週期股“放煙花”“抱團股”重挫
記者 高升
本報訊 A股牛年第一個交易日的走勢顯得有些突兀，創業板走低拖累大盤出其不意高開低走，“兩桶油”以及金融股走強引起市場風格分化。前期持續走強的機構高位抱團股遭遇回吐壓力，而週期性板塊則在大宗商品牛市的預期下集體爆發。業內機構認為，大宗周期品開始綻放“禮花式燦爛”，投資者可關注有資本投入壁壘的週期股。
市場風格轉變 上漲股票家數明顯增加
在春節期間海外市場一片火熱的背景下，投資者對牛年A股開盤的期待很高。但是市場的表現多少有些出其不意，A股昨日高開低走，上證指數開盤3721點，一度漲逾2%，隨後震盪回落，截至收盤，上證指數漲幅僅剩0.55%，滬深300下跌0.68%、創業板指下跌2.74%。從行業來看，週期行業表現居前，有色金屬上漲6.69%、採掘上漲5.54%、鋼鐵上漲4.72%。
雖然大盤高開低走，但兩市收漲的個股數量較節前明顯增加。上海市場1567家個股上漲，257家個股下跌;深圳市場，2092家個股上漲，287家個股下跌。《投資快報》記者注意到，下跌的個股當中，基金高位抱團的重倉股佔據了相當大的比例。比如貴州茅台全天下跌5%，寧德時代下跌3.79%，海康威視下跌7.11%。
業內機構認為，基金重倉股昨日的受挫似乎預示着連續上行之後，也許該留意市場風格的轉換了。
週期板塊成為市場關注的焦點
受國際原油價格春節期間大幅飆升影響，2月18日早盤，“兩桶油”股價均大幅上漲，國內期貨市場能化商品也集體走強。中國石油、中國石化早盤即出現大幅拉漲，其中中國石化一度報4.58元/股，距離4.59元/股的漲停線僅一步之遙。截至收盤，“兩桶油”漲勢回落，中國石化收漲7.43%，中國石油漲4.29%。
與此同時，有色板塊週四集體飆升。30億資金排隊搶籌，有色龍頭一字漲停。截至收盤，有色指數漲近6.56%。個股方面，中國鋁業、雲南銅業等10多隻個股漲停。其中，有色行業龍頭紫金礦業開盤漲停，截至收盤依然有近1.3億股封單，排隊買入資金超17億元。
刺激有色板塊上漲的原因與石化股類似，春節假日期間，外圍銅期貨價格飆漲，創八年以來新高，紫金礦業港股春節假期大漲20%。分析認為，在美國釋放流動性的背景下，有色、石油等大宗商品價格大漲，核心邏輯是經濟復甦。
星石投資：關注資本投入壁壘的週期股
星石投資認為，通脹預期走強是影響當前市場的主要原因。受益於全球疫情改善、疫苗接種加快、拜登1.9萬億政策即將落地的預期，春節期間大宗商品價格走強，布油、WTI原油價格春節以來累計上漲7%和6%;CRB金屬指數上漲3.2%;10年期美債收益率突破1.3%。所以市場對通脹和經濟復甦預期增強，那麼受益於價格和需求雙回升的週期行業成為了市場青睞的方向，也就是所謂的交易通脹。但同時市場對貨幣政策的擔憂加大，那麼對流動性比較敏感的成長股也就出現了一定的調整。
實際上，近期大宗商品價格的上漲一方面反映了由於經濟刺激和經濟復甦，需求的回升預期增強，但另一方面也説明了由於疫情使得供給端產能投資不足的事實。由於疫情的原因，很多行業的產品供給已經壓實，隨着需求的復甦，供需缺口將會持續凸顯，價格上漲的趨勢可能會繼續加速。所以受益於經濟需求復甦的順週期行情有望持續，尤其可以重點關注具備資本投入壁壘的週期股。
張憶東：大宗周期品開始綻放“禮花式燦爛”
興業證券張憶東認為， 大宗周期品2021年的關鍵詞是：復甦、滯脹的圓舞曲。未來的輕型滯脹，不是上世紀70年代那種供給不足式的滯脹，而是需求不足、高債務、信用貨幣超發所驅動的滯脹，體現為結構性資產泡沫與宏觀經濟低增長的長期共存。大宗周期品的景氣週期體現為階段性供求緊平衡，往往像是禮花式燦爛，較難像上世紀的超級週期。
從資金面來看，中期海外流動性“覆水難收”，美聯儲對通脹的容忍度提升。海外流動性2021年仍將寬鬆，配合財政刺激經濟復甦。西方社會通過債台高築、貨幣寬鬆來緩解社會深層次矛盾;隨着財政刺激的落實，美聯儲的擴表仍將繼續。2021年美國財政政策將更積極，貨幣政策的節奏影響資金面波動。
未來，市場對貨幣政策的預期將隨着通脹預期而波動。隨着通脹壓力提升，市場將博弈美聯儲貨幣收縮。但2021年美聯儲甚至不具備釋放鷹派言論“放風退出”的條件，寬鬆仍在路上。二季度中後期，歐美市場的通脹壓力提升，隨之而來的貨幣緊縮預期將是強烈擾動。中期來看，“美元貶值之路”將延續數年，助推2021年大宗周期品和階段性通脹。在全球經濟復甦、資金再配置的背景下，中國傳統行業的優質資產有望重估。
張憶東認為，大宗周期品及相關股票開始綻放“禮花式燦爛”。2020年流動性驅動但缺乏經濟復甦支撐時，海外市場大宗商品反彈，但是週期行業股票低迷，顯著跑輸成長股。寬裕的流動性和持續貶值的美元，推動大宗商品價格在2020年3月以來持續反彈，除了原油之外，都超過2019年底價格。下一階段推動大宗商品價格上漲的動力，主要來自於疫苗及財政政策階段性刺激下的歐美經濟階段性強復甦。2021年上半年與歐美需求相關的尤其是與歐美服務消費相關的大宗商品，價格彈性會更大，對應的原油、化工、銅等相關產業鏈上市公司的盈利反彈有望超預期。
未來數月，週期股行情的延續性、空間以及最後的分化，將取決於通脹的強度。復甦初期或通脹初期，能源及工業金屬及相關週期股的表現更強勢，而隨着通脹不斷走強，則黃金白銀等貴金屬將有更好的表現。本輪全球需求和供給的復甦節奏不一致，有利於大宗商品延續強勢。2021年全球補庫存週期共振，有利於大宗商品價格反彈，深度價值股的戰術性重倉良機已至，將隨着基本面改善而“放禮花”式“戴維斯雙擊”。
具體而言，張憶東比較看好以下幾個領域。油氣油服：油氣行業景氣度持續提升，行業龍頭高成長低估值。有色金屬：全球經濟復甦共振，疊加大宗商品進入供需緊平衡週期。化工：行業供需緊平衡，經濟復甦下高景氣持續。