A股環境越來越像2012年，且今年的宏觀經濟環境、流動性、居民儲蓄、估值溢價等方方面面都與2012年有着相似之處。目前市場情緒已經非常悲觀，而重要的指數估值也下降到歷史較低的水平。當前A股有點像站在了2012年10~11月之間，參考2012年經驗，A股可能正在醖釀新一輪上行攻勢，目前儘管波動較大，但正好是低位建倉機遇。
核心觀點
【觀策·論市】我們計算的A股絕望指數再度達到100％，顯示市場情緒極度悲觀。悲觀的理由與2012年有相似之處，國內對於經濟預期悲觀、海外波動加大和美聯儲連續加息以及地緣政治風險加大可能是投資者悲觀的理由。但是目前除大盤成長外，小盤成長、大盤價值和小盤價值都在歷史最低估值分位數附近。28個一級行業中有十個處於過去十年最低10％分位數以內；而估值較高的大盤成長、茅指數、寧組合都在快速殺估值的過程中，估值消化的速度非常快。A股的風險補償也達到1％。參考2012年經驗，A股可能正在醖釀新一輪上行攻勢，目前儘管波動較大，但正好是低位建倉的機遇。綜合基本面、事件和政策，當前的配置思路轉向均衡配置。在原有景氣賽道新機車的基礎上，加倉銀房家。風格方面，上證50或者大盤價值年底出現逆襲的經典風格轉換的場景概率在明顯提升。
【覆盤·內觀】本週A股市場指數多數下跌，主要原因在於，1）美聯儲21日宣佈加息75個基點，鮑威爾重申了其8月下旬釋放的鷹派信號，即強調美聯儲降低通脹的決心，警惕過早放鬆貨幣政策、讓高通脹固化的嚴重後果；2）近期海外各類影響風險偏好的事件較多，如俄烏衝突可能加劇等；3）國慶長假即將來臨，國內投資者整體避險情緒較為濃厚。
【中觀·景氣】8月份移動通信基站產量當月同比增幅擴大，工業機器人產量當月同比降幅收窄。8月LED芯片台股營收同比降幅擴大，MLCC台股營收當月同比降幅擴大。8月份智能手機產量同比降幅擴大，集成電路產量同比降幅擴大。8月份移動通信基站產量當月同比增幅擴大，程控交換機產量當月同比增幅擴大；金屬切削機牀產量當月同比降幅收窄，金屬成形機牀產量當月同比繼續下降；工業機器人產量當月同比降幅收窄。本週鋼坯、螺紋鋼、鐵礦石價格指數上漲，焦煤、焦炭期貨價格上漲，動力煤期貨價格下降。
【資金·眾寡】北上兩融淨流出，ETF持續淨申購。北上資金本週淨流出61.3億元；融資資金前四個交易日合計淨流出33.8億元；新成立偏股類公募基金43.8億份，較前期下降9.6億份；ETF淨申購，對應淨流入53.2億元。行業偏好上，北上資金淨買入規模較高的為電子、基礎化工、汽車等；融資資金淨買入非銀金融、電力設備、家用電器等；醫藥ETF申購較多，軍工ETF贖回較多。重要股東淨減持規模擴大，計劃減持規模提升。
【主題·風向】本週產業觀察——德國對户用光儲免税，光伏+户用儲能市場潛力巨大。德國政府近期批准一項法律草案，對住宅及商業建築上安裝太陽能系統進行免税。在能源危機、俄烏衝突等不確定因素疊加，用電成本高漲背景下，歐美市場光伏+户用儲能需求巨大，發展潛力充足，建議積極關注海外户儲及國內大儲市場進展。
【數據·估值】本週全部A股估值水平較上週下行，PE（TTM）下行0.2至13.3，處於歷史估值水平的24.8％分位數。板塊估值有漲有跌，其中，採掘板塊估值上漲較多，農林牧漁板塊下跌較多。
【風險提示】產業扶持度不及預期，宏觀經濟波動。
01 觀策·論市——從估值和情緒看A股調整到什麼程度了
