證監會原主席肖鋼：投資REITs的風險和收益屬於中等水平

【大河報·大河財立方】（記者 徐兵）4月16日，2022清華五道口全球金融論壇正式開幕。本次論壇以“行穩致遠 金融助力高質量發展”為主題，聚焦中國與世界、市場與監管、學術與實踐三大層面問題，共商經濟金融領域重大問題，為中國金融開放與全球經濟發展建言獻策。

“由於我國公募REITs處於擴大試點階段，需要深入總結實踐經驗，進一步研究完善相關法規，優化運行機制，加強投資者教育，推動公募REITs行穩致遠。”全國政協委員、中國證券監督管理委員會原主席肖鋼就基礎設施的公募REITs發展談了自己的思考，並提出三點建議。

一是研究修訂相關法律或制訂單獨的法規。

“不同於企業傳統融資，REITs融資將資產出表進行真實銷售和破產隔離，是一種結構化融資模式和直接融資工具。”肖鋼説，REITs本質上是資產IPO，企業獲得一個基礎設施資產的資本運作平台，前端可以吸引多元投資用於建設，後端通過公募REITs退出，收回資金再進行投資，持續擴募，吐故納新，形成管理資產的規模優勢，提升基礎設施的運營效率和技術水平。

REITs性質上屬於證券，但與股票、債券、資產證券化產品等有很大區別，因此，需要根據《證券法》研究將REITs作為一種獨立的證券產品種類，制定專門法規，確立REITs的性質定位，構建一整套適應REITs特點的發行、上市、交易、信息披露和投資者保護等制度規範。

在肖鋼看來，目前採用“公募基金+ABS”模式，是符合法律法規的可行方案，有利於及早啓動試點，破冰前行，帶動市場發展。但帶來的問題是，產品結構層級過多，法律關係較為複雜，運行成本與監管成本增加，市場主體的職責界定和協調難度增大。

他認為，要針對試點中的問題，完善相關法律，作出新的制度安排，優化產品設計，簡化產品結構和交易結構，健全監管辦法，進一步釐清市場參與各方的職責邊界，降低產品創設與運行成本，推動REITs市場持續健康發展壯大。

二是優化運行機制。

“REITs有一套運行機制，涉及的問題很多。”肖鋼認為，一方面要鼓勵地方和企業拿出更多的優質資產來參與REITs；另一方面要促進基礎設施專業營運能力和資本運作能力的有機結合，進一步推進形成市場化的評估定價體系。

“因為這是REITs的一個非常重要的特點，REITs這個產品有沒有價值，它的價值創造主要來源於資產組合的運營管理和資本結構的管理，因此它具有天然的產業和金融融合的特點。”肖鋼解釋道。

三是加強投資者教育。

肖鋼説，公募REITs不同於股票和債券，也不同於購買普通的公募基金。基礎設施公募REITs的底層資產是運營穩定的基礎設施，價值波動一般相對較小，每年強制分紅比例很高，因而相對股票投資比較穩定，不要寄希望項目運營收入持續大幅度增長，可見，投資REITs的風險和收益屬於中等水平。由於普通公募基金主要投向二級市場股票、債券等，以股息、利息和投資組合帶來的資本利得為主要收益來源，而公募REITs收益來源主要是底層資產經營收益和資產增值，且是封閉型基金，不能隨時申購和贖回。

因此，要進一步擴大宣傳，切實加強投資者教育，落實投資者適當性管理，培育理性投資、長期投資、價值投資的理念，促進REITs市場平穩健康發展。

責編:史健 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