盈利修復"接棒"估值擴張 基金機構研判明年投資新機會

　　原標題 基金機構研判明年投資新機會

　　□本報記者 徐金忠

　　雖然近期市場震盪，但基金機構已在期待來年機遇。基金機構普遍預計，隨着經濟基本面持續恢復，2021年上市公司的盈利修復將取代估值擴張成為推動市場的核心動力。

　　經濟動能持續恢復

　　匯豐晉信基金認為，儘管近期市場出現震盪調整，當前或是逢低佈局跨年行情的時機。展望2021年，隨着疫苗的推進和疫情受到控制，全球經濟有望迎來共振復甦。

　　國泰基金稱，從經濟結構來看，2021年是經濟結構進一步轉型升級的一年。對於地產領域而言，在“三道紅線”政策與利率端的滯後影響下，地產企業行為逐漸謹慎。從產業鏈的情況來看，地產內部的景氣也將進一步從銷售、新開工轉向施工與竣工。對於製造業投資而言，製造業投資總量存在邊際修復的動力，但是強度有限，更多是在行業優勝劣汰下的集中度提升以及設備投資週期上升帶來的結構性回暖，以自動化設備、新能源、新基建為代表的領域預計在2021年繼續上行。

　　國泰基金表示，出口增長或將是2021年經濟的亮點。海外經濟因為疫情的原因，復甦更晚，將在2021年呈現底部回升的態勢，全球貿易也將在2021年回暖。同時，2020年中國企業因為供應鏈的優勢獲得全球市佔率的提升，2021年將在部分具備比較優勢的領域繼續鞏固市佔率優勢。綜合來看，2021年出口增長或將是經濟的一大支撐。

　　盈利“接棒”估值

　　國泰基金指出，2021年A股市場將以業績驅動為主，整體估值難以進一步提升。目前看，估值處於較高位置，需要等待2021年企業盈利增長的消化。與此同時，一些中長期因素支撐着A股的表現。首先，資本市場改革的進程不斷推進，註冊制的推進使得更多優異標的在A股上市，市場將更加活躍。其次，“房住不炒”、理財產品淨值化的背景下居民財富轉移、進入股市的過程將持續。最後，全球“低增長、低通脹、低利率”的格局預計不會發生變化，優質的權益資產或將繼續享受估值溢價，海外資金亦將持續增配A股。

　　星石投資CEO楊玲表示，上市公司盈利將會成為2021年股市運行的核心驅動。楊玲表示，GDP高速修復是明年A股上市公司盈利增長的主要宏觀背景。與此同時，上市公司ROE（淨資產回報率）與GDP增速存在顯著的正相關關係。在明年中國GDP增速有望高速修復的背景下，處於GDP增速上升階段的上市公司ROE彈性更大，上市公司盈利將會成為明年A股市場的核心驅動因素。

　　德邦基金認為，下一階段，市場估值將在一定程度上承壓，業績驅動將是主要定價因素。市場將呈現震盪行情，結構表現上會更均衡，配置上更偏重估值合理而業績確定性強的板塊和個股。

　　精挑細選結構性機會

　　富國基金策略部總監、首席策略分析師馬全勝指出，7月以來股票市場持續震盪，主要源於市場動力發生切換。今年上半年行情來源於流動性寬鬆帶來的市場補漲，而7月中旬之後進入結構性行情。“預計明年也呈由結構性行情帶來投資機會的態勢。”馬全勝表示。

　　在盈利修復取代估值擴張成為市場主要驅動因素的大背景下，匯豐晉信基金表示，投資者可以沿着兩條主線佈局2021年。一是盈利有望迎來進一步改善的板塊。這其中有兩個比較確定的方向：隨着全球經濟的復甦，全球定價的大宗商品包括油和基本金屬的鏈條迎來盈利的修復；出口鏈條上中國具備產業優勢的家電和家居產業會受益於海外經濟的復甦。二是確定性的高成長板塊，淡化流動性對於估值波動的影響，包括電子、軍工及新能源等。

　　景順長城基金總經理助理、股票投資部總監兼基金經理餘廣表示，2021年A股將大概率延續結構性行情，投資機會更偏向於優質個股。“從全年來看，大消費和科技板塊依然是投資主線。同時，產業升級也是比較看好的一個重點方向。”餘廣強調，中國經濟未來的發展動力，基本上是集中在消費升級、產業升級以及科技創新等領域。“目前，中國經濟進入到結構轉型階段，消費和科技已接過傳統行業的大旗，承擔起拉動經濟增長的角色，這些方向值得重點關注。”餘廣表示。