中泰證券：給予興業銀行增持評級

2021-10-30中泰證券股份有限公司戴志鋒,鄧美君,賈靖對興業銀行進行研究併發布了研究報告《詳解興業銀行21年3季報：中收靚麗高增，資產質量平穩》，本報告對興業銀行給出增持評級，當前股價為18.63元。

興業銀行(601166)

投資要點

季報亮點： 1、 淨利潤同比保持 23.5%的高增。 前三季度興業銀行營收、撥備前利潤增速總體保持平穩，其中非息收入增速靚麗，同時在優異的資產質量下，淨利潤繼續保持 23.5%的同比高增。 2、 中收同比增速走闊至 26%， 佔比營收 20.7%。 主要是與投資銀行和財富銀行相關的手續費收入實現較快增長。同時淨其他非息收入同比增速繼續走闊至 22%，主要是投資收益增長較多， 3季度投資收益淨增 68.6 億。 3、 資產質量保持平穩。 不良雙降，新生不良穩定在低位。 安全邊際繼續夯實。撥備覆蓋率環比提升至 263.1%，撥貸比 2.94%。4、 核心一級資本充足率環比上升。 3Q21 核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為 9.54%、 10.96%、 12.92%，環比提升 34、 33、 33bp。

季報不足： 息差拖累 Q3 淨利息收入環比-0.5%。 單季年化息差環比下行 7bp，主要是資產端收益率下行拖累，同時負債端成本環比小幅抬升 1bp。資產端預計有結構和利率兩方面因素，一方面 3 季度投資類資產高增，貸款佔比有小幅下行；另一方面經濟下行壓力下對公需求有一定減弱，同時 3 季度票據有衝量，預計貸款收益率環比有下行。負債端預計主要是結構因素，存款佔比環比小幅下行 2 個百分點，同時存款內部結構看活期存款佔比下行帶動存款綜合付息率有一定上升。

投資建議： 興業銀行盈利平穩高增，資產質量穩定。 公司 2021E、 2022E PB0.66X/0.59X； PE 4.75X/4.20X（股份行 PB 0.71X/0.64X； PE 6.30X/5.71X），興業銀行目前估值不高，公司基本面穩健，資產端具備較強的資產獲取能力，負債端存款基礎也在逐步夯實。通過近年來的化解處置和調整結構，資產質量已經處於較為夯實的水平。未來“商行+投行”戰略下，表內淨利息收入維持平穩，表外在直接融資發展的大背景下中收增長有望打開空間。公司管理團隊優秀，市場化程度高， 建議保持重點跟蹤。

風險提示： 宏觀經濟面臨下行壓力，業績經營不及預期

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為29.6；證券之星估值分析工具顯示，興業銀行（601166）好公司評級為4星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。