2021年11月8日，我們發佈2022年年度策略報告《從喧囂到平淡，靜候新起點》，強調2022年A股整體態勢類似“√”，新增社融增速在三季度前後轉正，帶來盈利預期上行，A股將迎來新一輪上行週期的起點。近期我們在多篇報告中提到“風格切換”“加倉銀房家”。7月31日，我們發佈報告《調整將息，升勢將起》，8月14日，我們發佈報告《社融低於預期，A 股怎麼看》，8月21日，我們發佈報告《為什麼四季度容易發生風格切換，如何預判和跟蹤》，8月28日，我們發佈報告《均衡結構，以待其變》，9月5日，我們發佈報告《銀房家超額收益決定因素探討》，如果年末社融出現較大幅度好轉及地產銷量邊際改善，同時考慮到困境反轉和性價比，銀房家基本面將會迎來明顯改善。
A股環境越來越像2012年，類似2012年，2022年也是召開重要會議年份，且今年的宏觀經濟環境、流動性、居民儲蓄、估值溢價等方方面面都與2012年有着相似之處。目前國內融資結構正逐漸改善，基建投資大幅回升、製造業投資反彈，驅動國內經濟復甦。而一旦宏觀經濟情況好轉，風險偏好提升，高增的居民存款可能轉化為投資，觸發“儲蓄溢出效應”，增加對股票和基金的投資。且待美國通脹壓力得到顯著緩解，美債收益率加速回落將更有利於A股表現。綜合評估，當前A股有點像站在了2012年10~11月之間，參考2012年經驗，A股可能正在醖釀新一輪上行攻勢，目前儘管波動較大，但正好是低位建倉機遇。
從目前市場情緒來看，我們計算的A股絕望指數再度達到100％，顯示市場情緒極度悲觀。悲觀的理由與2012年有相似之處，國內對於經濟預期悲觀、海外波動加大和美聯儲連續加息以及地緣政治風險加大可能是投資者悲觀的理由。但是，目前很多風格指數和行業指數都已經在過去十年最低分位數附近。而估值相對較高的大盤成長、茅指數、寧組合都在快速殺估值的過程中，估值消化的速度非常快。A股的風險補償達到1％，顯示大類資產的性價比偏向了權益逐漸佔優。
參考2012年經驗，A股可能正在醖釀新一輪上行攻勢，目前儘管波動較大，但正好是低位建倉機遇綜合基本面、事件和政策，當前的配置思路轉向均衡配置。在原有景氣賽道新機車的基礎上，加倉銀房家。風格方面，上證50或者大盤價值年底出現逆襲的經典風格轉換的場景概率在明顯提升。
A股悲觀情緒趨於極限
在今年市場4月大幅反彈後，隨着美元指數走強，國內避險情緒加劇。我們通過一系列指標計算了A股悲觀情緒的指標，這一指標繼2018年再度達到100％。顯示投資者目前情緒接近冰點。但是從歷史上來看，當投資者情緒接近冰點時，卻往往正處或者非常接近上行週期起點。
過往A股絕望指數達到100％，多數情況是在出現重大A股不利的環境之下出現。而當絕望情緒達到100％時，對這些利空因素消化的基本達到極限狀態，正在醖釀一波較為大幅度的反彈。
A股整體估值面面觀
那麼A股的估值水平反映的悲觀情緒又如何，整體來看，WIND全A 指指數估值將至16.7倍，過去十年35％分位數附近。剔除金融石油石化話估值為26.7倍，歷史分為數為39.2％。
上證50指數和滬深300指數已經降至今年4月最低點水平。
中證500的估值為21倍，在過去十年最低13.6％附近。小盤風格代表指數國證2000目前估值尚有40倍。
科創50和創業板估值為分別為47倍和37.6倍，估值絕對水平相對較高，但是處在歷史較低的分位數
