獨特商業模式成效顯著，平安健康估值重構正當時

近兩年，平安健康不斷深化2.0戰略，同時將“讓每一家企業擁有幸福職場，讓每一個家庭擁有專屬醫生，讓每一位用户擁有平安健康”奉為圭臬。而埋頭苦幹的平安健康在2023年上半年交出了一份經受住時間和市場考驗的答卷。

吉姆·柯林斯在《卓越基因》一書中詳解了“為什麼有些企業能脱穎而出並持續成長，有些企業卻沒有。”

通過大量的案例研究，柯林斯闡釋了企業實現從優秀到卓越的跨越路徑，其中自強與創新成為吉姆·柯林斯筆下的高頻詞彙。

2014年互聯網醫療行業大爆發，該年更是被市場稱為“醫療創業元年”。數據顯示，這一年各路資本紛至沓來，融資過億元的醫療相關項目超過27起，通過認證的移動醫療APP逾2000款。

平安健康正是成立於硝煙味十足的2014年。從其成立至今還不足十載。而在此期間，平安健康不僅成功登陸港股市場，更是一步一個腳印逐步蜕變，得到數千萬付費用户的青睞，究其根本，創新與變革是其安身立命的關鍵。

質效雙升的業績

2023年上半年，平安健康交出了一份韌性十足的成績單。

8月24日，平安健康發佈了2023年上半年的業績，上半年其錄得收入22.22億，同比變動為-21.5%；同期股東應占溢利為-2.45億同比收窄47.2%。

業績好轉也映射到資本市場上，就在發佈業績報告的翌日，港股平安健康盤中一度漲超7%，截至收盤，報18.44港元/股。拉長時間來看，根據Choice數據，從今年3月1日至今，平安健康的股價變動幅度為2.79%，同期恆生指數的變動幅度為-9.25%。

那麼平安健康虧損幅度收窄的法寶到底是什麼？

從其半年報可知，上半年，平安健康不斷優化資源配置和人員結構，加強投產管控，並通過信息化、數字化方式提高運營效率，使得費用投入大幅下降。其中，中報顯示上半年平安健康取得管理費用7.57億元，下降1.36億元，同比下降15.3%;取得銷售費用4.5億元，下降8940萬元，同比下降16.6%。

同時，其毛利率進一步提升，較去年同期提升5.6個百分點至32.2%，淨利潤含金量明顯提升。而這或意味着，平安健康或加速實現盈利。此前平安健康曾表示，公司的盈虧平衡點預計在2024年到2025年期間。

而在2023年中期業績發佈會上，平安健康資深副總裁、首席財務官臧珞琦也表示，總體來説公司當前正處於業務“起飛前加速”的階段，平安健康非常有信心提前實現公司的盈利上岸。

對於平安健康的漸入佳境，不少券商也在研報中頻頻為其喝彩。比如招銀證券在研報中給予增持評級。此前華泰證券在研報中也稱，預計平安好醫生有望延續減虧趨勢，並維持對2025年平安好醫生實現盈虧平衡的預期。

醫療服務撬動長期機遇

唯改革者勝，唯協同者遠，專注的平安健康正在迎來收穫期。

平安健康上半年中，醫療服務極為亮眼，收入佔比環比提升3.3個百分點至46.5%，實現連續三個半年度持續增長。

即，當下醫療服務已成為平安健康的主要營收來源。事實上，中國的醫療服務市場規模巨大，且增長迅速。相關數據顯示，中國的醫療服務市場規模從2015年的3.0萬億元增長到了2019年的4.6萬億元，年複合增長率為 12.0%，並且預計在2025年達到7.8萬億元。

可以説，醫療服務行業已成為兵家必爭之地。如何在醫療服務領域佔得先機成為這類平台的要務之一。而平安健康向來市場嗅覺靈敏且擁有快速的學習應變能力，同時更是有着超強的執行力，因此其未雨綢繆，早有佈局。

將時間撥回2020年，彼時平安健康開啓了戰略2.0模式，翌年10月份，該戰略進一步被深化。從業務上來看，由原先的醫療服務、消費醫療、在線商城、健康管理和互動四大板塊，整合成了醫療服務和健康服務兩大板塊。

