財報季業績為王，預期差向何處找？
2021年的股市非常詭異，在鼠尾巴的1月核心資產獨領風騷，可進入了牛頭的二三月，毛指數又開始領跌。目前進入到了財報密集披露季的三四月，我們發現反倒又沒有了主線。同一個主題，甚至同一個行業內部的不同的股票表現之間又開始分化，可謂城頭變換大王旗。
換個角度來看的話，主線其實依然很清晰，主線就是預期差。所謂預期差指的是上市公司實際披露出來的業績與前期市場一致預期的業績之間的差異，實際業績比預期業績要好，叫正預期差或者叫做超預期，反之則叫做不達預期。
表面上看預期差是一個基本面概念，因為很多投資者都非常關注它，但實際上看它又是一個短期的概念，上市公司一個季度、半年甚至是一年的業績比預期好，還是比預期差？對它的長期價值到底有多大的影響？似乎是一個仁者見仁智者見智的問題。我傾向於短期業績對股票的長期價值有一點影響，但是十分微弱，影響可以忽略不計。
當然如果你習慣了線性外推的這樣一種思考方式的話，你也可以認為短期業績很重要。但我相信對於這個市場上大多數的參與者而言，預期差之所以重要，只不過是因為它對短期股價有很大的影響力，既然短期業績對長期價值沒什麼影響，大家為什麼又習慣於根據短期業績來買賣股票呢？
我能想到的一個類比就是選美，唐朝人以胖為美，現代人以瘦為美，到底胖美還是瘦美其實並不重要。只要大家都一致接受了這同一個審美標準就好。那麼股票也一樣，只要大家都同意，超預期會漲，不達預期會跌，那超預期它就會漲，不達預期它就會跌，這跟一種撲克的玩法沒什麼區別。
我不太關注業績的預期差，當然除了懶之外，一個更重要的理由是認為自己在這方面沒有優勢，且不説要想準確地預期一家公司尚未披露的業績很難，就連當前市場的一致預期是什麼都很難摸清。我想多數個人投資者面臨的情況跟我是一樣的，所以一個在財報季敢於安心睡大覺的基金經理或者投資人，他要麼是真正的價值投資者，要麼是懶蛋。
姜誠，現任中泰資管基金業務部總經理，中泰星元靈活配置混合（006567）、中泰興誠價值一年持有混合A（010728）基金經理。
清華大學金融學學士，上海財經大學金融學碩士。曾任安信基金研究部總經理、基金投資部總經理。15年投研經歷，投資風格穩健，堅持價值投資理念。以長期複利的視角審視上市公司，淡化短期擇時；以多情景假設構造安全邊際，不盲目依賴樂觀預測，持股週期較長。
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