分風格來看，小盤成長估值為19.5倍，處在歷史最低6％分位數附近，基本算是絕對低估；大盤成長估值為19倍，處在歷史50％分位數附近。整體來看，成長風格指數估值分化，中小成長的估值已經處在歷史低位，但是大盤成長過去三年估值透支過多，儘管已經調整了較大的幅度，但是仍談不上便宜。
價值風格指數均在歷史最低附近，大盤價值的估值水平已經快要接近歷史新低，小盤價值估值處在過去十年最低12％分位數附近。因此，當前位置參與價值風格的股票，在仍有外部不確定帶來擾動的情況下，不失為為安全邊際較高的選擇。
A股整體估值沒有絕對便宜的主要來自於茅指數和寧組合這兩個典型的大盤成長指數。茅指數的PE（TTM）估值為25.5倍，處在歷史76％分位數附近，寧組合估值為49.2，十年分位數為44.2％。而近期，這兩個指數開始快速殺估值，估值溢價幅度在快速消化，如果再回落加上業績增長，就會很快回到歷史低谷的區間。目前估值回落的速度，非常類似2020年底2021年初拉昇估值的鏡像階段。當初有多追捧，現在就有多絕望。但是，一般在基本面沒有太大變化的背景下快速殺估值，也往往非常接近底部了。
基金重倉股指數處在十年28.9％附近，陸股通重倉股指數為10.7％，在歷史較低的位置。
行業方面，絕大多數行業估值具備一定的性價比，尤其是有色金屬、通信、石油石化、煤炭、醫藥、銀行、化工、建材、電子、非銀估值分位數回落至10％以內，其中銀行、煤炭、石油石化、建材等估值不足10倍；僅有計算機、地產、食品飲料、農林牧漁、汽車、電力及公用事業、消費者服務等行業的估值分位數高於50％；國防軍工和農林牧漁估值超過50倍，其他行業估值均在50倍以內。
從不同市值分佈的估值水平來看，A股部分龍頭個股享受了一定的估值溢價，不過目前估值也出現快速回落，10000億元以上的估值水平大約是23倍，相比之前已經出現一定的回調；其次是5000-10000億元、2000-5000億元、1000-2000億元等區間市值的估值不足15倍，説明部分大盤股和中盤股具有較強的估值性價比。對於500億元市值以下的區間而言，估值和市值仍然呈現負相關性，即市值越小估值越貴，市值太小的小盤股估值仍不便宜。100~2000億區間的公司，目前的估值性價比相對較高。
當前，無風險利率比歷史幾個底部要明顯的低，考慮到無風險利率水平之後的A股風險補償，1/PE-十年期國債收益率，目前已經再次攀升至1％，A股風險補償達到1％以上時，往往迎來不錯的建倉區間。
從估值和情緒看A股調整到什麼程度了
從目前市場情緒來看，我們計算的A股絕望指數再度達到100％，顯示市場情緒極度悲觀。悲觀的理由與2012年有相似之處，國內對於經濟預期悲觀、海外波動加大和美聯儲連續加息以及地緣政治風險加大可能是投資者悲觀的理由。但是，目前很多風格指數和行業風格指數都已經在過去十年最低分位數附近；而估值較高的大盤成長、茅指數、寧組合都在快速殺估值的過程中，估值消化的速度非常快。A股的風險補償達到1％，達到1％時往往A股迎來較好的建倉區間。
綜合以上，參考2012年經驗，A股可能正在醖釀新一輪上行攻勢，目前儘管波動較大，但正好是低位建倉機遇綜合基本面、事件和政策，當前的配置思路轉向均衡配置。在原有景氣賽道新機車的基礎上，配置銀（行）房（地產）家（電家居消費建材）進行均衡。風格方面，目前大盤價值估值處在過去十年曆史最低，而經濟已經開始修復，當前擁有較高的建倉安全邊際，上證50或者大盤價值年底出現逆襲的經典風格轉換的場景概率在明顯提升。
