醫藥板塊長期向上 關注“真創新”投資方向

醫藥板塊2021年投資機會成為投資者關注熱點。筆者認為，能解決過去未被滿足的臨牀需求的品種，包括創新藥、創新醫療器械和設備，以及消費升級背景下一些改善性需求的產品和服務，將成為2021年醫藥板塊重點投資方向。

醫藥板塊長期穩健向上

回顧2020年醫藥板塊行情，筆者認為，醫藥賽道大的投資邏輯並未發生根本性變化，甚至由於經濟形勢和行業政策影響，比如高值耗材集採等，原來的邏輯被進一步強化，市場更加認識到必須要投資真正能夠解決未被滿足臨牀需求的“真創新”。

長期來看，醫藥板塊具備穩健向上的屬性。首先，隨着經濟的發展，整個消費結構中用於健康消費的比例會逐步向上；其次，是人口老齡化，目前國內65歲以上人口占比在12%左右，10年之後，到2030年這個數字還會提升。所以人口老齡化也會驅動整個健康消費的佔比慢慢提升。

從生產力要素角度來看，過去我國生產力要素屬於人力資源比較豐富，生產資料、資金、技術相對缺乏的狀態。經過多年發展，已從過去相對人力資源豐富變成人力資源相對緊張。稀缺的要素會獲得更高的溢價，因此，當人力資源變得較稀缺後，為人力資源服務、提升人力資源水平的行業，如醫療、教育等行業自然就會獲得高速發展。

基於醫藥行業長期穩健增長的屬性，對於普通投資者而言，即使不做波段操作，做定投也是較好的投資方式。

重點關注創新藥、創新醫療器械等領域

由於對未來不確定性的擔心加劇，投資者對長期發展趨勢好且確定的板塊越發追捧。從全市場角度來看，很多長期趨勢好的其他熱門板塊估值都相對較高。筆者認為，這種估值的提升本質上除了對確定性的追求，還由賺錢效應和市場流動性所推動。在全球經濟增速放緩的背景下，有成長性的板塊仍然是稀缺的，醫藥板塊可以通過盈利的增長來消化估值。

未來依然傾向於繼續深挖在常態化防控中能夠獲得增量市場的公司。此外，可以解決過去未被滿足的臨牀需求的品種，包括創新藥、創新醫療器械和設備，以及消費升級背景下，一些改善性需求的產品和服務，例如醫美、身高干預等改善型需求會成為重點投資方向。

醫美屬於自費可選醫療消費，主要有三個特點：一是醫療級產品，意味着相對於普通消費品的高壁壘和更好的競爭格局；二是自費產品，可以自由定價，通過差異化定價佔領不同級別市場；三是自主消費產品，消費者容易形成品牌忠誠度。這三個特點是醫美區別於其他醫藥產品或者普通消費品的關鍵。此外，從國際比較優勢來看，中國的CRO/CDMO、醫療設備領域的競爭優勢也比較明顯，有利於擴大國際市場佔有率。

守正出奇 把握投資機會

筆者在構建組合時，既要自上而下判斷行業的長期趨勢、確定持倉主體結構，從而在中長期維度上跑贏行業基準；同時也要自下而上分析具體個股的經營情況，尋找股價驅動力和預期差，以獲得超額收益。

作為行業類基金，最重要的是清楚這個行業的發展驅動力以及未來發展大方向。那些代表產業發展方式的核心資產，是我們配置的基礎。保持正確的方向基本上就能夠跟上時代進步的步伐。

我們將把握大方向稱為“守正”；將自下而上挖掘預期上的個股稱為“出奇”。在筆者看來，只有把“守正”和“出奇”都做好了，在景氣度向上的醫藥子行業中選出優質個股，才能夠長期跑贏基準。