國元證券：給予心脈醫療買入評級

2021-10-30國元證券股份有限公司徐偲對心脈醫療進行研究併發布了研究報告《心脈醫療2021年三季報點評：業績符合預期，股權激勵彰顯發展信心》，本報告對心脈醫療給出買入評級，當前股價為232.04元。

心脈醫療(688016)

事件：

10 月 28 日，公司發佈 2021 年三季報：實現營收 5.10 億元（+55.45%），實現歸母淨利潤 2.50 億元（+53.93%），扣非後歸母淨利潤 2.33 億元（+55.94%）。

國元觀點：

業績符合預期，盈利能力穩定

公司 2021 前三季度業績增長符合預期， Q3 單季度實現營收 1.48 億元（+30.48%），實現歸母淨利潤 0.65 億元（+55.93%），在去年 Q3 高基數下仍取得高速增長。報告期內公司銷售費用率為 10.13%（-0.68pct），管理費用率為 3.53%（-1.14pct），研發費用率為 13.14%（+0.68pct），財務費用率為-1.78%（+1.38pct），費用率總體保持穩定。 2021Q3 公司毛利率為79.16%（+0.05pct），盈利能力穩定且維持在較高水平。經營性現金流為 2.24億元（+57.75%），運營週轉能力大幅提升。

股權激勵計劃發佈，彰顯公司長期發展信心

公司發佈 2021 年限制性股票激勵計劃，以 184.55 元/股的授予價格向 122名激勵對象授予 67.17 萬股限制性股票，激勵對象包括公司董事、高級管理人員、核心技術人員等。以 2020 年公司收入為基礎， 業績考核目標 A（歸屬係數 100%）要求到 2026 年收入年平均複合增速達到 30%；業績考核目標 B（歸屬係數 80%）要求到 2026 年收入年平均複合增速為 25%。考核目標除了收入之外還納入了獲得註冊證的數量，業績考核目標 A 要求 2026年獲批至少 9 個Ⅲ類醫療器械；業績考核目標 B 要求 2026 年獲批至少 7個Ⅲ類醫療器械，若完成相應數量的註冊證獲取仍可實現股票歸屬，體現公司對於研發實力的重視與高標準。

在研管線穩步推進，靜脈支架納入綠色審批通道

公司在研管線持續推進，後續增長動力強勁。 主動脈介入方面， Fontus 分支型術中支架系統提交註冊申請並進行補充資料提交，目前處於獲取註冊證的審批階段， Talos 直管型胸主動脈覆膜支架系統已提交註冊申請並完成預審核，目前處於獲取註冊證的審批階段； 外周介入方面，高壓球囊擴張導管目前已提交註冊申請並完成體系考核，目前處於獲取註冊證的審批階段。 外周靜脈支架系統完成全部臨牀植入，近期被納入創新醫療器械審批通道，有望加速獲批進度。

投資建議與盈利預測

公司作為國內主動脈介入龍頭，研發實力強勁。進軍外周介入後，有望憑藉研發、渠道優勢在外周介入的藍海市場中搶佔更多市場份額，充分享受國產替代紅利。考慮到產品降價等因素，下調盈利預測，預計 21-23 年公司營收為 6.84/9.40/ 12.80 億元，歸母淨利潤為 3.05/ 4.09/ 5.32 億元， EPS 分別為 4.24/ 5.69/7.40 元，對應 PE 為 54/ 40/ 31X， 維持“買入”評級。

風險提示

市場競爭加劇風險；產品銷售不及預期；產品研發不及預期；帶量採購風險

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為388.56；證券之星估值分析工具顯示，心脈醫療（688016）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。