行業方面，9月進入施工、地產銷售旺季，加上國務院推出新一輪穩增長措施，宏觀環境的變化更有利於基建施工鏈、地產竣工鏈和低估值銀行地產。地產竣工關注【裝修建材】【家電】【家居】此外，如果社融增速明顯回升【銀行保險】【地產】【白酒】也可關注。
02 覆盤·內觀——市場普跌，節前避險情緒濃厚
本週A股主要指數多數下跌，主要指數中科技龍頭、創業板指、大盤成長指數跌幅居前，小盤價值上漲，中證500、大盤價值、上證指數跌幅相對較小，本週日均成交6529億元，較上週相比明顯縮量。南向資金本週淨流入港股108.3億港幣，北向資金本週淨流出A股61.3億人民幣。風格方面，TMT、醫藥生物跌幅居前，週期相對抗跌。
本週A股市場指數多數下跌，主要原因在於，1）美聯儲21日宣佈加息75個基點，鮑威爾重申了其8月下旬釋放的鷹派信號，即強調美聯儲降低通脹的決心，警惕過早放鬆貨幣政策、讓高通脹固化的嚴重後果；2）近期海外各類影響風險偏好的事件較多，如俄烏衝突可能加劇等；3）國慶長假即將來臨，國內投資者整體避險情緒較為濃厚。
從行業上來看，本週申萬一級行業多數下跌，僅5個一級行業上漲，煤炭、有色、石油石化漲幅居前，美容護理、建築材料、電子跌幅居前。從漲跌原因來看，本週跌幅居前的行業原因主要為，美容護理，電子（全球衰退預期），漲幅居前的行業原因主要為，煤炭（景氣預期持續）、石油石化（資本開支預期）。
03
中觀·景氣——8月份移動通信基站產量當月同比增幅擴大，工業機器人產量當月同比降幅收窄
8月LED芯片台股營收同比降幅擴大。8月LED芯片台股營收21.81億新台幣，同比下行33.78％，降幅較上月擴大了4.18個百分點。
8月多層陶瓷電容（MLCC） 台股營收當月同比降幅擴大。8月多層陶瓷電容（MLCC） 台股營收147.2874億新台幣，當月同比降幅較7月份的-5.68％擴大至-8.42％。
8月份智能手機產量同比降幅擴大。根據國家統計局數據，8月我國智能手機產量當月值為0.93億台，月同比下行11.4％，同比降幅擴大2.3個百分點。
8月集成電路產量同比降幅擴大。根據國家統計局數據，8月我國集成電路產量為247億塊，當月同比下行24.7％，同比降幅擴大8.1個百分點。
8月份移動通信基站產量當月同比增幅擴大。8月移動通信基站產量當月值為93.80萬信道，當月同比上升25.7％（前值4.2％）；2022年1-8月，我國移動通信基站產量為619.7萬信道，累計同比上行32.0％，增幅較前值擴大3.5個百分點。
8月份程控交換機產量當月同比增幅擴大。8月份程控交換機產量當月值為244.7萬線，同比上升105.5％（前值23.8％）；1-8月份累計產量為1168.5萬線，累計同比上行109.0％，增幅縮窄2個百分點。
8月金屬切削機牀產量當月同比降幅收窄。8月金屬切削機牀當月產量為4.5萬台，同比下行13.5％，降幅較上月收窄1.3個百分點。1-8月金屬切削機牀產量37.5萬台，累計同比下降10.5％，降幅較前值擴大0.4個百分點。
8月金屬成形機牀產量當月同比繼續下降。8月金屬成形機牀當月產量為1.6萬台，同比下行20.0％，降幅與上月持平。1-8月金屬成形機牀累計產量13.5萬台，累計同比下降12.9％，較前值降幅擴大0.5個百分點。
8月份工業機器人產量當月同比降幅收窄。8月工業機器人當月產量為412261.0台/套，當月同比下行1.1％，同比較降幅收窄8個百分點。2022年1-8月工業機器人累計產量為277536台/套，同比下行10.5％，降幅較上月收窄1個百分點。
