經營現金流“過山車”，孟憲震從冠澤醫療倒出上千萬

  文/樂居財經 魏薇

  在醫療器械行業，孟憲震已經奮鬥了30年。現年53歲的他，欲將成立不到8年的公司送上資本市場。上市之前，他將女兒帶入公司，給予了一官半職。

  10月24日，冠澤醫療信息產業(控股)有限公司（以下簡稱：冠澤醫療）向港交所提交上市申請。該公司於2021年9月27日、2022年3月28日曾向港交所遞表。

  相比於上一份招股書，冠澤醫療主要更新了今年上半年的業績。

  立足於山東省，冠澤醫療是一家醫學影像解決方案供應商，主要從事提供醫用影像膠片產品及醫學影像雲解決方案，已在山東省佔據了一定地位。但該市場天花板較低，存在被替代的風險，冠澤醫學影像雲解決方案的開拓仍處於起步階段。

  此次IPO募集資金計劃用於延伸至山東省東部，以擴闊客户基礎及進一步鞏固於山東省的市場地位，用於藉由策略性收購及取得醫療器械註冊證以改良醫學影像雲服務等。

  上市前融資1650萬

  在醫用影像膠片產品銷售及分銷這個行當，孟憲震有超過21年的經驗。2015年11月，他創立上海冠澤，並擔任公司執行董事、行政總裁及法定代表人，主要負責上海冠澤的整體業務和戰略規劃、營運及管理。2018年8月，成立濟南冠澤並擔任行政總裁。

  2020年9月10日，上海冠澤的註冊資本由5000萬元減少至1200萬元，孟憲震與姐夫李孟芳的出資額分別減少3692萬元和1080萬元，二人對應的持股比例變為99%和1%。

  在廈門大學就讀期間，孟憲震與湯揚華、蘇向陽相識。2021年1月，湯揚華以46萬元的價格向李孟芳收購上海冠澤1%的股權，蘇向陽在同年4月24日1650萬港元認購上市主體冠澤醫療經擴大已發行股本的5%。

  湯博士是業內“大拿”，目前擔任加拿大Palcan Energy Corporation軟件控制系統及大數據的高級工程師，並專注於卷積神經網絡，常用於分析視覺圖像。

  IPO前，孟憲震通過Meng A Capital持有公司94.05%股份，孟憲震及Meng A Capital為控股股東集團；湯揚華博士通過Tang Operation持有0.95%股份，蘇向陽則通過潤億持有公司5%股份。

  第一次遞表前夕，孟憲震還將自己23歲的女兒孟慶楊帶進公司，並委任其為公司非執行董事。

  另外，孟憲震還在今年邀請了高學歷人才加入冠澤管理層，分別是擔任非執行董事的趙斌博士和擔任獨立非執行董事的常世旺博士、黃文顯博士，幾位博士在醫學、經濟學領域各有成就。

  高度依賴最大供應商

  2016年起，冠澤醫療一直是國際醫用影像膠片產品的分銷商，主要客户為山東省的醫院和醫療機構。2018年開始，在山東省提供自家品牌醫用影像膠片產品。2019-2021年和2022上半年，其自家品牌的醫用影像膠片佔醫用影像膠片總收入的比例分別為9%、19%、28%和32%。

  除此之外，冠澤醫療還提供醫學影像雲解決方案，目前處於發展階段。冠澤醫療在招股書中表示，未來的增長取決於其開發及改進產品和服務的能力。

  資料顯示，中國醫學影像雲服務市場將快速增長。該市場規模由2015年的5億元增長至2020年27億元，複合年增長率達37.3%，預計2030年將進一步增長至174億元，複合年增長率達20.6%。就山東省而言，預計2030年將達到約15億元。

  據招股書，冠澤醫療的大部分收益來源於醫用影像膠片產品業務。2019-2021年和2022上半年，冠澤醫用影像膠片產品的銷售分別佔總收入約91.5%、93.7%、93.3%及94.1%，而提供醫學影像雲服務則佔總收入約8.5%、6.3%、6.7%及5.9%。

  樂居財經《穿透IPO》發現，業績記錄期間，Honghe Group為冠澤醫療的最大供應商。2019-2021年和2022上半年，冠澤醫療向Honghe Group的採購金額分別約為9180萬元、8450萬元、9450萬元及3700萬元，分別佔公司同期採購量總額的約83.1%、77.0%、73.8%及73.0%。

