中國銀河國際：重申國泰君安國際(01788)“增持”評級，上調目標價至1.93港元

智通財經APP獲悉，中國銀河國際發佈研究報告，重申國泰君安國際(01788) “增持”評級，上調目標價至1.93港元。

ROE走低過程超五年。國泰君安國際的市淨率在2015年年中達到約5倍的峯值，當時香港市場非常火爆。在當年市場崩盤後，公司的ROE出現了波動，總體而言，ROE從2015年的13.8%將下降至2019年的8.1%。因此，國泰君安國際最新的市淨率為0.97倍，仍較歷史平均水平低1個標準差。

清算涉及其融資融券業務的遺留問題基本完成。小盤股融資業務造成的問題，是其近幾年ROE下降的關鍵原因之一。特別是，該公司在2019年錄得逾9億港元的貸款減值支出，以清理一些遺留問題。然而，為了降低風險，該公司在過去三年中逐步將融資融券業務的重心從小型股轉向大型股。大規模的貸款減值也為新的開始鋪平了道路。因此，中國銀河國際在2020年上半年看到了公司明顯的改善，貸款減值支出大幅下降至3150萬港元。該公司貸款餘額從2019年底的117億港元反彈至2020年6月底的149億港元，這表明公司管理層對形勢感到更加放心。

預計將受益於香港市場平均每日成交金額（ADT）的持續增長。在香港交易所(00388)1月19日的研究報告表明，香港市場的ADT增長是可持續的，因為：1）自2020年下半年以來，香港市場的表現比A股市場的差35%。特朗普政府下台後，人們的擔憂應該會減少，投資者可能會重新關注香港市場；2）2020年5月以來，人民幣的大幅升值將引出更多的市場開放政策(例如更多的QDII額度和允許年金基金投資於香港)，從而有更多的資金流入香港。因此，中國銀河國際將2021年/2022年的預期ADT上調26.6%/31.4%，至1900億港元/2300億港元，以反映有利的結構性趨勢，這將有利於國泰君安國際的經紀業務，並間接創造更多的保證金融資需求。

IBD的商業機會將鼓舞人心。中國銀河國際預計會有更多的中國公司選擇香港作為海外上市的首選地點，這將有利於國泰君安國際的IBD業務。

重申“增持”評級，上調目標價至1.93港元。中國銀河國際將國泰君安國際的中期ROE預計從9.7%上調至10.7%。該行預計公司的ROE將從2020財年的10.1%上升至2022年的13%。