本週鋼坯、螺紋鋼、鐵礦石價格指數上漲。截至9月23日，鋼坯價格指數週環比上行0.19％至3686.0元/噸；全國HRB400 20mm螺紋鋼價格周環比上行0.17％至4125.0元/噸；鐵礦石價格指數週環比上行0.03％至365.54。
焦煤、焦炭期貨價格上漲，動力煤期貨價格下降。截至9月23日，焦炭期貨價格周環比上行5.37％至2749.0元/噸，焦煤期貨價格周環比上行5.13％至2101.5.0元/噸，動力煤期貨價格周環比下降1.1％至1043.8元/噸。
04 資金·眾寡——北上兩融淨流出，ETF持續淨申購
從全周資金流動的情況來看，本週北上資金呈現淨流出態勢，融資資金淨流出，新成立偏股類公募基金下降，ETF淨申購。具體來看，北上資金本週淨流出61.3億元；融資資金前四個交易日合計淨流出33.8億元；新成立偏股類公募基金43.8億份，較前期下降9.6億份；ETF淨申購，對應淨流入53.2億元。
從ETF淨申購來看，ETF淨申購，寬指ETF均為淨申購，其中上證50ETF申購最多；行業ETF以淨申購為主，其中醫藥ETF申購較多，軍工ETF贖回較多。具體來看，股票型ETF總體淨申購122.4億份。其中，滬深300、創業板ETF、中證500ETF、上證50ETF和雙創50ETF分別淨申購7.4億份、淨申購9.0億份、淨申購2.4億份、淨申購10.7億份、淨申購4.5億份。行業方面，信息技術ETF淨申購17.0億份；消費ETF淨申購5.1億份；醫藥ETF淨申購28.1億份；券商ETF淨申購13.4億份；金融地產ETF淨贖回1.5億份；軍工ETF淨贖回1.7億份；原材料ETF淨申購0.1億份；新能源&；智能汽車ETF淨申購3.1億份。
本週新成立偏股類公募基金規模較前期回落，新成立偏股類基金43.8億份。
本週（9月19日-9月23日）北向資金淨流出61.3億元，淨流出額擴大0.5億元。行業偏好上，北上資金淨買入規模較高的為電子、基礎化工、汽車等，分別淨買入19.2億元、12.5億元、6.8億元；集中賣出電力設備、醫藥生物、非銀金融等，淨賣出規模達-26.1億元、-18.3億元、-11.7億元。
個股方面，北上資金淨買入規模較高的為天齊鋰業、美的集團、聞泰科技等；淨賣出規模較高的包括貴州茅台、陽光電源、東方財富等。
兩融方面，融資資金前四個交易日淨流出33.8億元。從行業偏好來看，本週融資資金集中買入非銀金融，淨買入額達5.3億元，其他淨買入規模最高的行業主要包括電力設備、家用電器、輕工製造等；淨賣出的主要是汽車、國防軍工、煤炭等。從個股來看，融資淨買入較高個股包括海康威視、中信證券、東方財富等，淨賣出較多的主要包括江淮汽車、北方華創、上海機場等。
從資金需求來看，重要股東淨減持規模擴大，計劃減持規模提升。本週重要股東二級市場增持11.7億元，減持88.5億元，淨減持76.8億元，淨減持規模擴大。其中，淨增持規模較高的行業包括公用事業、汽車、鋼鐵等；淨減持規模較高的行業包括國防軍工、基礎化工、電力設備等。本週公告的計劃減持規模為90.3億元，較前期提升。
05
主題·風向——德國對户用光儲免税，光伏+户用儲能市場潛力巨大
本週市場下跌，Wind全A指數週度下跌1.77％，創業板指下跌2.68％，滬深300下跌1.95％。本週漲幅居前的主要是原油儲運、煤炭開採、啤酒等相關主題。
本週和下週值得關注的主題事件有：
