股東回報率超過30%，煜盛文化(01859)是如何做到的？

以綜藝節目起家，以“綜N代”強勢獲得成長，依託電視綜藝製作領域積累的豐富經驗，進而進軍網絡影視、中視屏及直播等領域，快速成長為“文化+消費”內容服務集團，這家上市不到一年的煜盛文化受到市場的關注和期待。

煜盛文化自2014年創立以來，在創始人劉牧先生帶領下，公司收入利潤保持高增長，近三年實現收入及股東淨利潤複合增長率分別高達72.2%和62.4%。

該公司向大眾提供優質內容，如《誰是你的菜》及《你好！面試官》等，獲得比行業更高的收視率水平，為企業贊助商與媒體平台提供高商業價值的節目以及賦能商業利益，並通過B端進行流量變現。該公司不僅獲得了高成長水平，同時通過費用控制，盈利水平也在持續提升，提高股東回報率。

優質產品輸出+優越商業模式

煜盛文化目前的流量變現模式主要在B端，收入構成包括媒體平台和企業贊助商，變現模式可塑性強，進軍中視屏領域後，變現結構或更加多元化。目前來看，該公司核心收入為媒體平台，2020年上半年收入3.19億元，同比增長227.6%，其中媒體平台收入2.28億元，收入貢獻71.5%，收入同比增長147%，近三年收入複合增長率105%。

該公司憑藉“綜N代”打響在行業的名氣，並以美食、職場、科技、大健康、文化旅遊及司法作為行業入口，滿足不同觀看人羣的需求，同時佈局網絡視頻及短視頻，擴充和多元化節目組合。2020年，該公司計劃推出9部電視綜藝、2部電視劇，6部網絡電視劇、1 部網絡電影及 1 部網絡系列短視頻，節目數量同比增長近100%。

該公司向大眾提供優質的節目，《誰是你的菜》是煜盛文化研發的第一檔節目，推出第一季收穫市場廣泛好評，第二季14期節目中有 10 期為同時段內全國收視率第一。《你好！面試官》是煜盛文化打造的定位為“職場”的綜藝節目，第一季於 2017 年在深圳衞視播出，節目吸引了可口可樂及強生等知名企業關注。

優秀的產品配備優越的商業模式，實現成長及利潤的雙重突破，不斷鞏固煜盛文化在行業的地位，以及品牌價值。

煜盛文化作為全能型內容製作商位於產業鏈中游，是少數擁有研發、製作、營銷及發行綜合能力的參與者。該公司商業模式，為貫通產業鏈上游的企業贊助商與下游的媒體平台，通過製作高商業價值的節目收穫一批高粘性企業贊助商，向上收取廣告費，向下收取節目製作費和發行費，並解決行業及上下游痛點。

值得一提的是，行業高度分散，目前電視綜藝行業中游的獨立節目製作商達 18000 個，優質資源僅掌握在少數幾家具備優勢的企業。煜盛文化作為其中一家優勢企業，解決贊助商需要高質量的廣告投放渠道，達到有效產品推廣需求，以及媒體平台需要具有商業價值的高質量節目需求。

穩定可靠且具有行業競爭力的商業模式，是煜盛文化業績保持旺盛生命力的核心原因。該公司積極拓寬收入來源，2020年6月份，公告與北京京喜達供應鏈管理公司簽訂戰略合作，在電子商務和直播領域建立合作，進入電子商務及直播領域。該公司可在新的“流量”業務複製現有成熟的商業模式。

盈利持續提升，股東回報率高

任何做企業的，最終還是為了賺錢，都以股東利潤最大化作為目標，而煜盛文化在滿足成長的同時，也兼顧了股東最大利益，實現利潤持續優化，盈利水平持續提升。

2020年上半年，該公司毛利潤1.6億元，同比增長245.1%，毛利率50.16%，同比提升2.57個百分點，期間，由於衞生事件提取了貿易款較大的減值準備，不過後期仍有撥回的可能，若排除影響，經調整的淨利潤1.12億元，同比增長3.87倍，經調整淨利率35.07%，同比提升11.48個百分點。

由於盈利水平提升，煜盛文化股東回報率也得到明顯提高，2020年上半年，由於該公司剛上市，募資的錢沒多少投入經營，扣除募資淨額後，用經調整的淨利潤算，持續經營的ROE為17.83%，年化高達35.66%，分別較2018及2019年度提升5.16個及3.9個百分點。

值得注意的是，該公司往年股東回報率均高於30%，並非高槓杆所致，2018及2019年負債率分別為24.1%及39.2%。

該公司股東回報率較高，有兩大原因：一是有穩定且具有競爭力的商業模式，保持成長的持續性，二是經營槓桿發揮作用，以及成本費用持續優化，盈利水平得到顯著性提升。該公司財務槓桿目前較低，有息負債水平僅為5.9%，適當的提升槓桿水平，其ROE水平仍可有提升空間。

綜上看來，煜盛文化佈局以綜藝+影視+中視頻三大流量變現場景線，而2020年優質節目儲備充足，憑藉成熟的商業模式驅動成長及盈利，實現股東利潤最大化。從過往業績看，該公司具有高成長、高盈利、高回報率以及低負債四大亮點指標，後期優質節目持續變現輸出，未來前景預期非常樂觀。