CPI加速回落 PPI回升受阻

　　沈建光

　　10月15日，國家統計局公佈9月份通脹數據。其中，CPI同比上漲1.7%，較上月回落0.7個百分點；PPI同比下降2.1%，較上月擴大0.1個百分點。總體來看，正如我們前期判斷，年內“CPI下行、PPI低位”的態勢愈加明朗，物價方面不存在明顯的通脹或通縮風險。

　　食品價格同比回落，非食品價格零增長。9月份食品價格環比增長0.4%、同比增長7.9%，漲幅均有明顯回落。其中，由於去年豬瘟帶來的高基數，豬價同比大幅降至25.5%；鮮菜價格受季節因素及降雨影響，同比繼續升至17.2%。

　　9月份非食品價格環比0.2%（較8月繼續上漲0.1個百分點），同比略降至0，其中教育文娛（尤其是旅遊）、交通通信分項出現改善。扣除食品和能源的核心CPI同比持平於0.5%。

　　食品價格回落，非食品價格零增長

　　服務消費恢復提速，助力服務價格企穩。9月份消費品CPI同比降至2.6%，而服務CPI回升至0.2%（近三個月的高點），兩者“剪刀差”收窄至2.4個百分點。隨着防疫限制放寬、心理顧慮消退以及收入預期改善，服務消費（交通、旅遊、住宿、餐飲、電影等）恢復情況良好，後續有望推動服務價格企穩回升。

　　服務消費恢復情況良好

　　PPI跌幅略有擴大，回升趨勢受阻。9月份PPI環比增長0.1%、同比跌幅擴大至2.1%。其中，生產資料同比降幅收窄至2.8%，而生活資料由漲轉降，下降0.1%。分行業看，油氣開採、石油煤炭加工、有色採選和加工、黑色採選和加工等行業環比均有回落，符合9月PMI出廠價格指數和工業品價格小幅回調的表現。

　　PPI環比與PMI

　　出廠價格指數高度相關

　　維持“CPI下行、PPI低位”的判斷。展望未來幾個月，CPI方面，隨着豬價高基數影響顯現，CPI進入快速回落期，四季度或跌至1%下方；PPI方面，儘管經濟復甦支撐工業品需求，但考慮到主要工業品庫存偏高、上漲動力有限，預計年內PPI回升力度不強，同比難以走出負區間。綜上所述，當前物價並不存在明顯的通脹或通縮風險，亦非貨幣政策的核心關切。

　　預計年內CPI下行、PPI低位

　　（作者系京東集團副總裁、京東數字科技首席經濟學家）