投資者擔心Smartsheet的營業收入持續下滑。
但Smartsheet的估值看起來合理，比大多數同樣增長的同行低了好幾倍。
作為關注價值科技股的投資者，我們非常喜歡目前科技股的回調。有很多優秀的公司和技術我們都不敢購買，原因就是它們太貴了。現在，自從9月初以來，許多科技股下跌了兩位數的百分比，機會來了。
Smartsheet（股票代碼：SMAR）就屬於這一類。Smartsheet是一個提供協作和工作管理解決方案的基於雲的平台，為項目管理和協作提供雲應用程序，幫助團隊管理他們的工作流程和協調項目。在我們看來，全球疫情和在線辦公的崛起，使得Smartsheet這樣的產品更加重要，即使近期它受到了更加謹慎的IT環境的影響。
Smartsheet回調提供了入場機會
自9月初以來，受第二季度業績好壞參半的刺激，Smartsheet的股價已經從歷史高點（近60美元）下滑了25%。
但是，我們仍然看好它，有幾個理由：
* 估值看起來更有吸引力。在低於5/6月的水平後，Smartsheet目前的市盈率相當合理。
* 許多短期的增長擔憂可能純粹是多餘的，投資者正在因為經濟增長的疲軟而認為Smartsheet運營得比較糟糕，但我們認為，這種疲軟在很大程度上是由疫情引發的，並不能代表Smartsheet的真實運營情況。
* 盈利能力正在提高。Smartsheet極大地提高了它的運營利潤率，利用這次疫情為節省開支、提高效率提供了一個機會。
Smartsheet目前的股價接近44美元，股票交易的估值倍數相對温和，只有13倍的遠期收入。與此同時，我們可以列出一籃子其他的軟件股，即使在最近的科技股回調之後，它們的估值倍數仍較高。在我們看來，Smartsheet還有上升的空間，因此，我們利用最近的回調小幅買入了Smartsheet，我們相信該股近期的反彈潛力。
來看看Smartsheet的估值
Smartsheet今年第二季度的收入較低，但考慮到新冠疫情，這並不出人意料。
現在讓我們更詳細地瞭解一下Smartsheet的最新季度業績。收益彙總如下：
Smartsheet第二季度收入同比增長41%，至9,120萬美元，比華爾街預期的8,650萬美元（同比增長34%）高出7個百分點。然而，市場確實注意到，相對於第一季度52%的年增長率，Smartsheet的收入增長確實大幅下降。
然而，收入並不是主要的問題，而是Billings（總賬款）的問題。營收只反映了一個季度的情況，但總賬款是一個長期指標，可以反映Smartsheet的遞延營收積壓情況如何累積。不幸的是，Smartsheet連續第二個季度下滑至22%，比第一季度下降8個百分點，處於IPO以來的最低水平：
在第二季度財報電話會議的問答環節中，Smartsheet的管理團隊對銷售前景進行了更詳細的討論。首席執行官Mark Mader指出，儘管趨勢在改善，但8月份的渠道建設極為龐大，但轉化率仍落後於疫情爆發前的趨勢——這在很大程度上呼應了許多其他軟件公司關於延長銷售週期的説法：
我將談談我們在這個季度看到的情況，我們確實看到了整個季度逐月的改善。正如我在上次電話會議上所分享的，進入本季度，我們的產品線很健康。雖然轉化率還沒有達到covid之前的水平，但我們確實看到了逐步的改進，所以這是很好的。
我們最大的渠道建設月份是在8月份。客户在參與對話。他們對我們如何增加價值感興趣，你知道，我們希望將這種模式延續到下半年。
該公司首席財務官Jennifer Ceran還補充稱，Smartsheet仍在應對一系列評級下調或在擴大客户方面猶豫不決的問題，這一趨勢始於今年4月。這導致淨收入留存率從第一季度的132%下滑4個百分點，至128%（但我們注意到，相對於規模更大、更成熟的SaaS公司而言，這仍然很高，它們的淨收入留存率在110s~110s之間）。不過，樂觀的一面是，她提到，員工流失率“穩定”在8%的低水平，沒有實質性的上升。
儘管如此，我們還是要注意幾個因素，這些因素可能只會在短期內降低總賬款或者可能在長期內增加總賬款:
* 客户讓步。與許多其他軟件公司一樣，Smartsheet提供優惠和折扣，希望留住客户，而不是失去客户。這使得Smartsheet在本季度的銷售額增加了3個百分點，達到了200萬美元。然而，該計劃於6月結束，因此這種增長應該會恢復。
* 合同期限。當公司選擇比平時更短的合同條款時，總賬款會面臨壓力。這也是疫情的一個症狀，但並不一定意味着需求會放緩——它只是意味着這些客户將更快地更新。
*Smartsheet最近收購了Brandfolder，這個小型收購將為其今年的營業額貢獻600萬美元，價值額外3個百分點的增長。
儘管Smartsheet的增長呈下降趨勢，但我們樂見該公司從支出線中擠出更多資金，更接近收支平衡。
Smartsheet的利潤趨勢 來源：Smartsheet第二季度收益報告
從上表可以看出，Smartsheet的預期營業利潤率同比提高了9個百分點，僅為-8%，使公司有望很快實現盈虧平衡。這主要是由於銷售和營銷費用佔收入的比例減少以及研發成本降低造成的。今年迄今，營業利潤率也提高了9個百分點至-12%。同樣值得注意的是，Smartsheet的預估每股收益為-0.06美元，遠高於華爾街預期的-0.16美元。
總結
在我們等待股票反彈的時候，Smartsheet創新低的股價有很多值得看好的地方。從長遠來看，協作工具在我們全新的工作環境中仍然至關重要，在這個環境中，越來越多的團隊被期望轉換為遠程工作。Smartsheet有很大的上升潛力。
以上僅作為投資交流，不代表投資建議
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