（1）新能源——歐盟：推出5650億歐元能源計劃，大力發展光伏和新能源汽車
9月23日，歐盟行政部門定於下週公佈一項名為“能源系統數字化”計劃，以擺脱對俄羅斯天然氣的依賴，加速向可再生能源過渡。該計劃要求歐盟在2030年前在基礎設施方面投資5650億歐元（約合5560億美元），在2027年之前，在歐盟地區所有商業和公共建築的屋頂上安裝太陽能電池板；在2029年之前，在歐盟地區所有新住宅建築上安裝太陽能電池板；在未來5年內安裝1000萬台熱泵；在2030年底以前，讓3000萬輛零排放汽車上路，以實現其綠色計劃，並結束對俄羅斯化石燃料的依賴。另外提議，歐盟尋求從2024年開始推動共享電力使用數據，以幫助提高該地區能源市場的靈活性。
（2）新能源車——國家發改委：認真落實新能源汽車產業發展規劃，持續促進新能源汽車產業高質量發展
9月19日，國家發改委表示，下一步，國家發展改革委將認真落實新能源汽車產業發展規劃，持續促進新能源汽車產業高質量發展。一是會同有關部門進一步研究完善新能源汽車政策體系，營造有利於新能源汽車發展政策環境。二是堅持“全國一盤棋”優化新能源汽車產業佈局，按照區域集聚、主體集中的原則，構建佈局合理、發展有序、運行高效的產業格局。三是鼓勵企業充分依託我國產業基礎，加強技術創新，加快突破新能源汽車關鍵系統部件和基礎共性技術，持續提升全產業鏈核心競爭力。四是繼續以開放的姿態深化國際合作，鼓勵中外雙方企業深化合作方式，拓展合作領域，實現更高水平的開放合作和互利共贏。
（3）光伏——工信部：加快修訂完善光伏標準體系，推進光伏組件回收利用
9月20日，工信部舉行“大力發展新一代信息技術產業”，表示將加快修訂完善光伏標準體系，推進光伏組件回收利用。伴隨中國光伏產業規模及市場應用的快速發展，工信部下一步將加強公共服務保障，持續優化產業發展環境，支持行業協會等建設，加強產融合作，支持光伏產業發展，加快修訂完善光伏標準體系，推進光伏組件回收利用。據國際能源機構預測，中國將在2030年面臨需要回收達150萬噸的光伏組件，在2050年將達到約2000萬噸。
（4）綠氫——廣東：印發《廣州市氫能基礎設施發展規劃（2021-2030年）》，鼓勵新能源制氫項目實施
9月21日，廣州市發改委正式印發《廣州市氫能基礎設施發展規劃（2021-2030年）》，鼓勵新能源制氫項目實施，利用電力市場改革的契機，探索在廣東電力交易平台上增加制氫用電交易品種。目前國內綠氫項目落地進程加快，光伏制氫成了綠氫生產成本過高的重要解決方案。
（5）人工智能——上海：通過《上海市促進人工智能產業發展條例》，助力城市全面數字化轉型
9月22日，上海市十五屆人大常委會第44次會議表決通過了《上海市促進人工智能產業發展條例》，條例於10月1日起實施，這是人工智能領域的首部省級地方法規。該條例規定了市有關部門可以就人工智能產業發展過程中的輕微違法行為等制定依法不予行政處罰清單；加強算力基礎設施規劃，推進公共算力資源平台建設，保障中小企業獲得普惠的公共算力；還明確了人工智能產業發展相關行為底線、倫理規範，明確相關主體開展人工智能研發和應用。這一條例將有力支撐城市全面數字化轉型，助力建成具有國際影響力的人工智能“上海高地”。
（6）數字金融——上海數據交易所：發佈一站通金融數據交易板塊，“2022金融數據交易茁壯計劃”啓動
