境外上市備案管理制度規則發佈實施，美媒：為中概股返海外上市鋪路

【環球時報記者 倪 浩 環球時報駐英國特約記者 紀雙城 汪品植】中企境外上市融資再迎重大利好消息！近日，中國證監會發布了境外上市備案管理相關制度規則，包括《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》（以下簡稱《管理試行辦法》）和5項配套指引，並自3月31日起正式實施。證監會有關部門負責人表示，此次管理試行辦法和配套監管指引的出台，是對早期境外上市融資相關制度的進一步優化。彭博社評論稱，中國證監會發布的這一新規為中概股重返海外上市鋪平道路，未來一段時間內，中國企業可能會出現一波海外上市潮。

改行政許可為“備案管理”

《管理試行辦法》進一步完善監管制度，為境外上市企業帶來積極因素。新規規定，境內企業直接和間接境外上市活動統一實施備案管理，明確境內企業直接和間接境外發行上市證券的適用情形。巨豐投顧高級投資顧問翁梓馳認為，由行政許可改為備案管理，實行的是更加包容、更為開放的監管模式，有利於依法合規企業赴境外上市。

此外，《管理試行辦法》規定，把應由投資者自主判斷的事項交給市場，不對境外上市額外設置門檻和條件。

《華爾街日報》18日報道稱，可變利益實體（VIE）架構的公司一直是美國證券交易委員會對中國公司IPO審查的一個焦點。新規中也明確支持VIE架構企業境外上市。證監會有關部門負責人明確表示，“證監會將徵求有關主管部門意見，對滿足合規要求的VIE架構企業境外上市予以備案”。

經歷了2022年中國企業赴美上市的冰點之後，尤其是2022年中美就中概股審計監管合作達成協議，退市風險暫時解除之後，隨着美股的反彈，赴美上市正在打開一個“窗口期”。

據《環球時報》記者瞭解，2023年開年以來，已有禾賽科技、理臣中國、碩迪生物、量子之歌4家中概股在美上市。另據統計，有近20家中國企業已向美國證券交易委員會遞交上市招股書。此外，19日，瑞士證券交易所監管局同意美錦能源發行的全球存託憑證（GDR）在滿足慣例性條件後在瑞士證券交易所上市，這是有關中企在歐洲上市的最新動態。

中小企業成赴美上市主力

據《環球時報》記者觀察，年初已在美掛牌上市的中概股基本上集中於具有高成長性的中小企業羣體。例如，禾賽科技21日收盤時的市值為21億美元，量子之歌為6.73億美元，而理臣中國的市值僅有5859萬美元。

已經向美國證監會遞交上市招股書的小i機器人去年前半年淨利潤為59.1萬美元，其計劃融資規模也僅有4700萬美元。優品車2022年前6個月收入為427.7萬元人民幣，淨虧損為1298.6萬元人民幣。獨角獸企業新瑞鵬近3年來營收雖快速增長，但卻一直處於虧損。

與中小企業赴美上市形成對比的是大型中概股，尤其是國資性質的企業正在紛紛選擇自美退市。去年8月，中國石油、中國石化、中國鋁業、中國人壽、上海石化5家國企選擇從紐交所退市。今年1月13日，中國東航、南方航空作為最後兩家在美上市的央企也選擇從紐交所退市。

對於這一現象，甬興證券副總裁許維鴻22日接受《環球時報》記者採訪時解釋説，資本市場已歷經多年發展，國內財務狀況較好、具有一定規模的企業多數已完成首次公開募股。另外，互聯網行業發展巔峯期已過，行業龍頭基本完成了資本市場佈局。因此，目前選擇海外上市的多以中小企業為主。

許維鴻進一步分析説，A股對於上市公司的財務有盈利要求，這也限制了很多小企業國內上市。而美國納斯達克市場對這些成長型企業給予較高的估值，也使得中小企業更青睞赴美上市。

許維鴻認為，從選擇自美退市的大企業披露的信息來看，大企業基本上實現了多地上市，而在美國上市融資非常有限，甚至從沒有實現過融資。這些企業為維護其在美國上市每年都要付出相當高的財務成本和精力。

赴歐上市方興未艾

彭博社在報道中還分析稱，當前中國經濟反彈，且近期中國監管層調整了相關政策，特別是房地產市場也得到支持，上述因素相疊加，全球投資者對中國資產的興趣正逐漸升温。

自去年以來，證監會陸續發佈中企境外上市相關規定，以幫助中企更好融入全球經濟。2022年2月，證監會發布《境內外證券交易所互聯互通存託憑證業務監管規定》，將互聯互通存託憑證業務範圍拓展至瑞士、德國。

2022年，杉杉股份、科達製造、國軒高科、格林美4家A股上市公司發行的全球存託憑證（GDR）在瑞士交易所上市，募資總額超過15億美元。同樣是在去年，德國德意志交易所也向中國拋出橄欖枝，相信已經在技術上做好了啓動“中德通”的準備，期待迎來A股上市公司以GDR方式在德上市。類似的情況在英國也有，目前，已經有中國太保、長江電力、華泰證券、國投電力等多家公司發行的GDR在倫敦證券交易所上市。

許維鴻告訴《環球時報》記者，企業可依法合規對上市地點進行選擇。但需要注意，首先這些證券交易最好位於金融中心，充沛的資金有利於企業融資；其次，海外上市地要貼近企業的終端市場或者合作伙伴等，這利於企業的業務發展；再者，容易理解這些企業業務模式並給予高估值的市場往往會受到企業的青睞。

與紐交所相比，歐洲多個證交所也各有特色。位於蘇黎世的瑞士證交所，是歐洲第三大證券交易所，不僅“輩分”大，擁有150多年曆史，其含金量也不低，歐洲2/3的藍籌公司都選擇在這裏上市。倫敦證交所作為歐洲活躍的股票市場，絕大部分全球大型基金均可以持有在倫敦上市的GDR，在股票互聯互通市場流動性方面具備一定優勢。許維鴻表示，A股去年是全球IPO最大市場，未來也仍是企業上市融資的首選。而海外上市方面，香港和美國是重要的上市地，但中企赴歐上市正方興未艾。