乙烯基酯樹脂市佔率全國居首 上緯新材開啓上市新成長週期

9月28日，上緯新材在上海證券交易所科創板上市，公司證券代碼為688585，發行價格2.49元/股，發行市盈率為12.83倍。首發募資總額僅約1.08億元，系科創板最小規模IPO。其募集資金主要投用於研發新型阻燃安全複合材料、海上大型高效綠色風力葉片用材料、環保低揮發之環境友好型樹脂等新型複合材料產品。

財務數據顯示，上緯新材2016年-2019年前6月營收分別為11.24億元、10.23億元、12.38億元、6.34億元；同期對應的淨利潤分別為1.22億元、5161.35萬元、2437.59萬元、4122.89萬元。2016 年、2017 年、2018 年和 2019 年 1-6 月，公司綜合毛利率分別為 27.81%、19.31%、14.72%和 20.84%。

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化工樹脂先行者 市佔率穩排前列

上緯新材自成立以來，一直專注於環保高性能耐腐蝕材料、風電葉片用材料、新型複合材料的研發、生產和銷售，在行業內取得了位居前列的市場份額和品牌知名度，是引領行業進步的領軍企業。

近年來，隨着風電行業的快速發展，上緯新材的發展也步入快車道。招股書顯示，2017年、2018年及2019年，公司分別實現營業收入10.2億元、12.4億元及13.5億元，營業收入保持增長趨勢。

在有高度壁壘的行業中，上緯新材一直很重視技術積澱，依靠核心技術實現的產品收入一直保持在80%以上。招股書顯示，公司持續進行研發投入，獲取核心技術，依靠核心技術開展生產經營，並使研發技術產業化。2017年到2019年，公司核心技術產品實現的收入為8.9億元、11億元和11.9億元。

根據中商產業研究院統計，在全球乙烯基酯樹脂產品市場，上緯新材的市場份額多年來均排名靠前，2019年全球排名第四，國內排名第一；風電葉片專用環氧樹脂市場方面，國內市場份額排名穩定在第三位，是國內的行業領先者之一。

在全球範圍內，上緯新材產品產量與瀚森、歐林等國際化工巨頭上存在一定差距，但市場份額已經趕超亨斯邁，2019年全球排名第四。總體而言，其產量規模位居全球前列，在國際市場具有一定的知名度和市場份額。

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下游市場需求不斷擴長 帶動樹脂行業發展

眼下，芯片行業的發展早已成為國人關注的焦點，但不為人知的是，芯片行業發展最需要的兩項資源是電能和純水。面對芯片廠巨大的耗電量。據瞭解，目前由於中國台灣海上風電場數量有限，短期內價格仍較高，不過隨着裝機數量的增加，未來風電價格預期將越來越便宜。

根據GWEC（國際風能理事會）的數據顯示，2012年至2018年，全球風電累計裝機容量仍然保持13%的年均複合增長率。截至2018年末，中國累計裝機容量達到211.39GW，佔全球裝機總量的35.72%，是全球第一大風電裝機國家。

風電葉片用樹脂和膠粘劑作為風電葉片的主要上游原材料之一，也是上緯新材的主營業務之一。其主要競爭對手以美國瀚森、美國歐林、美國亨斯邁、惠柏新材、道生天合為主。隨着各國對清潔能源的重視程度不斷提高，風電裝機容量將持續增長，市場空間進一步擴大，風電行業的快速發展將直接帶動需求增長。並且，隨着總量的上升，上緯新材的毛利率也有望進一步提升。

除了在風電市場上的積極佈置，上緯新材在環保耐腐蝕領域也有着不小的野心。

其實，耐腐蝕材料的應用領域也與芯片行業有着密切關係。在芯片生產的全流程中，浸潤式工藝、蝕刻等重要環節都離不開大量化工液體高純度無雜質的儲存，這對容器性能也有極高的要求。

根據Lucintel（世界著名的市場研究公司）預測，2019年至2024年，全球乙烯基酯樹脂市場預計將以3.8%的複合年增長率繼續增長，管道、儲罐和化工行業對優異耐熱性和耐腐蝕性的要求，以及基礎設施投資增加、舊基礎設施項目的修復是推動乙烯基酯樹脂市場的主要因素。2018年，亞太地區乙烯基酯樹脂市場價值為4.407億美元，為全球最大市場。其中，中國在亞太地區乙烯基酯樹脂市場的份額最大，2018年為3.129億美元，佔比71.0%。預計到2024年，中國乙烯基酯樹脂市場規模為3.951億美元。

值得注意的是，國內芯片企業90%的相關儲存設備均源自上緯新材。

從行業來看，目前上緯新材所在行業整體來看集中度相對較高，主要競爭對手仍是國外化工業巨頭英力士（Ineos Enterprises）、力聯思（AOC Aliancys）、昭和（Showa Denko K.K.）、長興材料、華昌聚合物等。

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技術驅動佈局全球 上市開啓成長新週期

在上述兩個領域中，上緯新材有着佔據市場佔有率的野心。在風電葉片材料領域，其將以取得25%以上全球市場佔有率、成為全球風電葉片材料的領頭羊為目標；在環保耐腐蝕領域，將以取得25%以上亞洲市場佔有率為目標，矢志專注於既有環保耐腐蝕與風電相關的新材料的業務拓展與產品研發。其中，技術研發才是驅動佔據全球市場的源動力。

截至目前，上緯新材共擁有境內外專利58項，其中發明專利19項，實用新型專利39項。

並且上緯新材擁有經DNV-GL和中國合格評定國家認可委員會（CNAS）認證的標準實驗室，並擁有相適應的關鍵研發設備。其中，在環保高性能耐腐蝕材料領域，上緯新材早在2015年即成功開發出能夠滿足PM2.5排放要求的阻燃型防腐乙烯基酯樹脂，並於2017年開發出聚氨酯丙烯酸酯樹脂、無滷阻燃不飽和樹脂，為軌道交通行業注入新活力。在風電葉片用材料方面，其依託乙烯基酯樹脂的技術優勢，將自由基固化工藝推展至環氧加成固化工藝，廣泛應用於風電葉片等大型器材，以及航天航空、軍事用途。在新型複合材料領域，公司成功開發出軌道交通用安全材料及熱塑性可回收環氧樹脂，且SWANCOR 102X1已獲得全球第三大滑雪板製造商的材料認證。

除具備較強的技術研發實力外，目前上緯新材已於上海、天津、江蘇、台灣、馬來西亞設有五座工廠，產品銷往三十多個國家和地區，可以為國際廠商提供本土化的服務，增加客户全球運籌的能力。此外，在目前在歐、美風電廠興起全球採購與供應鏈的需求形勢下，公司全球供應體系與供貨平台已受到多家國際大型整機廠的QSE系統審核認可。

登錄科創板是上緯新材的新起點，募集資金完全投資於主營業務後，在新產品研發放量之際，上緯新材將迎來新一輪突破。

參考資料來源：

1. 上海證券報：《上緯新材：以兩個25%為發展目標 成為複合材料用樹脂領域領軍企業》