國際清算銀行：美股下跌時 美債不再是有效對沖工具

財聯社（上海，編輯 周玲）訊，市場傳統觀點認為，當美股下跌時，投資者會湧向避險的美國國債。但國際清算銀行(BIS)當地時間週一發佈的報告顯示，現在情況已經不一樣了。

BIS認為，近幾十年美股和美債的相關性變化，主要是由於貨幣政策和商業週期的互動關係發生了變化：

直到上世紀80年代，經濟衰退主要是由央行面對通脹壓力，而主動收緊政策造成的。相應地，投資者預期經濟活動低迷期——伴隨股票價格低迷——會與高通脹、高利率並駕齊驅。這就導致美國國債收益率上升、債券價格走低的根本原因。

但後來這兩者互動發生了變化。因為經濟衰退更有可能發生在金融崩盤之後，當局會被動通過放鬆貨幣政策來應對這一危機，而且往往是持續放鬆。最終，股價下跌開始與低利率和債券價格上漲聯繫在一起，使美國國債成為對沖股市下跌風險的工具。

具體而言，國際清算銀行研究了10年期美債收益率對標普500指數(S&P 500)下跌的反應：

BIS報告顯示，在2000年之前，當標普500指數下跌1%時，10年期美債的收益率傾向於上升2個基點。也就是説，股票和債券價格同時下跌了。

而在2000年以後，美債確實成為一種有效對沖美股下跌的工具，因為收益率在股市低迷時期會下降（美債價格上漲）。

但國際清算銀行發現，過去兩年，這種對沖關係開始再次消退。

自2018年以來，10年期美債收益率對標普500 (S&P 500)拋售反應已變得更加冷淡，國際清算銀行推測，這可能是因為美聯儲(FED)能用的寬鬆空間已十分有限。

國際清算銀行表示，由於美聯儲官員一直表示不願引入負利率，這不僅給短期利率設定了下限，而且還限制了長期名義收益率的潛在下降。

美債對沖效果的減弱，還在一定程度上反映出：在美債二級市場面臨供需衝擊時，交易商提供流動性的興趣減弱。

由於銀行在2008年金融危機後減少了對債券市場的參與，對沖基金和自營交易公司基本上取代了它們的位置，但它們的行為方式更具投機性，往往在債市需要流動性時不太願意介入。