11月信貸結構仍不理想 企業融資需求偏弱 社融觸底反彈 寬信用仍需發力

財聯社（北京，記者 張曉翀）訊，央行週四公佈11月金融數據顯示，當月企業貸款數據依然低迷，但政府債券融資推動社融觸底回升。市場人士指出，本月金融數據結構仍不理想，體現出企業融資需求偏弱，後續寬信用仍需發力。

數據顯示，11月人民幣貸款增加1.27萬億元，同比少增1,605億元,社會融資規模增量為2.61萬億元，廣義貨幣(M2)增速同比增長8.5%。此前財聯社“C50風向指數”調查數據顯示，機構預測當月人民幣新增貸款和社會融資規模將反彈至1.5萬億元和2.68萬億元左右；M2同比增速預計8.6%左右。

東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社表示，伴隨宏觀政策持續向穩增長方向微調，特別是房地產融資環境回暖，12月信貸和社融增速有望加快，後續寬信用進程將從政府融資發力轉向企業和政府融資雙輪驅動。

華泰證券固收團隊認為，當前寬信用仍缺少融資主體，更多是穩信用。目前市場面臨的是宏觀環境是地產帶動經濟增速放緩，而政策層面穩增長傾向明顯。

居民中長期貸款連兩個月多增，近期房地產金融環境持續回暖

數據顯示，分部門看，11月住户貸款增加7,337億元，其中短期貸款增加1,517億元，中長期貸款增加5,821億元；企（事）業單位貸款增加5,679億元，其中短期貸款增加410億元，中長期貸款增加3,417億元，票據融資增加1,605億元；非銀行業金融機構貸款減少364億元。

市場人士指出，11月居民中長期貸款新增額為今年4月以來新高，且連續兩個月保持同比多增，主因近期房地產金融環境持續回暖，預計居民中長期貸款多增勢頭將保持下去。另外居民短期貸款同比少增近千億，延續了4月以來的低迷局面，顯示當前居民消費修復較緩。

民生銀行首席研究員温彬認為，本月實體經濟融資需求偏弱，信貸總量少增的同時，結構也不夠理想。票據融資新增規模同比多增801億元。可見企業部門貸款少增的同時，票據融資仍在衝量，體現了企業融資需求偏弱。

植信投資研究院高級研究員王運金預計，12月信貸有望在降準刺激下小幅回升，但受年底信貸額度有限、疫情反覆、上游價格仍在高位等因素影響增幅不大，明年1月或有大幅增長。

政府債券融資推動社融增速觸底微幅反彈

初步統計數據顯示，11月社會融資規模增量為2.61萬億元，比上年同期多4,786億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.3萬億元，同比少增2,288億元；債券淨融資4,104億元，同比多3,264億元；政府債券淨融資8,158億元，同比多4,158億元；非金融企業境內股票融資1,294億元，同比多523億元。

市場人士表示，今年新增地方政府專項債發行高峯推遲至11月，導致當月政府債券融資同比多增，抵消了實體經濟貸款少增的影響。另外上年同期出現大型地方國企違約事件，導致當時企業債券融資迅速降温，上年的低基數帶動今年11月企業債券融資同比大幅多增。

東吳證券宏觀團隊對財聯社表示，11月新增社融中，政府債券和企業債券融資表現亮眼，可能有部分企業使用債券資金置換到期信貸。

天風證券固收孫彬彬團隊認為，11月新增社融同比多增，主要拉動項是政府債券和企業債券。政府債券同比回升主要是因為專項債發行加速以及去年的低基數；貸款同比少增説明實體經濟信貸需求依舊不足，結構性寬信用的效果仍未體現。

M1仍處於明顯偏低水平，M2同比增速下降

數據顯示，11月末M2餘額235.6萬億元,同比增長8.5%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和2.2個百分點；狹義貨幣(M1)餘額63.75萬億元，同比增長3%，增速比上月末高0.2個百分點，比上年同期低7個百分點；流通中貨幣(M0)餘額8.74萬億元，同比增長7.2%。當月淨投放現金1348億元。

王青指出，11月末M2同比增速下降主要是上年同期基數走高0.2個百分點，疊加當月信貸低迷，拖累存款派生導致。11月末M1繼續處於明顯偏低水平，顯示經濟下行壓力加大，企業經營、投資活動活躍度下降；另外當前樓市處於“寒潮期”，銷量同比下滑幅度較大。