森麒麟發佈2021年年報，表現不錯，但毛利率在大幅下滑中

青島森麒麟輪胎股份有限公司（股票簡稱：森麒麟）是2020年9月才在深交所上市的輪胎公司，這個行業中上市公司已經不少了，那麼森麒麟有什麼過人之處嗎？我們就來簡單看一下其財報表現吧。

2021年，森麒麟以最大的氣泡，位於氣泡圖中右側偏下的位置，和2019年度大部分重合，除了營收大了一圈，在營收增長率和淨利潤上和2019年基本持平。

輪胎確實是一個傳統的行業，森麒麟從2018年直，營收增長變慢，2020年降到了僅有2.8%的增長水平，2021年恢復至10%。淨利潤方面表現要更好一些，從2018年起，其營收增長變慢時，淨利潤卻在快速上升，但2021年卻出現了下跌的現象。

原因很好找，那就是森麒麟的毛利率發生了較大的變化，2018年起毛利率持續上升，在2020年達到33.8%的最高點後，2021年猛降至了23.3%，這是其有公開數據以來的最低點了。

其幾乎就只有一個大類，也就是輪胎產品，就是其毛利率在下降。如果分市場來看，其出口市場中毛利率下降得最為明顯，下降了10.4個百分點，而國內市場雖然只下降了5個百分點，但國內市場的毛利率卻更低。

2021年，森麒麟的出口業務佔比下降了6個百分點，但也還是有87%的水平，這是一家以出口為主的輪胎企業，大家沒有買過其輪胎產品也屬正常，反正我是沒用過他們家的輪胎。

輪胎也是要做研發的，只是這個研發投入並不大，2021年，森麒麟的研發費首次超過1億元，佔營收比達到了2.3%，這已經不錯了，傳統行業不能全拼這個，把好質量關，做好市場還是這類傳統行業的重點。

在營收增長的同時，其銷售費用金額和佔營收比都在下降，這還是不容易辦到的，至少説明森麒麟的產品競爭力還不錯，不像很多藥品企業，營收下降也不敢降銷售費用，因為那樣做營收下降得更快。

不僅銷售費用在下降，其財務費用和管理費用也都在下降，開源的同時，也能節流，森麒麟這方面還是有一定實力的。

從2016年開始，森麒麟每年都有5億元以上的經營活動的淨現金流，2019和2020年更是超過了15億元，這基本可以滿足其投資的需要，當然也適當的進行了融資。2020和2021年其投資活動的淨現金需求增大，進行了較大規模的融資來配合。

森麒麟的短期償債能力是很健康的，甚至有資產配置過度的嫌疑，因為其流動比率和速動比率上升得很猛很不正常。我們後面要講到，由於期在建工程的投入較多，這種資金準備較多的情況，應該是暫時性的。

森麒麟從2018年開始，除了滿足投資需要，還可以降槓桿，這是其經營活動的淨現金流較多帶來的好處，但2021年末其有息負債恢復至3年前的水平，達到了23.3億元。

同樣是23億出頭的有息負債，森麒麟用4年時間，其把以短期借款為主的融資方式，成功轉換成在應付債券為主，這種轉換對其償債能力和融資成本都還是相當有利的。

明明有那麼多現金，還發行債券來增加負債，那麼森麒麟是不是跟很多爆出融資來理財的上市公司一樣呢？

其實並不是，雖然其存貨一度降低至7.9億元，但2021年末卻上升至13.5億元，這當然要多佔用一些資金。這也説明，行業的景氣程度並不見得有好高。

更多的資金是用到了長期資產方面，特別是在建工程方面，一年時間增長了16億多，作為傳統行業還在這麼大規模的投資，還是比較少見的。

查看其年報後，我們知道了，其主要在建工程是泰國工廠二期的投資，對於在東南亞投資的傳統行業製造業企業，我還是比較看好的，雖然不能説那就永遠的投資機會，但至少東南亞還有個一二十年的窗口期吧。作為森麒麟這種以出口或境外銷售為主的企業，在泰國的佈局就更加有利了。

以上就是對森麒麟2021年財報的解讀，毛利率下降，存貨上升，行業轉入低迷，但其佈局東南亞，而且還有擴大規模，如果其他方面跟上，其未來還是會很不錯的。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

#森麒麟#

#泰國工廠#

#輪胎#