石油行業危機下，為何雪佛龍(CVX.US)比埃克森美孚好？

智通財經APP獲悉，2020年，公共衞生事件席捲全球，重創了美國能源巨頭雪佛龍(CVX.US)和埃克森美孚(XOM.US)，而危機還遠未被解除。各國為減緩衞生事件的傳播速度採取封鎖措施，對石油的需求急劇下降，能源股也隨之下跌。

情況不太樂觀

伴隨着行業的衰退，今年迄今，雪佛龍和埃克森美孚的股價跌幅分別約27%和45%，前者的財務狀況明顯強於後者。

在進入2020年之際，埃克森美孚提出了鉅額支出計劃，寄希望於扭轉幾年來的產量下滑趨勢。公司1月份的現金支出已經顯得有些緊張，一些投資者擔心該公司將無法削減支出並繼續增加股息。隨後，衞生事件大流行顛覆了能源行業，需求下降使石油和天然氣價格跌至低點。

埃克森美孚被迫大幅削減支出計劃，今年也沒有增加季度股息。由於該公司上一次提高股息是在2019年中期，因此公司的年度增長勢頭仍然存在。但投資者比以往任何時候都更擔心股息的風險。該公司最近宣佈計劃減記價值170億至200億美元的天然氣資產，創有史以來最大減記規模記錄，並將明年的支出削減至15年來最低水平。

與之相對的是，雪佛龍的財務狀況則較好，過去的投資水平意味着它不需要投入鉅額資金來支持生產。儘管低油價迫使該公司為今年的股息舉債融資，但對其資產負債表的衝擊並不嚴重。

差異有多大?

2019年年底到2020年第三季度期間，埃克森美孚的長期債務增長了大約50%，大部分債務發生在今年上半年。這意味着這家石油巨頭在非常短的時間內增加了鉅額債務。相比之下，雪佛龍的長期債務增加約30%。儘管雪佛龍的大部分債務也發生在今年上半年，但較埃克森美孚而言更為平均。這表明埃克森美孚對現金的需求更大，考慮到它在年初的大規模支出計劃，這是合理的。

債務方面的需求對槓桿率產生了實質性影響。今年年初，雪佛龍的債務股本比約為0.2倍。截至第三季度末，該公司的債務股本比約為0.26倍。它的財務狀況仍然非常強勁，儘管它揹負的債務大幅增加，實際上並沒有太大的改變。

另一方面，埃克森美孚的債務股本比從0.25倍左右升至近0.4倍。很難説它的資產負債表情況很糟糕，但它的槓桿率顯然比雪佛龍高得多。事實上，公司管理層在2020年第三季度財報電話會議上表示，他們不想再增加任何債務。

如前文所述，埃克森美孚擬減記高達200億美元的鉅額資產很可能全部來自股東權益。如果情況確實如此，這將抹去該公司約10%的股東權益。此外，公司的槓桿率很可能在第四季度再度上升。對它來説，安然度過這次行業低迷期，並不容易。

結論

多年來，埃克森美孚一直是能源行業財務實力的典範。然而，情況卻在轉變，雪佛龍顯然已經成為了領頭羊。埃克森美孚的減記計劃並不預示着雪佛龍也將陷入同樣的境地。對於更保守的分紅投資者來説，雪佛龍相對來説更具吸引力。