  冠澤醫療在招股書中坦言，最大供應商佔總採購額70%以上。倘與其關係轉差或終止，業務及經營業績將會受到不利影響。

  此外，若山東省醫用影像膠片行業全面實施“兩票制”，公司的業務運營、財務業績及現金流量或會受不利影響。

  據瞭解，“兩票制”是指藥品從藥廠賣到一級經銷商開一次發票，經銷商賣到醫院再開一次發票，以“兩票”替代目前常見的七票、八票，減少流通環節的層層盤剝，並且每個品種的一級經銷商不得超過2個。

  “兩票制”全面實施之後，公司銷售的該醫學影像產品生產商的醫用影像膠片及自助取片機可能會被計為第三張發票，為“兩票制”不允許的情況，公司或許須終止該等業務營運模式。

  與孟憲震的借貸往來

  2019-2021年及2022年前6個月，冠澤醫療分別錄得總收入約1.41億元、1.84億元、2.11億元及9862.1萬元；相應的淨利潤分別約為2232.4萬元、2904.3萬元、2306.8萬元及1540.2萬元。值得注意的是，2021年冠澤醫療淨利潤同比下降20.57%，陷入了增收不增利的困境。

  毛利率方面，冠澤醫療在2019年、2020年以及2021年的毛利率分別為33.0%、33.4%、35.9%，2022年上半年毛利率為及40.2%，上年同期的毛利率為34.1%。

  隨着業務的增長，冠澤醫療的貿易應收款項及應收票據也隨之增加，該項數據主要指公司在日常業務過程中就銷售醫用膠片產品及提供雲服務而向客户收取的款項。

  2019-2021年及2022年前6個月，冠澤醫療的貿易應收款項及應收票據淨額分別約為6987萬元、9663萬元、1.37億元及1.67億元。其中，其在2021年的貿易應收款項及應收票據淨額與2019年相比上升96.43%。

  樂居財經《穿透IPO》發現，上市之前，創始人孟憲震先後多次與冠澤醫療發生借貸往來。

  截止2019年-2021年末，冠澤醫療對孟憲震的應付款餘額為150.9萬、3064.2萬、458.2萬。

  另外，孟憲震在2019年通過濟南格林和惠躍商貿兩家公司向冠澤醫療提供100萬元和4527萬元的貸款，均為無抵押、免息貸款，並已於2020年底前結清。

  據披露，2019年的150.9萬應付款，主要為無抵押、免息貸款。而2020年突增的超3000萬元應付款主要因孟憲震對上海冠澤減資所致。為清償欠付孟憲震的款項，於2021年9月通過股東決議案，由孟憲震對山東冠澤出資2500萬元，3000元的注資計入山東冠澤註冊資本，剩餘24997000元計入山東冠澤資本儲備。一輪增減資操作過後，冠澤醫療應付孟憲震的款項餘額降至458.2萬元，並於2022年6月30日悉數結清。

  2022上半年，冠澤醫療還借給孟憲震800萬元的短期免息貸款。不過，於最後實際可行日期，該筆款項已由孟憲震悉數結清。

  綜上所述，2019年時孟憲震確實有援手冠澤醫療，向其提供大量股東貸款。但從2020年之後，雙方的角色互換，孟憲震從冠澤醫療獲取過800萬元免息貸款並套現458.2萬元。

  不過，冠澤醫療並沒有“閒錢”，它對資金的需求體現在了融資成本上。該項數據由2019年的5.1萬元大幅增加1447.1%至2020年的78.9萬元，主要是由於2020年的銀行借款增加，導致相應的銀行貸款利息由9000元驟增至72.6萬元。

  2019-2021年末，冠澤醫療於一年內到期的銀行借款分別為100萬元、472.1萬元、1500萬元。截止2022年6月底，該值上升至2905.2萬元。相較2019年，大增28倍有餘。

  對比之下，冠澤醫療的經營現金流呈現出“過山車”走勢，2019年-2021年，公司經營現金流淨額分別為551.1萬元、2816.8萬元、309.3萬元。截止2022年6月末，該值驟降至-227.8萬元，是近年來首次出現資金缺口。

文章來源:樂居財經