文/樂居財經範慧茹
2006年，三位志同道合的年輕人，從同一家公司離職，兩位銷售一位技術員，三人一拍即合，選擇自立門户，就此開啓了創業之路。
彼時，他們中最小的只有24歲，最大的也就不過26歲，他們的創業伊始，被不少周圍的人打上了“年輕任性”的標籤。
不過，他們創業的切入點，依舊是自己熟悉的領域，即上一家公司邁克生物(SZ:300463)所從事的體外診斷行業。
16年後的今天，當初創業的三位年輕人：張其勝、楊龍賢、唐前成，已過不惑之年，他們帶着蟄伏16年之久的四川沃文特生物工程股份有限公司（簡稱“沃文特”），向深交所創業板發起了上市申請。
這家從事體外診斷儀器、試劑和耗材的研發、生產和銷售及非自產體外診斷產品代理業務的創新型企業，進入了更多人的視野。
10月21日，在經歷上市委會議審核通過後，沃文特向深交所遞交了招股書註冊稿。離上市又進一步，不過，擺在沃文特面前的，如不足1%的市佔率、低於同行業的毛利率、持續走高的應收賬款以及對代理產品的依賴等問題依舊待解。
三家戰投斥資1億突擊入股
當初，手握50萬元註冊資金，張其勝、楊龍賢和唐前成三人，便成立了成都柯尼特科技有限公司（簡稱“柯尼特”），2006年10月13日，該公司正式註冊成立。
柯尼特成立時期的股東陣容也得以確立。其中，張其勝出資17 萬元，楊龍賢出資16.5 萬元，唐前成出資16.5 萬元，三人分別持股34%、33%、33%。
隨着公司的不斷髮展，以及對人才的陸續引進，除了原三位創始股東外，在對員工的股權激勵下，柯尼特的直接持股股東數量一度擴容至24位。
眼看時機成熟，上市的想法在創始人心中逐漸萌發，也就有了後來的股份制改革。
2020年7月29日，柯尼特股東會作出決議，柯尼特整體變更為股份有限公司，變更後的公司名稱正是“四川沃文特生物工程股份有限公司”。
在股份制改革前後，伴隨着人才的流動，期間有人出走，亦有人入局。
持有公司股權的員工離職後，將股權轉讓給了創始人，創始人持股權益不斷上升，與此同時，在兩番引入戰略投資者下，伴隨着他們的增資動作，沃文特的股本也進一步擴充。
2018年底，沃文特引入養老基金，其繳納出資額3015萬元，持有沃文特3.24%股權，增資價格即22.50元/股。
2020年，沃文特又引入了包括養老基金在內的三家投資機構，另外兩家分別是蘇州金闔、廣發信德。三者分別出資1999.9985萬元、3000萬元、1999.9985萬元，在二次增持後，養老基金共持有沃文特4.19%股權，蘇州金闔持有1.6%股權，廣發信德持有1.07%股權，此次增持價格升至43.54元/股。
這三家戰略投資者，均是聚焦投資領域的投資機構或者合夥企業，在兩次增持的過程中，市盈率從23.07倍增至33.82倍，與老東家邁克生物和同行可比公司亞輝龍(SH:688575)現階段市盈率相比，高出一個身位。而根據招股書數據，兩次增持前，沃文特估值分別為9億元和18億元，和另外兩家目前的百億市值相比，低出不少。
在幾番轉讓和增資擴股後，沃文特IPO前的股權架構正式形成，張其勝、楊龍賢和唐前成分別直接持有33.17%、22.25%和22.25%的股份，張其勝通過員工持股平台成都恆冠間接控制沃文特生物7.45%的股份，三人合計控制85.13%的股份。
剩下股權則由三家投資機構、員工持股平台以及13位員工分別持有。截至本招股説明書籤署日，員工持股平台成都恆冠，共有20名合夥人，均為公司員工，合計持有公司320萬股，佔比7.45%。
代理產品奪主
據樂居財經《穿透IPO》瞭解，沃文特在2006年成立之初，主要以體外診斷產品代理銷售業務為主，自2010年開始才進行自主研發，如對自動化糞便分析儀等自動化診斷儀器、試劑和耗材產品的研發。
沃文特主要產品包括自有產品和代理產品。其自有產品包括儀器、試劑和耗材；而代理產品，主要是採購貝克曼、VIRCELL、安圖生物、索靈、美國快臻等國際、國內體外診斷品牌的部分產品進行銷售。
研發10餘年，其代理產品的營收規模依舊佔據大頭。事實上，在2019年-2021年以及2022年上半年的報告期內，其自有產品營收規模也曾有過超越，最新半年度數據顯示，規模再次回落，佔了下風。
