新股前瞻｜“錢”的生意不好做，金融投教平台九方財富三叩港交所大門

“股市有風險，投資需謹慎”這句向來是投資者耳熟能詳的風險提示，但金融市場不是0與1的博弈，想要在盈虧之間遊走，便也有公司瞄準了這門關於“錢”的生意。

智通財經APP瞭解到，近期，九方智投的母公司——九方財富控股有限公司(下稱“九方財富”)第三次向港交所遞交了上市申請材料。然而，在今年異常波動的市況之下，資本市場趨於審慎，九方財富的IPO之旅恐怕並不會一帆風順。

攜14億營收赴港，擁有投顧及期貨牌照

作為一家在線投資決策解決方案提供商，九方財富主要提供在線投資者內容服務，包括在線高端投教服務及在線財商教育服務以及金融信息軟件服務，幫助個人投資者更好地瞭解金融市場及制定投資計劃或決策。

招股書顯示，九方財富旗下應用包括炒股信息平台九方智投和炒股投教平台贏馬學堂等。公司訂單涉及在線高端投教服務、財商教育服務和金融信息軟件服務。九方財富在2018年開始提供在線高端投教服務，標準價包括每六個月2.98萬元;高端配套系列的標準價每六個月13.9萬元。

從財務上來看，2019-2021年及2022年上半年，九方財富收益取得了彌足的成長，分別約為2.74億元、7.09億元、14.52億元及9.09億元，近三年複合增長率達到130%。在淨利潤方面，同期分別為-5784.0萬元，8668.2萬元、2.32億元和2.2億元。然而，其2020、2021年兩年內政府補貼中的增值税退税額分別為4731.6萬元及1.35億元，約佔年內利潤總額的54.6%及58.2%。倘若剔除該款項，九方財富的淨利潤表現則存在增收不增利的現象。

業務結構上來説，公司由在線高端投教服務鑄就拓展至在線財商教育服務和金融信息軟件服務，但其收益主要來自在線高端投教服務，即通過手機版及PC版APP九方智投提供服務。公開信息顯示，九方智投持有證券投資諮詢資質(許可證：ZX0023)以及經營證券期貨業務許可證。

按公司的口徑而言，公司在流量池使用各種媒體平台，增加用户流量並吸引潛在客户，並製作和分發內容，將艱深難解的金融及理財知識變成有趣易懂的影音課程，以提高用户的學習興趣。此外，公司一直專注培育優質MCN頻道，並透過持續投資於多平台宣傳和進行投資者教育。

考慮到個人財富管理對金融教育及內容服務的需求日益增加、金融信息軟件服務的智能水平不斷提升等因素，在線投資決策解決方案市場有望保持上行增長趨勢，至2026年達到人民幣872億元，由2021年起復合年增長率為20.7%。這似乎也與近年以來，諸多券商或者金融信息服務公司佈局線上和直播業務，進行投資者教育的大趨勢相吻合。

值得注意的是，九方智投所指的投教服務，指的是案例個股和學習服務。另據媒體公開報道，九方智投工作人員介紹稱，加入內部後，會提供案例個股方面的服務：加入後，每週會分享2-3只左右內部案例個股，有明確的教學買賣點、倉位提示以及每天的跟蹤服務。但在線投顧服務的界限較為模糊，九方智投就曾被認為提供收費薦股服務這類極具爭議的業務，即以高額回報為由，引導用户繳納證券投資諮詢服務費。

根據《證券投資顧問業務暫行規定》第24條，“證券公司、證券投資諮詢機構應當規範證券投資顧問業務推廣和客户招攬行為，禁止對服務能力和過往業績進行虛假、不實、誤導性的營銷宣傳，禁止以任何方式承諾或者保證投資收益。”

2020年12月，九方財富控股還推出了在線財商教育服務(標準價每3個月6980元)，並在2021年開始通過金融信息軟件服務取訂閲費。其中，金融信息軟件服務分為標準版(每年5800元)、卓越版(每6個月2.88萬元)和高端版(標準價每6個月6.88萬元)，並在2021年內形成收入，接近總收入的20%，並於2022上半年進一步攀升至37.8%。

然而，今年1月，國家互聯網信息辦公室發佈第一批境內金融信息服務機構報備編號的公告，備案機構可嚴格按照《金融信息服務管理規定》要求提供金融信息服務。金融信息服務機構引入備案制，“九方智投”主體並不在列，該業務的合規性還有待商榷。

付費用户快速下滑，業務可持續性存疑

近年以來，在中國經濟快速增長的推動下，預期投資者將越來越願意接受金融產品以賺取更高的回報率，投資者數目可望穩步上升。根據弗若斯特沙利文的資料，2021年中國個人投資者數目達到1.97億人，預期於2026年前進一步增至3.14億人，複合增長率達到9.7%。

公開資料顯示，近年中國個人可投資金融資產快速成長且蓬勃發展。投資者已開始將其投資組合多元化，而不僅僅倚賴現金和存款，以賺取較高回報率，令金融投資服務的開支增加。根據弗若斯特沙利文的資料，中國在線投資決策解決方案市場的規模於2020年達353億元，並預期於2025年進一步增至1267億元，複合年增長率為29.1%。

近幾年中國股市的繁榮和金融資產的火熱，直接促成了九方財富在近幾年的蓬勃發展，蓋因其付費用户由2019年的13089名增長至2020年的32402名，並進一步增加至2021年的110450名。

然而，自去年四季度地產違約風險加劇以來，疊加疫情、宏觀環境承壓等多重因素，金融市場開始大幅波動，尤其是整體市場價值及股價的下跌，導致市場流動性不足及投資回退縮減。

上半年以來，美聯儲鷹聲嘹亮，全球主要貨幣受到壓力，衰退預期漸進，外部的壓力使得市場短期調整較多，風險指數高企，整體股市處於歷史底部區域。而交易活動活躍度下降可能導致金融市場相關服務需求進一步下降，從而對九方財富的業務收益及盈利能力產生不利影響。

因此，2022上半年以來，公司的付費用户數量由2021上半年的67,756名減少至2022年同期的38,086名。從趨勢上看，竟然已經較2021下半年時環比降低65.51%，已經在一定程度上影響到了公司盈利能力和持續性業務開展。

與此同時，九方財富也在其招股書中提示風險時稱，無法保證客户投資的盈利能力，而客户投資的盈利能力易受不可預測的市場波動及其他不受其控制的因素影響。因此，其業務及經營業績可能會受到該等因素的重大影響，而這些，或許將成為九方財富能否成功登陸港交所及是否會獲得投資者青睞的重要考量因素。