證銀行ETF、南方中證銀行ETF，華夏中證銀行ETF和匯添富中證銀行ETF。

　　場外基金：

　　場外的銀行業指數基金共有12只，主要是ETF聯接基金和場外分級母基金。

　　最後要提醒大家的是，投資行業指數基金的時候，費率還是很重要的一個因素。因為行業指數基金就是簡單的持有對應的行業股票，如果費率較高，那其實不如直接去買對應個股了。所以儘量選擇費率低的基金。