△財信證券研發中心行業分析師楊甫
財信證券研究發展中心上週發佈影視行業深度研究報告，研報指出，2020年初至今，影視動漫（申萬）指數下跌11.73%，在申萬傳媒二級子版塊中的跌幅位居第一。估值方面，PE（TTM）被動抬升，PB（LF）水平位於10年曆史最低位。
財信研發中心行業分析師楊甫、研究助理曹俊傑分析稱，從行業上游內容端來看，嚴監管已成為常態，供給端出清，基本面見底。
供需格局：製作產能下降，尾部出清加速，精品內容需求缺口仍較大。2020前三季度電視劇累計備案和取得發行許可證數量同比分別下降21%和27%，全年開機數量同比下滑超10%。產業趨勢：“共生”的定製劇模式，分賬劇和短劇漸成創作趨勢。視頻平台主導下的定製模式，有望重塑行業財務模型；分賬劇和短劇漸成創作趨勢。
而下游渠道端，市場集中度提升，生產和分發格局重塑。
院線、影院：後疫情時代結構調整加速，市場集中度不斷提升。預計全年將淘汰5%-10%的尾部低效影院；全國top5院線和top5影投票房市佔率較2019年末分別提升了0.07pct和0.82pct。視頻平台方：會員提價，話語權不斷提升；新平台方的入局以及既有平台方的投入力度加大，將帶來需求量擴容和上下游行業格局重塑。
從財務分析的角度來看，行業業績表現築底，環比改善趨勢明顯、轉盈可期。
內容製作板塊：資本負債表基本出清。收入成本逐漸匹配，2020Q1起毛利率穩步回升；商譽佔淨資產比重持續下降，疫情加速部分庫存去化，應收賬款回款加快、賬齡結構改善。
院線板塊：影院復工帶動邊際回暖，龍頭市佔率穩步提升。2020Q3院線板塊營收環增140.68%，歸母淨利潤虧損幅度環比收窄11.23億元。隨着新冠疫苗的成功研製、影院排片和觀影人次的提升，院線行業有望在明年一季度轉虧為盈。
至於投資建議，財信研發中心的觀點是，在近兩年行業深度調整疊加年初疫情影響下，尾部企業加速淘汰，市場份額進一步向頭部公司集中。
內容製作板塊，短期關注年初疫情造成優質內容供給短缺、業績釋放有望延後，長期關注既有平台方加大內容投入和新平台方入局帶來需求量擴容和生產格局重塑。
院線板塊，短期關注影院復工節奏和國內外重點影片的定檔情況，長期關注影院出清程度和行業整合趨勢。推薦標的：光線傳媒、華策影視、萬達電影和橫店影視等。維持行業“同步大市”評級。
瀟湘晨報記者陳海鈞
【來源：瀟湘晨報】
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