文/樂居財經付魁
將近兩年的時間，雨中情防水技術集團股份有限公司（簡稱“雨中情”）IPO依舊沒有太大進展。
身披“西北防水王”稱號，關注度自然也比其他企業要高。雖不及東方雨虹的名氣，不過自從在去年3月進行上市輔導備案，也一直輿論討論的熱點話題。
日前，證監會官網消息顯示，當日上會，雨中情遭到暫緩表決。對於暫緩原因，證監會並沒有具體披露。
沒有表明原因，猜測聲四起。有人説，證監會可能發現了什麼重大問題；有人説，只是存在某些待調查核實的事。
儘管不知道具體為哪般，不過IPO對於雨中情而言，募集資金至少能幫它減緩不少負擔。
招股書顯示，2018-2021年1-9月份，雨中情應收賬款接連增加，由2018年的4.92億元增至2021年1-9月份的10.55億元。
應收賬款增加，壞賬準備也在增加，由2018年的5489.02萬元增加到2021年1-9月份的1.28億元。
此外，同期其資金缺口持續維持在超1億的水平。數據顯示，2018-2021年1-9月份，雨中情資金缺口分別為1.44億元、1.95億元、1.62億元、1.25億元。
一家三口齊攬權
雨中情是一家家族控股企業，而且是比較特殊的家族控制企業。
2000年，耿進玉和魏杏色共同出資120萬元出資成立雨中情有限，彼時耿進玉持股83.33%，魏杏色持股16.67%。隨後，為了增加運營成本並擴大規模，雨中情進行多次增資，使註冊資本由120萬元增加到1.59億元。
其中在第六次增資時，耿融開始進入雨中情股東之列。根據招股書，耿融以4900萬元認繳雨中情有限新增註冊資本200萬元，其中200萬元計入註冊資本，4700萬元計入資本公積。彼時，耿融的持股比例為1.48%。
目前，雨中情控股股東為西雨投資，西雨投資的股東為耿進玉和魏杏色，持股比例分別為80%、20%，兩人通過西雨投資持有雨中情45.93%股權，耿進玉和魏杏色直接持有雨中情31%、6.7%股權，耿融持有雨中情1.26%股權，三人合計持有雨中情84.89%股權，耿進玉和魏杏色為夫妻關係，耿融為兩人之子。
雨中情的其他股東為雨方管理、信實管理、大晴誠創、煊啓基石、煊譽基石，持股比例分別為3.25%、2.31%、1.16%、6.69%、1.70%。
煊啓基石、煊譽基石是在去年1月份新增股東，彼時分別增資了1065萬股和270萬股股份。
至此，耿進玉已經搭建好上市的股東框架，耿進玉家族牢牢把握着控制權，一家三口攬權近85%。
10億應收款懸頂
資料顯示，雨中情主要從事建築防水材料的研發、生產和銷售，並提供防水工程施工服務。目前，雨中情已與碧桂園、榮盛發展、融信中國、中國建築、中國鐵建等房企及建築施工企業達成合作。
在雨中情的前五大客户中，也多為房企及建築施工企業，如新城控股、中國建築等。需要指出的是，耿進玉曾在中鐵二十局做物資管理工作。
數據顯示，2018-2021年1-9月份，雨中情前五大客户的銷售額分別為1.46億元、1.82億元、1.96億元、1.38億元，佔營業收入的比例為13.31%、14.28%、12.28%、11.38%。
雖然雨中情對大客户的依賴程度並不高，其在招股書中表示，近年來正在逐步加強對大中型客户的開拓。正因此，使得雨中情應收賬款增速高於營收增速。
招股書顯示，2018-2021年1-9月份，雨中情的營業收入分別為10.98億元、12.77億元、15.98億元、12.16億元。
同期，雨中情應收賬款的賬面價值分別為4.92億元、6.59億元、9.57億元、10.55億元，佔同期營業收入的比重為44.82%、51.59%、59.89%、65.10%。
不僅應收賬款增速高於營收，並且應收賬款所佔營收的比重在逐年增加。而隨着應收賬款的增加，雨中情的壞賬準備也在加大，2018-2021年1-9月份分別為5489.02萬元、7385.14萬元、1.05億元、1.28億元。兩年半的時間，雨中情的壞賬準備複合增長132.73%。
從回款進度來看，雨中情應收賬款週轉率低於同行業均值。招股書顯示，2018-2020年，應收賬款週轉率行業均值為2.57、2.71、2.80，而雨中情的應收賬款週轉率為2.24、2、1.78。
對此，雨中情表示，公司直銷佔比較高，相比於經銷，直銷回款較慢；另外，作為非上市公司，較少採用應收賬款保理、資產證券化等方式提前回收款項。
另一方面，應收賬款的增加對經營現金流也產生了影響。招股書顯示，2018-2021年1-9月份，雨中情經營現金流淨額為5592.24萬元、4229.16萬元、6709.98萬元、-2.54億元。
常年存在資金缺口
此外，與前五大客户相比，雨中情的前五大供應商相對集中。
招股書顯示，2018-2021年1-9月分，雨中情前五大供應商的採購金額為3.50億元、3.68億元、3.50億元、3.61億元，佔原材料採購金額的比例為51.58%、47.86%、45.76%、45.14%。
其中，在2018-2020年，第一大供應商均是中國石油天然氣股份有限公司，採購金額分別為2.38億元、2.50億元、1.77億元，佔原材料採購金額的比例為35.07%、32.55%、23.15%。2021年1-9月份，第一大供應商為山東海韻瀝青有限公司，採購金額1.24億元，佔原材料採購金額的比例15.54%。
企查查顯示，山東海韻瀝青有限公司在2019年註冊成立，註冊資本為3.9億元，第一大股東是山東京博控股集團有限公司，穿透股權，其股東陣容中有山東財政廳。
與供應商之間的高關聯度，款項額度自然也不低。招股書顯示，2018-2021年1-9月份，雨中情的應付賬款為1.06億元、1.41億元、1.51億元、1.46億元，整體呈增長趨勢。
不過，雨中情自身的資金壓力較大，對應付賬款的清償難説輕鬆。招股書顯示，2018-2021年1-9月份，雨中情的貨幣資金分別為2519.89萬元、6522.27萬元、1.01億元、1.05億元，短期借款為1.52億元、2.10億元、2.05億元、1.60億元，一年內到期的非流動負債為1666.62萬元、4743.54萬元、6345.77萬元、6986.50萬元，短債合計1.69億元、2.57億元、2.63億元、2.3億元，同期資金缺口分別為1.44億元、1.95億元、1.62億元、1.25億元。
近四年雨中情一直存在着資金缺口，而為了緩解資金壓力，雨中情多次進行抵押貸款，其長期借款為抵押及保證借款本金及其未到期應付利息合計1.52億元。
雨中情表示，目前公司運營資金和生產基地建設資金主要來源於自有資金、銀行借款及融資租賃，融資渠道相對有限，為獲取日常生產經營所需要的流動資金，公司通過將部分房產、土地等資產以抵押或質押的方式獲取銀行借款，將部分機器設備以售後回租形式獲取融資租賃款。
除了抵押借款外，創始人也自掏腰包來解資金之困。招股書顯示，2018年，雨中情的拆借金額為9498.83萬元，其中耿進玉6998.83萬元、魏杏色2500萬元。雨中情表示，2018年因資金週轉需要，向實際控制人借入資金，已於2018年結清。
文章來源:樂居財經