報告期內，沃文特自有產品收入分別為1.30億元、1.80億元、2.41億元和1.34億元，增長率分別為37.69%、34.03%和21.43%；自有產品收入佔當期主營業務收入的比重分別為33.92%、47.73%、50.51%和49.93%，2022年1-6月自有產品銷售收入佔比開始下降。
對此，招股書解釋稱，該下降主要系受華東、華南區域新冠疫情影響，公司自有產品業務收入增速放緩。
不過自有產品業務佔比的收縮，也導致沃文特的行業分類，從“醫藥製造業”調整為“F51批發業”。
正如招股書所言，雖然報告期內發行人自有產品收入不斷增長，但自有產品收入對代理產品收入未形成絕對的規模優勢，同時在2022年1-6月發行人代理產品收入佔比為49.91%，自有產品收入佔比下降至49.76%，發行人行業分類為代理產品業務所在行業“F51批發業”。
在總營收方面，報告期內，沃文特整體上升，不過在2020年出現了波動下滑。2019年-2021年以及2022上半年，公司營業收入分別為3.87億元、3.79億元、4.79億元和2.69億元，其中2020年度營業收入較2019年度減少2.00%。
對比2020年國內體外診斷市場規模同比24.3%的增速，沃文特減少2.00%的營收，似乎與行業整體走勢相悖。
2020年的營收出現波動，淨利潤也隨之受到影響。2019年至2021年，沃文特扣除非經常損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為6635.69萬元、5610.67萬元和6873.12萬元，其中2020年度較2019年度減少15.45%，淨利潤下降的幅度大於當期營業收入的下降幅度。
此外，在財務數據方面，沃文特出現應收賬款三連漲，且佔營收的比重高於同行可比公司。2019年-2021年以及2022上半年，沃文特應收賬款賬面價值分別為1.61億元、1.70億元、1.87億元和2.20億元，佔營業收入的比重分別為41.69%、44.88%、39.12%和81.69%。
高於同行可比公司亞輝龍近幾年20%左右的佔比。此外，其應收賬款週轉率也低於同行業可比公司均值。
毛利率低於同行業
除了應收款方面，與同行業可比公司相比，沃文特在營收規模與盈利能力方面，也普遍低於同行，其市佔率不足1%。而在技術實力方面，從個別數據來看，還能一較高下。
以同行業三家上市公司愛威科技、九強生物、亞輝龍為例。2021年，在總資產、營業收入、扣非淨利潤、以及主營業務毛利率方面，沃文特均不敵前三者。
事實上，對代理產品的依賴，也是其毛利率低於同行的主要原因之一。
報告期內，沃文特代理業務毛利率普遍在45%以下，分別為41.56%、43.29%、40.27%和32.13%；自有產品的毛利率則在60%以上，分別為68.56%、63.84%、66.55%和69.79%。
而在營收方面，代理產品依舊佔據大頭，綜合下來，其主營業務毛利率分別為50.72%、53.09%、53.54%和50.93%。
從整體的國內體外診斷市場規模來看，沃文特面臨的市場競爭壓力依舊不小。數據顯示，2021年國內體外診斷市場規模達到了1222億元，以沃文特同期4.79億營收來看，其市佔率僅約0.39%，不足1%。
不過，在研發營收比和境內專利數量方面，沃文特還是扳回了一城。招股書數據顯示，2021年，沃文特的研發費用佔營業收入比例為12.01%，高於同期的九強生物和亞輝龍；境內專利數量為165項，高於亞輝龍的117項。
沃文特稱，“報告期內，公司始終保持高強度的研發投入。”2019年-2021年以及2022上半年，其研發費用分別為2860.52萬元、4432.62萬元、5750.59萬元和3232.07萬元，分別佔當年自有產品業務收入的21.92%、24.67%、23.88%和24.14%。
截至2022年6月30日，沃文特研發人員共128名。截至招股説明書籤署日，共擁有165項境內已授權專利，其中發明專利37項，實用新型專利115項，外觀設計專利13項。
文章來源:樂居財經