「合規透視」激進追漲殺跌：前海開源農業主題基金淨值回撤透視

編者按

證監會發布的《關於加快推進公募基金行業高質量發展的意見》明確提出，要“引導基金管理人堅持長期投資、價值投資理念，採取有效監管措施限制“風格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為，切實發揮資本市場“穩定器”和“壓艙石”的功能作用。”

監管部門相關文件提出，要對存在管理能力弱、長期投資理念弱、聲譽風險管理能力弱，以及公司治理、內部控制、風險管理存在重大缺陷等問題的基金管理人採取審慎性措施或限制性措施。

監管部門相關文件敦促基金管理人提升投研核心能力、合規風控能力，充分保護投資者合法權益。

麪包財經【合規透視】系列研究，將對照監管文件繼續透視相關基金公司典型產品的合規情況。

前海開源滬港深農業混合近兩個月以來單位淨值出現快速下跌，其A份額單位淨值在2022年一季度末至今下跌近19%，業績表現在同類基金中排名靠後。

圖1：近兩年前海開源滬港深農業混合A單位淨值走勢

梳理其重倉股發現，2022年一季度前海開源農業混合“追漲”加倉多隻生豬產業鏈相關股票。4月份生豬產業鏈相關股票“變臉”，股價快速下跌，部分股票在短短几個交易日內股價下挫超30%。“追漲”終釀苦果。

不僅“追漲”，前海開源農業混合在2021年末的前兩大重倉股海大集團、生物股份在今年一季度有可能是“殺跌”減倉。

最新一期機構監管情況通報《優化公募基金註冊機制促進行業高質量發展》中指出，鼓勵公募基金堅持長期投資、價值投資、責任投資的理念。前海開源農業混合“追漲、殺跌”的操作似乎與這種理念相背離。

近兩個月單位淨值急跌超18%

前海開源滬港深農業混合（基金主代碼：164403）是前海開源基金旗下靈活配置型LOF基金產品，成立於2016年7月，成立時基金規模約4.07億元。2022年2月，該基金增加C類份額，原份額轉換為A類份額。

自基金成立至2022年一季度末，前海開源農業混合A累計單位淨值增長76.94%，跑贏業績比較基準48.06個百分點，業績表現尚可。

但近兩個月以來，前海開源農業混合的單位淨值卻出現快速下跌。2022年一季度末至今（截至5月23日，下同），前海開源農業混合A份額單位淨值下跌18.56%；C份額單位淨值下跌18.61%，業績表現在同類靈活配置型基金產品中分別排在倒數第2位和第1位。同期，同類基金單位淨值跌幅平均值僅為-3.37%。

圖2：前海開源滬港深農業混合業績情況

截至5月23日，前海開源農業混合A單位淨值由一季度末的1.64元跌至1.36元，創出近兩年內新低。

“追漲”生豬產業鏈終釀苦果

梳理前海開源農業混合的重倉股發現，2022年一季度該基金加倉多隻生豬產業鏈股票，且大部分股票為“追漲”買入。

2022年一季度末前海開源農業混合前十大重倉股中，多隻生豬產業鏈股票持股數量較2021年末大幅增加。新五豐、華統股份新進入基金持倉，並迅速成為前十大重倉股；唐人神、傲農生物、中牧股份持股數量增加均在200%以上。其中唐人神持股數量由上年末的30萬股加倉至463萬股，增幅達1444.6%；傲農生物持股數量由上年末的64萬股加倉至201萬股，增幅達212.3%。

圖3：2022年一季度末前海開源滬港深農業混合前十大重倉股股價漲跌幅

2022年一季度，在A股市場整體大幅下跌的環境下，生豬產業鏈卻走出獨立上漲行情。

一季度，傲農生物股價上漲87.4%；新五豐股價上漲52.6%；唐人神股價上漲近40.6%，且這些股票均是單邊上漲的行情。由此推測，前海開源農業混合在一季度大幅度加倉的生豬產業鏈股票，較大概率是“追漲”買入。

好景不長，2022年4月份生豬產業鏈相關公司股價開始掉頭向下，前海開源農業混合“追漲”加倉的很多股票股價出現快速下跌。

之前漲幅較高的傲農生物在4月25日前後連續三個交易日跌停。一季度末至今，傲農生物股價下跌37.4%。此外，新五豐、唐人神在一季度末至今股價也分別下跌22%和30%。

“殺跌”減倉，投研及風控或存短板

不僅“追漲”，前海開源農業混合在2021年末的前兩大重倉股票有可能是“殺跌”減倉。

2021年末前海開源農業混合前兩大重倉股分別是海大集團、生物股份，持倉市值合計近1億元。並且海大集團是剛剛在2021年第四季度加倉進入前十大重倉股名單，並迅速成為第一大持倉。

圖4：最近三個報告期前海開源滬港深農業混合前十大重倉股

2022年一季度，這兩隻股票的股價均呈現單邊下跌趨勢。其中海大集團一季度股價下跌近25%，生物股份一季度股價下跌近29%。

截至一季度末，海大集團、生物股份已經消失在前海開源農業混合前十大重倉股名單中，有較大概率是“殺跌”減倉。

前海開源基金管理公司成立於2013年，成立8年左右在管的基金規模便突破了1000億元，在管規模擴充較快。從最近一年的持倉和淨值變化來看，前海開源相關產品的投研能力與風控能力等多方面均有待加強。

監管部門近期發佈多份文件，敦促基金管理人提升投研核心能力、合規風控能力、充分保護投資者合法權益，對於“投資風格散户化”、激進“追漲殺跌”等行業痼疾加強監管。監管部門明確要求基金管理人恪盡職守、謹慎勤勉，切實摒棄短期導向、規模情結，對長期投資理念弱等情形或會被暫停適用快速註冊機制。

從本文分析的案例產品來看，基金公司管理規模急劇擴張的同時，亟需同步提升投研和風控能力。對於部分投研能力較弱、熱衷短炒、合規風控能力欠缺的基金公司暫緩新產品註冊不僅有利於基金行業健康發展、更有利於真正保護投資者權益。

前海開源相關產品運營是屬於監管部門鼓勵的行為還是限制的行為？是應該被“採取創新產品或業務優先試點等鼓勵性措施”？還是應該被“在法定註冊期限內採取暫停適用快速註冊機制、審慎評估、現場核查等審慎性措施”？