大市值白馬股何時回血？私募大佬如何看待？

近日A股市場震盪企穩，大市值白馬股也迎來修復性反彈。

來自私募業內的最新信息顯示，多家百億級及部分金牛私募，當前對於大市值白馬股的偏好已發生較大轉變。估值因素依舊是頭部私募對於相關個股的研判重點。

減持部分大市值白馬股

最新統計數據顯示，得益於上週後半周以來A股市場的探底回升，反映大市值白馬股板塊走勢的部分人氣行業板塊指數出現小幅回升。

知名私募景林資產表示，近期公司已經減持了一些“顯著擁擠”的熱門股，逆向買入了因疫情受損的部分行業個股。而對於春節後大市值白馬股及股指的整體階段性走弱，景林資產進一步表示，本輪迴調是對過去一段時間市場情緒過熱、資金推動行情的修復。投資者一方面要對中長期中國經濟的增長以及由此帶來的機會保持樂觀，另一方面也要“尊重規律、相信常識”。

上海某2020年資產管理規模突破百億元的股票私募負責人稱，該機構自去年年末時就已對資產組合進行了持續調整，其中重點調降了2020年收益率貢獻較大的大市值白馬股板塊。截至目前，公司在大消費方面的持倉，主要集中在休閒食品、必需消費品等方面的細分龍頭個股上，而龍頭白酒股在大消費方向上的持倉佔比，較去年年末已大幅下降。

淡水泉投資在其最新發布的月度策略報告中表示，該機構目前正在聚焦成長類資產，短期佈局“更踏實的投資機會”，逐步增加“穩定成長類資產”。在市場的長期投資邏輯上，淡水泉投資強調，目前A股市場的結構性泡沫依然存在。

逾六成私募仍看淡大市值白馬股

國內某第三方機構3月17日最新發布的一份私募行業問卷調查顯示，對於春節後大市值白馬股經過一輪“股價打折”後，是否已進入買入區間，有37.5%的受訪私募表示，在美債利率持續上行和流動性環境有收緊預期的宏觀背景之下，本輪股價下跌較為集中的大市值白馬股等核心資產板塊，其當前的股價與未來兩三年的業績預期是相匹配的，一些真正的高質量績優股已經跌出機會，值得介入。但與此同時，有佔比達62.5%的私募則指出，當前市場對於相關核心資產的信心仍未恢復，公募基金等機構投資者的調倉還未完成，目前大市值白馬股的下跌可能仍未到位。

來源：國內某第三方機構

中睿合銀投資研究總監楊子宜從資產回報率的角度分析認為，站在當前無風險收益率出現上行的時點，市場對於大市值白馬股未來的預期回報率顯著上升。基於DCF模型估值體系下，過高的預期收益率與相關資產的估值水平之間的矛盾可能仍將長時間持續，而資產久期較短的“近端資產”(較為典型的板塊如順週期和碳中和)的比較優勢得以顯現。

美港資本總經理陳龍表示，春節後大市值白馬股的調整，除流動性收緊預期之外，還有一個重要原因是大部分企業的實際盈利增長低於預期，無法匹配如此高的估值水平。目前，就整體估值而言，大市值白馬股板塊仍然高估。以白酒板塊和新能源車板塊為例來看，在無風險收益率維持不變的情況下，“高端白酒企業的平均市盈率迴歸到30倍以下可能才算合理”。而新能源車板塊不少龍頭個股當前的估值水平，仍然透支了未來三年左右的業績成長。該機構認為，整體來看，大市值白馬股板塊估值調整遠未結束，理性的價值投資者仍需適當迴避。目前看好的結構性機會主要在金融、地產、能源以及一些估值合理或低估的細分消費龍頭企業。

泊通投資董事長盧洋表示，本輪A股市場“均值迴歸”的進程仍未結束，大市值白馬股仍然需要進一步藉助時間消化估值。儘管大市值白馬股板塊近幾個交易日出現了超跌反彈、震盪休整，但主流資金可能仍會主要傾向於在其他估值合理的方向中掘金。

悟空投資董事長鮑際剛稱，目前大市值白馬股板塊估值仍處於歷史估值的較高分位水平，市場對白馬股的盈利預期的定價比較充分，因此當前股價對白馬股的業績要求是整體較高的。從策略應對而言，現階段的投資核心邏輯需要關注各白馬股的具體業績情況。

星石投資指出，春節之後A股市場從節前偏好頭部白馬的極端分化走向再均衡，意味着市場尋找新主線的開始。在經濟復甦的背景下，高盈利增長的稀缺性有所降低，過去不受關注的公司業績也在釋放。根據2020年度A股上市公司業績預報的情況綜合來看，部分行業營收規模排名前五的“龍頭”企業與尾部公司的盈利增速差距有所收斂。當前，中小市值公司性價比在提升。

私募大佬如何看待目前核心資產估值？

今年開年以來，在美債收益率，A股市場經過了一輪比較快速的調整，其中機構資金關注的龍頭股跌幅最為明顯。

那麼，經過這一輪快速調整，目前A股市場跌到哪個位置了？核心資產到抄底的時候了嗎？

據私募排排網最新調查數據顯示，37.5%的受訪私募表示，在美債利率持續上行和流動性有收緊預期的背景之下，很多跌逾30%的核心資產的股價和未來兩三年的業績預期是相匹配的，一些真正的高質量績優股已經跌出機會了。

同時，另有62.5%的私募指出，當前市場信心仍未恢復，公募基金調倉還未完成，核心資產的下跌並未到位。

對此，深圳鑫然投資董事長孔令峯接受證券時報記者採訪時表示，目前A股市場跌到哪裏，這個仁者見仁智者見智，但部分核心資產已經跌入合理價值區間。核心資產未來整體走勢或將分化，其中部分具備高成長性的價值藍籌股可以適當逢低佈局，而估值較高的部分龍頭股可能仍會繼續調整。

恆禾資產董事長賈傑認為，A股這一輪的核心資產快速下跌，根本原因是經過最近兩年的白馬股結構性牛市，核心資產價格普遍處在高估位置，股價透支了未來幾年的業績增長預期，所以在客觀上存在着估值迴歸的內在要求。

賈傑指出，隨着中國資本市場和全球資本市場日益融為一體，A股核心資產的價格波動走勢，也和美股、港股的核心資產波動走勢趨於一致。A股這波回調，在初始階段，可能是跟隨以納斯達克指數為代表的美股核心資產價格下跌而啓動的，只不過在趨勢出現逆轉後，A股自身出現了估值迴歸和趨勢逆轉的“戴維斯雙擊”。 因此，經過這波快速下跌，A股核心資產的估值水平有所回落，但仍然普遍處於偏高狀態，市場很難快速逆轉趨勢，理想的狀況是，通過橫盤震盪，用時間去消化高估值狀態。

“這輪的藍籌股和科技股的殺估值，應該説暫時告一段落，但未來一段時間市場可以選擇的標的變少了，目前我們比較關注那些低估值的，百億以上市值的，同時去年5月以來表現並不出眾，目前還能保持向上形態的標的”上海天迪資產管理有限公司總裁姜榕認為，目前並不是抄底的時機，2020年5月以來人民幣進入升值通道，是這輪上漲的一個重要因素，目前繼續大幅度升值不具備條件，加上這輪藍籌股泡沫是在2019年初就已經開始了，無論從調整的空間和時間來説，都還不夠。

（文章來源：證券時報網、中國證券報）