4月17日，“電解液一哥”天賜材料披露了2023年一季報，實現營業收入43.14億元，同比下降16.22%；歸母淨利潤6.95億元，同比下降53.62%。
作為營收和淨利雙降，淨利潤更是慘遭“腰斬”，這與 2022 年營收淨利均實現翻倍增長形成極大反差。那“電解液一哥”天賜材料因何會營收、淨利潤雙降？這是否意味着電解液產能一體化行不“通”了？
電解液價格下行
翻看資料發現，天賜材料今年一季度業績下行主要是受電解液價格下降影響。
據悉，天賜材料成立初期主要從事硅油、表面活性劑等個人護理品材料，目前主營業務是鋰離子電池材料的研發、生產和銷售。2022年財報顯示，鋰離子電池材料實現營收208.2億元，佔總營收的93.3%。
電解液是鋰電池的關鍵材料之一，約佔鋰電池成本的10%。雖然在鋰電四大材料中佔比最低，但電解液對電池的安全性、循環壽命、充放電倍率、高低温性能、能量密度等性能指標都有非常顯著的影響，還有鋰電池的“血液”之稱。
圖表 1 . 鋰電池電解液產業鏈
資料來源：前瞻產業研究院整理
過去兩年來，伴隨新能源汽車滲透率的提升及產能的持續擴張，電解液供需格局發生轉變，價格也一路走高。數據顯示，磷酸鐵鋰電池用電解液2021年年初價格為4萬元/噸，而到了2022年3月高達11萬元/噸。天賜材料則充分享受產品漲價紅利，所以業績方面獲得了大幅提升。
但隨後便步入下行通道，今年開年以來跌幅更甚，自年初至今，已從5萬元/噸，下降30%至3.5萬元/噸，較去年高點已下跌超6成。
磷酸鐵鋰電池用電解液價格的下跌則直接體現在產品毛利率上。2022年天賜材料整體毛利率為44.04%，但今年一季度綜合毛利率僅為30.53%，環比去年四季度進一步下降0.37個百分點。
除了天賜材料外，還有新宙邦預計，2023年一季度公司淨利潤預計為2.15億元-2.65億元，同比下降48.20%-57.98%。
電解液價格因何下行？
關於磷酸鐵鋰電池用電解液價格的持續下行，或有以下幾方面原因：
一方面，上游主要材料價格下跌，決定了電解液價格變化。市場數據顯示，作為電解液主要原料的六氟磷酸鋰，2022年創出超59萬元/噸的價格新高後，開始下跌。截至今年一季度末，六氟磷酸鋰價格已跌至12.1萬元/噸，相較巔峯時期跌幅近80%。
中國的電解液企業一般採取成本加成定價法，就是按產品單位成本加上一定比例的利潤制定產品價格，也就意味着原材料的價格變動直接影響着電解液的價格。
自去年四季度開始，碳酸鋰價格和六氟磷酸鋰價格齊步下探，較去年高點時已過“腰斬”，且仍未收跌，引發電解液價格連鎖反應持續下跌。
另一方面，電解液的供需錯配是導致價格變動的主要因素。
隨着新能源賽道如火如荼的發展，許多電解液龍頭企業新宙邦、天賜新材、勝華新材的擴產步伐加快，新建項目產能規模較過去增長數倍。據高工產業研究院(GGII)不完全統計，2022年中國電解液產業新增簽約落地33個投資擴產項目，投資總金額在600億元上下。
然而，就在全行業持續加碼產能之際，受制於整車市場的疲態表現及鋰電產能的持續擴張，電解液行業迎來階段性的降速，導致企業出貨量不及預期。據EVTank數據，2022年全產業鏈的動力電池庫存高達164.8GWh，達到歷史新高。
隨着2022年大量產業鏈上游企業包括石大勝華、永太科技等企業大規模進入到電解液領域，電解液行業的競爭將更加激烈。
據EVTank預測，2025年全球電解液需求量將達到272.6萬噸，2030年電解液需求量或將超過800萬噸。但是根據目前主要企業的擴產計劃，到2025年中國電解液企業規劃的產能已經超過800萬噸。
話説回來，今年以來的電池材料價格的變化，主要受市場需求增速和產能過剩的影響，行業競爭激烈的影響。
“一體化”行不通了？
我們知道，由於電解液的加工門檻較低，一般的電解液加工廠就是來料加工廠，在技術方面並沒有什麼護城河。
因此電解液行業的核心競爭力是成本和配方，配方來源分為電解液廠商獨立研發、與電池廠商合作研發、由電池廠商三種方式，目前主流的方式是和電池廠商合作研發。
而天賜材料之所以能成長為電解液龍頭，主要是因為其縱向一體化佈局，圍繞主要產品配套佈局了電解液和磷酸鐵鋰的關鍵原料生產能力。
天賜材料在涉足電解液後，2007年就開始向上遊佈局六氟磷酸鋰；2015年還通過收購中科立新，控股古慕特等企業進行了溶劑和添加劑的佈局；截至2022年底擁有六氟磷酸鋰產能約6萬噸，自供比例達95%-100%。
天賜材料對溶劑、添加劑等電解液核心原材料進行一體化佈局，使得其可以取得電解液生產極大的成本優勢，可增厚公司利潤，成為企業核心競爭力的體現。
然而，這種優勢能否繼續保持正面臨着巨大挑戰。目前天賜材料其自產的液體六氟磷酸鋰無論品質還是成本，比起晶體6F原研者的多氟多並無法取得競爭優勢。
面對眾多優質資源加持的行業黑馬法恩萊特，天賜材料若不能在電解質技術取得突破，獲得成本和品質的領先優勢，未來想繼續保持行業一哥地位，恐面臨巨大壓力。
總得來説，天賜材料今年一季度業績下行主要是受電解液價格下降影響。而未來誰的工藝領先，誰的成本低，誰才能在激烈的競爭中勝出。通過工藝領先，構築成本護城河，也是應對市場競爭的很好方式。