這個週末數家知名量化明確看空，提出“中性倉位”為上，是什麼碰觸了量化的敏感神經？

財聯社（北京，記者 陳俊嶺）訊，“格局生變信號首次觸發”、“主板短線築頂特徵強化”、“短期見頂”……一個消息平靜、寒風徹骨的週末午後，兩家券商量化研究團隊和一家知名量化私募機構，卻一反常態齊聲發出對市場的明確看空信號！

莊股連續跌停、海外疫情加速，加之年底資金面緊張，在多重利空因素的交織下，上週A股市場僅有釀酒、種業等少數熱點，指數全線下跌，各類悲觀情緒也開始在機構投資者中蔓延。

不過，也有部分量化私募對年底市場持積極態度，認為短期調整屬正常現象，市場依然處於慢牛狀態，“沒有必要恐慌，待市場再跌一段，該出手還是要出手”。

主板築頂特徵強化，“中性倉位”為上

“上週市場終現拐點信號，社融增速連續6個月上行後首次回落，成為壓垮多頭信心的最後一根稻草。”12月13日16時，中信建投研究發展部丁魯明在公眾號“魯明量化全視角”推送了一篇名為《主板短線築頂特徵強化》的文章，對本週市場表示看空。

基本面上，11月物價雙雙負增長，均為暫時現象，但PPI上拐力度較大與11月出口商品整體漲價關係密切，只是本輪工業品價格主要受外需拉動，與國內需求關聯度較低，難以把握實質拐點；技術面上，指數衝擊3500點失敗並止步3465點，短期面對基本面利空消息順勢出現技術破位，短期形態不容樂觀。

在丁魯明看來，由於本輪11月以來的上行邏輯主要源於外需而非內需，市場猶豫躊躇不前，並在基本面利空下選擇快速調整，當前技術走勢預示本輪啓動於10月底的中期上行趨勢終結。

不過，對於主板和創業板的走勢判斷，丁魯明還是有所區別的。“主板當前面臨基本面、技術面雙殺格局，預計本輪始於10月末的中期反彈行情已結束，後續或有反抽機會但難有趨勢新高走勢，建議下週逢反彈減倉，持倉迴歸中等倉位。”他稱。

而對於創業板的擇時，丁魯明認為，創業板相對主板略樂觀，本輪10月以來行情邏輯集中在週期與經濟復甦，與科技成長關聯有限，本次主板調整或成為成長風格切換的契機，建議高倉位持有，市場風格暫維持均衡，等待更明確信號後再行調整。

與中信建投丁魯明看空不約而同的是，天風證券量化團隊吳先興也幾乎同一時間發出了對本週市場看空的信號——12月13日18時，天風證券金融工程部的吳先興在“量化先行者”發表一篇名為《格局生變信號首次觸發，中性倉位》的量化擇時週報。

“週一，我們模型信號仍然顯示市場繼續處於上行趨勢格局，賺錢效應指標為正，但在週二收盤觸發了降倉信號，市場格局由上行趨勢轉為震盪，倉位降至中等，隨後市場就開啓調整走勢，再一次驗證了我們信號的有效性。”吳先興撰文稱。

根據天風量化的擇時體系，市場進入震盪格局，短期風險偏好的變化將成為左右市場的核心變量；展望下週，宏觀事件上，12月美聯儲的議息會議將要來臨，是否出現超預期的信息將給全球市場帶來一定的不確定性，也將一定程度抑制風險偏好的提升。

在吳先興看來，技術指標上所反映的風險偏好來看，週五交易量有所放大，顯示風險偏好仍有下探的可能，耐心等待交易量的萎縮。倉位上建議繼續調整至中等倉位。

不過，當前利率處於上行階段，經濟開始進入上行階段，中期角度首推金融板塊，金融板塊近期超跌明顯，有望迎來超額收益的反彈；從行業動量的角度，目前活躍度最強的行業為電子和有色，綜合來看，繼續重點配置金融，其次電子以及有色。

短期見頂？該出手時要出手！

一週前還以“反彈的一週”表露對市場的謹慎樂觀，上週末就發出了“短期見頂”明確的看空信號——每個週末，上海一村投資都會在“一村投資私享會”發佈對市場的最新觀察。

“上週説到這裏距離這輪反彈的高點不遠了，這周就一路不回頭的連跌了3%。關於流動性收緊的討論越來越熱烈，以至於大家都開始大幅降低明年的市場預期了。”一村投資稱。

實際上，市場對於流動性收緊市場早就有所動作，券商研報披露的數據顯示公募基金3季度就大幅減倉，最近這麼跌大概率跟保淨值不無干系。除了不敢賣的白酒倉位，其他的持倉似乎都在能賣就賣。

根據一村投資長期跟蹤的量化指標——長期PMM再創新低，但感覺還是沒到位，還是需要更多的時間和更大的幅度；短期PMM指標快速見頂，這輪反彈的效果比較差，指數漲幅較低，而且耗時也比較長，看來市場要繼續跌一小段了。

一村投資由此得出判斷，市場預計會處於一種下跌尋底狀態，但不會跌特別多。“我們認為這種調整是正常的，並沒有見大頂，依然處於慢牛狀態。沒有這種調整明年的市場會非常難做，所以沒有必要恐慌，待市場再跌一段，該出手還是要出手。”

儘管過去一週市場下跌，讓不少量化機構悲觀情緒上揚，但對於管理規模近千億的量化私募巨頭——上海明汯投資而言，從他們定期發佈的《每週股市觀察》中，仍能讀出一些積極的信號。

“除白酒、鋰電池及光伏等電氣產業鏈外，題材全面熄火，在上週衝破高點後重新確立了區間震盪行情，但就當前走勢來看，通道中樞有所上移，下跌動量也不明顯。”上海明汯投資稱。

宏觀經濟層面，貨幣政策當前仍具有較為靈活的操作空間，兼顧經濟復甦需求和穩槓桿的需要，預計會逐步迴歸至結構性投放的常態。另一方面，根據當前工業產品和訂單的情況，經濟數據持續向好的趨勢有望延續至次年一季度，我國出口產業鏈仍具備非常良好的景氣度。

微觀市場方面，進入年底，年內領漲板塊和基金重倉品種輪動加快，近兩週的反彈行情中，市場基本走完了低估值板塊短期修復的行情，在年底機構重新出現抱團行為，傾向於選擇機構前期倉位持續較重，企業盈利穩定、財務相對健康同時沒有事件衝擊的板塊。

上海明汯投資預測，短期內結構化的行情將繼續延續，增量資金入場缺乏動力，但由於機構對於明年上半年國內經濟的持續復甦以及信用收縮有着較為一致的預期，因此也有可能提前對週期品價格上漲以及利率上行敏感的行業進行提前佈局。