最活躍母基金，又開始招GP了

百億級國家母基金又開閘了。

投資界-解碼LP獲悉，國家中小企業發展基金有限公司發佈了第四批子基金管理機構遴選公告。第四批子基金依舊採用新設子基金和參股子基金兩種形式，對單支子基金認繳出資規模原則上不低於3億元，略低於第三批認繳規模，而出資比例原則上依舊不超過子基金總規模的30%。

2020年6月，國家中小企業發展基金的運營實體落地後便開始了子基金管理機構的遴選工作。截至目前，第一批和第二批子基金的簽約設立工作已完成；2021年8月，該母基金開始招募第三批子基金，並陸續完成了兩支子基金簽約工作。時隔7個月，這隻百億國家級母基金又準備出手。

上海一位正在募集人民幣基金的IR負責人感嘆：“等了好久，終於又有消息了。”

已出資至少18家GP

這個國家級母基金又出手了

國家中小企業發展基金，堪稱近年來最活躍的國家級母基金。

2020年6月，為貫徹落實中辦國辦《關於促進中小企業健康發展的指導意見》、國務院決策部署，在工信部和財政部牽頭下，中央財政直接出資，聯合眾多國央企、保險機構、基金子公司等於2020年6月22日在上海發起成立了國家中小企業發展基金有限公司，正式以母基金實體投入運營，通過投資子基金和直接投資方式支持中小企業發展，註冊資本達357.5億元。

同年7月，國家中小企業發展基金有限公司發佈第一批子基金管理機構遴選公告。根據《申報指南》，每支子基金認繳總規模不低於15億元，其中國家中小企業發展基金出資比例原則上不超過 30%，其餘向社會募集。管理機構收到中選通知後，需在6個月內完成設立任務，原則上9個月內啓動並落實首批投資。

此外，在投資方向上，作為以扶持中小企業發展為目的的基金，國家中小企業發展基金並沒有嚴格的行業和區域要求，但明確指出：子基金投向種子期、初創期成長型中小企業的金額比例不低於可投資總規模的60%。

公告一出，國內各大一線VC/PE紛至沓來，共有181家管理機構提交申報材料。此後幾個月，國家中小企業發展基金迅速推進審查材料、組織現場答辯、反向盡職調查等諸多程序。最終，8家申報機構殺出重圍，成為第一批子基金擬合作管理機構。

據悉，這8支子基金設立總規模189.63億元，註冊地覆蓋東中西部地區，投資方向涵蓋新一代信息技術、高端裝備製造、新能源新材料、生物醫藥、節能環保，以及大健康與消費升級、現代服務業、教育、文化、農業等多個領域。

2021年底，該母基金第二批8支子基金設立任務順利完成，分別為：

“下一步，我司將更好地發揮國家級基金引領作用，加大對中小企業的投資力度，支持中小企業走‘專精特新’發展道路。”國家中小企業發展基金有限公司在公告中透露了第三批子基金的遴選方向。

到了2022年，國家中小企業發展基金第三批子基金的簽約設立工作開始。

1月完成第三批第一支子基金簽約工作，基金名稱為：中小企業發展基金經緯（廈門）投資合夥企業（有限合夥），註冊地：福建廈門，管理機構為經緯中國；

2月，第三批第二支子基金中小企業發展基金藍馳（重慶）私募股權投資合夥企業（有限合夥）簽約落地，對應的管理機構是藍馳創投。

手握重金的國家中小企業發展基金再次為創投市場帶來了源頭活水。目前，國家中小企業母基金的招募政策有哪些調整？

對比前三批子基金遴選公告，第四批子基金的設立規模有所放鬆。申報指南指出，單支子基金認繳出資總規模原則上不低於10億元，其中我司出資比例原則上不超過 30%，其餘向社會募集。此外，該母基金的認繳出資規模從不低於5億元減少到3億元。

在投資管理能力上，第四批子基金管理機構或配備的核心成員有較強的投資管理能力，累計實際管理的與子基金具有相同性質的基金產品不少於3支，累計管理規模不低於 15 億元（以基協備案為準）。並強調，上述與子基金具有相同性質的基金產品是指創業投資基金和主要投資早中期中小企業項目的股權投資基金，這一表述再次強調了“投早、投小”的決心。

VC/PE如何拿到錢？

那麼，VC/PE如何才能獲得這隻國家級母基金的青睞呢？

幾乎所有中標GP的一致感受是：這是一隻非常市場化的母基金。“所有流程公開透明，面向廣大創投機構進行擇優選拔。”國中資本首席合夥人、董事長施安平曾告訴投資界。

正常流程是：首先，有意向的管理機構均可按照公開的申報指南提交申請，申請材料通過專家評審委員會評審，符合要求者進行現場答辯；其次，通過現場答辯的機構接受國家中小企業發展基金的反向盡調，根據反向盡職調查情況，投決會進行投資決策並按程序向中選的管理機構出具《出資承諾函》。

實際上，每一輪子基金的遴選背後，都是各大投資機構廝殺競爭的現場。

根據《申報指南》，管理機構收到中選通知後，需在6個月內完成設立任務，原則上9個月內啓動並落實首批投資。這一標準看似簡單，實則嚴苛。針對這一點，華映資本創始管理合夥人季薇曾向投資界解釋：“GP成功入選以後，需要在六個月的時間內完成募資。”尤其在募資難的大背景下，這對機構的募資能力有着不低的要求。

此外，在投資方向上，國家中小企業發展基金並沒有嚴格的行業和區域要求，卻明確指出：子基金投向種子期、初創期成長型中小企業的金額比例不低於可投資總規模的60%。彼時施安平透露：“該母基金更加偏好那些長期關注中小企業，對中小企業的發展規律有深刻理解並有豐富的中小企業投資經驗的GP。中小企業的投資與成熟企業有很大區別，這要求GP有一套符合中小企業特點和發展規律的投資理念和投資策略。同樣，管理機構要有較強的行業研究能力，擁有豐富的優質中小企業項目儲備資源。”

更重要的是，從第三批子基金開始，申報指南明確指出：優先支持（子基金）在中西部地區註冊設立。可以看出，該母基金也在引導投資機構更多關注中西部地區的優質項目。同樣，這也是對GP的項目挖掘能力和產業敏鋭度的考驗。

對GP來説，最緊張的時刻便是盡調時刻。一般情況下，申報機構通過現場答辯後便要接受國家中小企業發展基金的反向盡調。“他們有一套很完整的評選機制，而且這一機制非常細緻。在業績方面，他們會用他們的計算標準反覆審核，這是他們很關注的一點；另外，他們也關注法律合規性的問題，會與中基協聯動，共同核查相關材料。”季薇表示。

施安平總結：“國家中小企業發展基金偏好市場化程度高、歷史投資業績好、行業公信力強、專業化程度高的GP。最重要的是，該基金希望選拔一批深刻理解中小企業發展的GP，撬動社會資本，使得更多資本開始關注中小企業。”

隨着越來越多美元基金轉向募集人民幣基金，募資市場的競爭也將更加激烈。或許，我們會在第四批子基金遴選結果上看到更多新面孔。