東吳證券：給予通威股份買入評級

2022-01-07東吳證券股份有限公司曾朵紅,陳瑤,郭亞男對通威股份進行研究併發布了研究報告《業績預告點評：硅料盈利穩定，業績符合預期》，本報告對通威股份給出買入評級，當前股價為42.1元。

通威股份(600438)

投資要點

事件： 公司發佈 2021 年業績預告， 公司預計全年實現歸母淨利潤 80-85億元，同增 122%-136%， 扣除非經常損益後的淨利潤 80-85 億元，同增232%-253%； 2021Q4 實現歸母淨利潤 20.6-25.6 億元，同增 646%-828%，扣除非經常損益後的淨利潤 20.7-25.7 億元，同增 317%-418%， 我們預計 2021Q4 有資產減值影響，經營性業績符合預期。

硅料 2022 年出貨量翻倍增長： 我們預計 2021Q4 出貨約 2.7 萬噸， 2021年出貨約 10 萬噸。 2021Q4 硅料價格環比上升，但硅粉價格亦環比提高（約 4 萬元/噸）， 我們預計盈利能力保持穩定。 2021Q4 投產 5+5 萬噸，其中樂山項目我們預計 2 月滿產，保山 4 月滿產，合計 2022Q1 將貢獻超萬噸產量。 我們預計 2022 年年底硅料產能將達 30 萬噸+，銷量將達20 萬噸。

電池 Q4 拐點已現，電池盈利修復。 公司 Q4 電池業務扭虧為盈，目前公司在運電池產能達 47.5GW ， 2022Q2 會再投產 7.5GW（天合合資），總產能將超 55GW，其中 210 產能超 35GW。 2021Q3 為電池盈利低點，Q4 扭虧，拐點顯現， 2022 年電池盈利修復，疊加 N 型電池量產持續推進，有望帶來超額收益。

盈利預測與投資評級： 基於光伏高景氣度以及公司龍頭地位鞏固，我們上調 2021-2023 年淨利潤預測 84.75/130.02/125.88 億元 （前值為84.75/120.01/125.88億元），同比+134.9%/+53.4%/-3.18%，對應2021-2023年 PE 為 22/15/15 倍，維持“買入”評級。

風險提示： 政策不及預期，競爭加劇

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級21家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為67.43；證券之星估值分析工具顯示，通威股份（600438）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)