中國銀河：給予中國電建買入評級

2022-04-28中國銀河證券股份有限公司錢德勝,龍天光對中國電建進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，置出地產聚焦核心主業》，本報告對中國電建給出買入評級，當前股價為7.61元。

中國電建(601669)

事件：公司發佈2021年年報。2021年公司實現總營收4,489.80億元，同比增長11.70%；歸母淨利潤86.32億元，同比增長8.07%；扣非後歸母淨利潤80.95億元，同比增長53.11%。

設備製造與租賃板塊營收增速較高，扣非後歸母淨利潤高增。2021年公司實現總營收4,489.80億元，同比增長11.70%。其中，工程承包與勘測設計/電力投資與運營/房地產開發/設備製造與租賃/其他實現營收3,729.88/203.41/295.39/65.42/169.47億元，同比變化+12.22%/+7.88%/+35.56%/+71.29%/-25.27%。2021年公司歸母淨利潤為86.32億元，同比增長8.07%，扣非後歸母淨利潤為80.95億元，同比增長53.11%；經營性淨現金流為156.24億元，同比減少63.64%，主要系會計政策調整所致；公司毛利率和淨利率分別為13.11%和3%，同比分別下降1.12pct和0.17pct。

新籤合同同比增長15.91%，抽水蓄能業務新籤合同增速高。2021年公司新籤合同7,802.83億元，同比增長15.91%。其中，新籤能源電力業務合同額2,400億元，同比增長28.6%；新籤基礎設施業務合同額3,620億元，同比增長9.2%；新籤水利和水資源與環境業務合同額1,295億元，同比減少12%。新籤能源電力業務合同中，光伏發電業務和抽水蓄能電站業務新籤合同額增速較高，同比分別增長84.2%和342.9%。新籤基礎設施業務合同中，市政建設業務和公路建設合同金額分別同比增長35.5%和52.9%。截至2021年底，公司控股併網裝機容量1,737.85萬千瓦，清潔能源佔比達到81.82%。

置出地產業務，聚焦“水、能、城”。公司將持有的房地產板塊資產與電建集團持有的優質電網輔業相關資產進行置換，目前相關資產交割及工商變更手續已經完成。未來公司將充分發揮“懂水熟電、擅規劃設計、長施工建造、能投資運營”的核心能力與產業鏈一體化優勢，加快推進戰略轉型，戰略重心和資源配置進一步向能源電力、涉水業務和城市建設與基礎設施三大核心主業集中，為“雙碳”目標提供電建方案。2021年，公司實現新籤“水、能、城”業務合同7,315億元，佔比93.7%。

投資建議：預計公司2022-2023年營收分別為5,163.27/5,834.50億元，同比增長15%/13%，歸母淨利潤為98.41/109.23億元，同比增長14%/11%,每股EPS為0.64/0.71，對應當前股價PE分別為12/10倍，維持“推薦”評級。

風險提示：新冠疫情影響工程進度的風險；應收賬款回收不及預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券方晏荷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.31%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利103.34億，根據現價換算的預測PE為11.19。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為11.16。證券之星估值分析工具顯示，中國電建（601669）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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