9月23日，上海數據交易所正式發佈一站通金融數據交易板塊，“2022金融數據交易茁壯計劃”正式啓動，將為特定金融數據交易項目，提供專項資金支持。目前，交易板塊涵蓋了金融行業日常經營活動所需要的20個類型、近200個數據產品，同時主要的國有銀行都開始入場交易，後續股份制銀行、商業銀行也會加入。除了數據產品的交易，上海數據交易所還在探索數據資產交易在國內的可行性。
（7）機器人——湖南：國內首個明確機器人手術定價的省份
9月20日，湖南省正式出台《關於規範手術機器人輔助操作系統使用和收費行為的通知》，對嚴格遵守設備使用範圍和醫療服務規範、明確收費及醫保支付政策，規範收費行為等方面最初具體説明。手術機器人輔助操作系統只具備和發揮導航定位功能的，每例手術加收40％，核心術式價格在每例5000元以上的，加收標準按每次2000元封頂。但手術機器人輔助操作系統加收費用暫不納入醫保基金支付範圍，根據醫療服務項目保障需求、基金收支情況和承受能力等因素按程序進行調整。
（8）海上風電——多地出台漂浮式海上風電
近期，海南、上海等國內多地出台規劃深遠海海上風電和漂浮式海上風電示範項目，相關上市公司亦在積極佈局。9月20日，國家能源招標網發佈《龍源電力福建龍源海上風力發電有限公司漂浮式海上風電與養殖融合研究與示範項目PCI總承包公開招標中標結果公告》。上海向國內外市場主體和投資者推介啓動的8個重特大項目，其中包括深遠海海上風電示範項目。據統計，截至目前，國內推出了8個漂浮式風電項目（包括商業化項目），其中一半在廣東。
（9）VR——PICO：舉行新品發佈會，PICO 4系列正式在海外亮相
9月22日，PICO舉行了併入字節跳動後的首次新品發佈會，PICO 4系列正式在海外亮相。PICO 4 126GB的海外售價為429歐元（約合人民幣2982元），PICO 4 256GB的海外售價為499歐元（約合人民幣3469元）。Pico4採用了時下大熱的Pancake光學方案，頭盔外觀輕巧，還去掉了頭頂的綁帶；搭載了4K+級別的超視感屏，PPI（像素密度）達到1200，刷新率達90Hz，顯示清晰細膩。
（10）儲能——中核匯能發佈了2022-2023年新能源項目儲能系統集中採購公告
近日，中國核電控股子公司中核匯能有限公司發佈2022-2023年新能源項目儲能系統集中採購招標公告，涉及儲能規模5.5GWh。其中標段一為全釩液流電池儲能系統，總容量為1GWh。這是今年以來發布儲能設備集中採購需求的第七家央企。也是今年目前規模最大的一次儲能系統集採，也是首個全釩液流電池儲能系統GWh級別集採。
本週產業觀察——德國對户用光儲免税，光伏+户用儲能市場潛力巨大
德國政府近期批准一項法律草案，以消除住宅及商業建築上安裝太陽能系統的税收等阻礙。該政策將於2023年1月1日開始生效，此次税收減免主要包括：單户住宅和高達30kWp的商業物業的光伏系統免徵所得税；多户連體住宅和混合用途的物業系統商不超過15KW的光伏系統，將免收所得税；光伏系統和儲能系統的採購、進口和安裝將不再徵收增值税。
這一草案旨在支持30kw以下的光伏系統，刺激户用光儲裝機使用，以應對能源危機。草案將提高户用光儲年收益水平，使得光儲系統年收益增加17％-25％，同時，免税流程的簡化將有望進一步刺激分佈式光伏和户用儲能的裝機。
户用儲能和光伏搭配使用形成的系統，主要包含光伏組件、逆變器、鋰電池模塊、交流負載等。該系統在併網背景下，白天，光伏電優先供給家庭負載，滿足家庭負載後充入儲能電池，電池充滿後餘電併網；夜間由儲能與電網雙路供電。如遇突發外部斷電情況，儲能可持續提供穩定電源，一定程度保證了家庭用電的穩定性。