次年，平安健康進一步確認了“管理式醫療+家庭醫生會員制+O2O醫療健康服務”的整體商業模式。

而為了不斷優化管理式醫療服務，平安健康通過“綜合金融+醫療健康”的服務組合，為集團旗下銀行、保險等公司提供量身定製一站式綜合性醫療健康管理方案。

從具體動作來看，平安健康升級了易企健康企業員工健康管理產品體系，加強了「體檢+」解決方案的運營流程管理，同時又加強「健管+」產品的迭代和升級，滿足了不同企業的多樣化需求，提高了自身競爭力。

此外，醫療服務能力是平安健康的壓艙之石。報告期內，公司全面建立起“線上+線下”、“院內+院外”、“醫療+健康”全流程閉環服務管理體系，截至目前共計打造830項細分服務，每項服務均設置SOP標準作業程序，追求卓越。

根據調查可知，患者滿意度始終保持在98%以上。

千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金，在上半年平安健康B端戰略業務收入同比增速達89%，累計服務企業數達1198家。高質量、高性價比的企業健管口碑也同時促進了大型客户的留存：報告期內，3000人以上規模企業的留存率將近90%。同時，過去十二個月的付費用户數達到390萬，同比增長超90%。

同時，F端支付方被定位為公司的基石業務。上半年，平安健康不斷加強與壽險、產險、健康險、銀行等平安集團綜合金融業務的協同，促進服務範圍的延伸，從而進一步帶動F端業務的發展。

數據是最好的證明，平安健康F端中的戰略業務同比增長了12.6%，過去12個月的付費用户數從2022年6月末的3,300萬，增長到報告期末的3,800萬，同比增長13.3%。

提高競爭壁壘，持續打造金字招牌

當下，互聯網醫療服務平台之間競爭日趨激烈，再加上市場在擴容，如何提高競爭壁壘以打造護城河成為這類平台的當務之急。

正確的戰略無疑是最有力的支撐。

對於平安健康來説，F端和B端的支付方是平安集團賦能平安健康的獨特的支付方資源，這更是平安健康區別於依賴線上流量C端支付方的同業公司獨特的競爭優勢。

如上文所述，上半年平安健康與集團協同發展成效顯著。過去12個月內來自集團綜合金融渠道的付費用户數超3800萬，在平安集團近2.29億個人金融用户中的滲透率達到約16.6%。

這也説明，平安集團金融渠道付費用户還有很大的提升空間，能為平安健康的後續發展提供支撐。

與此同時，平安健康亦是不斷科技創新方面嘗試。

這點可以從平安健康的半年報得以窺見。據悉，平安健康自主研發的AI輔助診療系統，目前已覆蓋超過2000種疾病的診斷知識，導診準確度超過99%，該系統為醫生開展醫療服務提供更多的知識和效率賦能。而公司獨有打造的"PINGAN GPT"—Askbob醫生站，截至目前已服務140萬餘名醫生，覆蓋全國4.6萬家醫療機構，日均提供診療輔助決策次數達27萬次。

同時，在今年6月中下旬平安健康成立的數智體檢研究院主要為企業提供“1+N+X”專業定製化的體檢服務解決方案，其能通過平安健康App一個數字化平台，串聯N家體檢機構，提供千人千面的套餐。

同一時間其成立的數字洞察研究院，通過海量數據深度分析各綜合渠道的用户就醫問藥習慣及需求，為合作伙伴產品提供全場景、全生命週期的數字營銷解決方案；此外，平安健康不斷創新數智化業務模式，其中其還與華為在“智能穿戴+健康服務”領域的合作深化，通過華為Watch D手錶等產品已為眾多用户提供服務。

董事會主席、首席執行官方蔚豪介紹，平安健康去年開始在內部對利用生成式AI進行輔助治療開啓了研究和訓練，並且已經在兒科進行過實驗，效果令人滿意。而今年上半年則進一步將家庭醫生和專科醫生各自的諮詢、診斷、診療、服務四大環節拆解到幾十上百個細分環節，針對每一個環節由醫生、AI技術人員、算法專業人員等共同在模擬場景中對“平安GPT”進行訓練。

“相信到年底AI在我們的人力替代率、成本替代率、時間替代率等方面會有比較大的進展。”方蔚豪表示。

自強者，在前行中造就精彩，在精彩中走向未來。始終保持高度警惕性的平安健康在此後將砥礪前行，不斷超越自我，以實現高質量發展。