中泰證券：華峯化學(002064.SZ)氨綸+己二酸雙輪驅動，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，華峯化學（002064.SZ）氨綸+己二酸雙輪驅動。預計2021-2023年歸母淨利潤分別為47.36億元、53.73億元、60.05億元，EPS分別為1.02元、1.16元、1.30元，維持“買入”評級。

中泰證券指出，公司力爭在“十四五”期間完成“4040”目標，即氨綸國內市場佔有率達到40%以上，年產量突破40萬噸;三期項目全部投產後，公司產能將突破50萬噸，產量預計達60萬噸，有望超越曉星，成為全球第一。公司已擁有73.5萬噸己二酸的生產能力，並計劃投資27.55億元(擬使用此處募投資金22億元)新增25.5萬噸產能(六期項目)，建設期預計24個月。

中泰證券主要觀點如下：

事件：公司擬向不超過35名特定投資者非公開發行股票，募集資金不超過50億元，數量不超13.9億股，其中28億元擬用於年產30萬噸差別化氨綸擴建項目，22億元擬用於年產115萬噸己二酸擴建項目(六期)。

氨綸產能持續提升邁向全球霸主，規模效益與技術迭代彰顯優勢：公司現有產能17.5萬噸，年產量達20萬噸左右。短期看，重慶氨綸年產10萬噸差別化氨綸項目二期計劃2021年年底前達產;長期看，公司計劃投資43.6億元(擬使用此次募集資金28億元)在重慶建設30萬噸/年差別化氨綸項目，建設期預計72個月，分三期實施，每期建設期預計24個月，其中一二三期產能分別為5/15/10萬噸/年。公司力爭在“十四五”期間完成“4040”目標，即氨綸國內市場佔有率達到40%以上，年產量突破40萬噸;三期項目全部投產後，公司產能將突破50萬噸，產量預計達60萬噸，有望超越曉星，成為全球第一。規模效益：重慶基地30萬噸項目，單套裝置首次做到5萬噸，單噸氨綸投資成本不足1.5萬元/噸，遠低於行業3萬元/噸的單位投資成本，規模效益帶來較強的成本優勢。技術迭代優勢：氨綸最早從國外引進時，紡絲卷繞頭採用16頭、24頭，速度400m/min，而現在已發展到最高120頭，速度達到900m/min以上，同時採用更加節能的設備和技術，如紡絲溶劑回收系統熱管餘熱利用技術、新型原液脱泡技術、甬道電伴熱技術等技術，在效率與能耗上更具優勢。

己二酸抓住下游PBAT、尼龍66新增需求機會：公司已擁有73.5萬噸己二酸的生產能力，並計劃投資27.55億元(擬使用此處募投資金22億元)新增25.5萬噸產能(六期項目)，建設期預計24個月。上下游協同優勢增強：公司具備42萬噸/年的聚氨酯原液產能，基於規模化的產業鏈集成優勢，己二酸產品能夠通過裝置優化和業務協同形成一定成本優勢。PBAT前景廣闊：受益於可降解塑料對傳統塑料替代進程全面加速，我國目前PBAT在建和規劃產能超過800萬噸，呈現大幅擴張趨勢。受PBAT產能擴張影響，己二酸需求有望在當前消費量的基礎上實現增長。尼龍66國產替代加速：隨着關鍵原料己二腈的國產化，國內尼龍66產能有望大幅提升，進口依存度也會逐步下降，將充分帶動另一原料己二酸市場需求。作為己二酸行業龍頭，公司將依靠公司自身技術、規模和成本優勢及時把握可降解塑料和尼龍66快速增長的市場需求。

風險提示：募投項目投產進度不及預期風險，原材料價格波動風險，下游紡服需求不及預期，宏觀經濟波動風險。