光伏+户用儲能市場潛力巨大，歐美市場佔據主導地位
户用儲能市場需求潛力巨大。據BNEF數據統計，2021年全球儲能裝機量約10GW/22GWh，同比增長84％/105％，其中分佈式儲能裝機約2.5GW/5.6GWh，同比增長45％/40％，分佈式儲能中户儲裝機量約1.9GW/4.4GWh，同比增長約53％/56％。當前，户用儲能使用國家主要集中於高電價國家或地區，如德國、美國、日本和澳大利亞，該四國户用儲能佔比達到74.8％。
極端天氣頻發，影響供電穩定性。2022年7月，全球罕見高温熱浪，歐洲多國及地區打破之前最高温紀錄，火災報警數量激增；2022年2月，美國德克薩斯州電網因冬季寒潮影響，取暖需求大增。極端天氣的頻發，加之電力網絡協調性問題，電力系統負荷過大，海外近年大型停電事件突發。根據EIA統計，2020年美國平均各客户斷電時長高達492小時，而其中惡劣天氣及突發情況等重大事件導致的停電時長達373小時。頻發的大範圍停電事件給生活生產、工業經濟造成巨大影響，而户用儲能可在極端天氣或災害中提供應急電源，有利於提高供電穩定性。
俄烏衝突、能源危機等不確定因素，造成電價成本高漲，光伏供電為重要選項。近年來歐美國家電價逐年攀升，疊加俄烏衝突等事件影響，天然氣成本高漲，電價成本隨之快速上升。伴隨電價高漲，集中供電無法滿足居民生活和經濟生產的需求，自發自用的可再生能源和儲能設備潛在需求快速增長。
各國政策優惠驅動，户儲成本-收益分析下經濟性凸出。各國針對户用儲能使用的政策主要可以區分為價格型和數量型政策：價格型政策主要基於實行税收減免、成本比例補貼等方式，如意大利提升户用儲能税收減免到110％，美國對於高於5KWh的儲能系統到2026年給予最高30％的投資税收減免；數量型政策主要提供總量資金補貼，如德國巴伐利亞州為每個容量3KWh以上的儲能系統提供500歐元補貼。加之户用儲能收益率較高，回收期較短，經濟性較強，刺激了户用儲能高速發展。
光伏作為相對成熟的新能源，將在更多場景下發揮其價值、實現能源升級。而在能源危機、俄烏衝突等不確定因素疊加，用電成本高漲背景下，歐美市場光伏+户用儲能需求巨大，發展潛力充足。國內户用光伏在政策利好和盈利性凸顯背景下，新增裝機量和佔比逐年遞增，而儲能賽道仍然以新能源、電網為主，户用儲能分賽道尚未興起。
06 數據·估值——整體A股估值下行
本週全部A股估值水平下行。截至9月23日收盤，全部A股PE（TTM）下行0.2至13.3，處於歷史估值水平的24.8％分位數。創業板本週下行，PE（TTM）下行1.0至35.2，處於歷史估值水平的9.3％分位數。代表大盤股的滬深300指數PE（TTM）本週下行0.1至10.6，處於歷史估值水平的23.2％分位數。代表中小盤股的中證500指數PE（TTM）本週下行0.2至15.8，處於歷史估值水平的3.1％分位數。
在行業估值方面，本週板塊估值有漲有跌，其中，採掘板塊估值上漲較多，漲幅超過0.27，農林牧漁板塊估值下跌較多，跌幅超過4.04。其中採掘板塊上漲0.23至8.03，處於5.8％歷史分位；農林牧漁板塊估值下跌4.04至115.81，處於96.8％歷史分位。截至9月23日收盤，一級行業估值排名靠前的行業分別是農林牧漁、汽車、社會服務、公用事業。
本文源自金融界