牽手特斯拉 華友鈷業三元一體化賭贏了

　　7月31日，華友鈷業發佈公告稱，旗下子公司與特斯拉簽訂前驅體供貨框架協議，擬於2022年7月1日至2025年12月31日期間向特斯拉供應電池材料三元前驅體產品，預計將對公司2022年至2025年度經營業績產生積極的影響。受此消息影響，第二天華友鈷業直接漲了9.06%。

　　專注三元一體化產業

　　中國汽車動力電池產業創新聯盟數據統計，2021年度我國動力電池產量累計219.7GWh，同比累計增長163.4%。其中三元電池產量累計93.9GWh，佔總產量42.7%，同比累計增長93.6%；磷酸鐵鋰電池產量累計125.4GWh，佔總產量57.1%，同比累計增長262.9%。

　　在電池賽道，磷酸鐵鋰、高鎳三元兩種技術路線各有優勢。磷酸鐵鋰成本低、循環使用壽命長，並且安全性佔優，高鎳三元能量密度更高，可以更好地滿足新能源汽車輕量化、智能化的發展要求。

　　光大證券分析稱，磷酸鐵鋰正極在中低續航領域成本優勢明顯，三元正極依然在長續航領域維持優勢，預計三元正極與磷酸鐵鋰正極將長期共存。

　　華友鈷業也曾佈局磷酸鐵鋰領域，打算與三元材料一起，實現“兩條腿走路”。不過現在華友鈷業更看好高鎳三元。

　　年報數據顯示，2019年至2021年，華友鈷業三元前驅體營收分別為11.51億元、25.32億元、57.61億元，兩年時間增長4倍。

　　今年6月，華友鈷業發佈公告稱，鋰電三元材料在中高端乘用車市場佔有重要地位，高鎳化也成為三元材料的發展趨勢。為進一步集中優勢資源，提高資金使用效率，聚焦新能源鋰電三元材料產業鏈，加快上游鎳、鈷、鋰資源佈局和下游產品開發、產能擴建，公司決定終止在磷酸鐵鋰材料領域的佈局。

　　進入多個車企龍頭供應鏈

　　在特斯拉之前，華友鈷業已經先後與三大汽車公司大眾、寶馬、福特簽訂相關合作協議，在電池三元材料領域進行合作。這些合作項目囊括鎳鈷資源開發；動力電池材料的閉環回收與梯次利用等領域，進一步實現了華友從資源到材料全產業鏈一體化的發展戰略。

　　對於此次和特斯拉簽訂的供貨框架協議，東吳證券研報預計總金額不低於21年收入的50%(>170億元，按21年均價計算，預計供應17萬噸+)，未來將切入特斯拉主流電池供應體系，量綱龐大。

　　華友鈷業能接連獲得大客户的合作，得益於過硬的技術和產品。華友開發並量產了多款8系、9系前驅體，儲備多款高鎳、NCMA前驅體新品，其中8系高鎳正極產品繼續擴大量產規模。

　　隨着華友鈷業“朋友圈”逐漸擴大，進一步綁定下游企業客户，訂單將更加穩定充足，可以相信公司未來的業績不會差。

　　對前驅體行業及公司競爭力有信心

　　三元前驅體即三元正極材料的雛形，是上游金屬和下游正極材料的關鍵環節，主要成分是鈷、鎳、錳的氫氧化物。ICC鑫欏諮詢指出，三元前驅體的價值可以佔到三元正極材料的一半以上。

　　華友前驅體、正極材料正快速放量。根據鑫欏鋰電數據：1、前驅體6月產量1萬噸，同比+75%，環比+33%，佔比提至14.1%，21年佔比10%；根據海關披露6月出口5100噸，佔比43.5%，排名第一；年底產能達30萬+，月產有望達2萬噸。2、三元正極巴莫6月產量超7K噸，7月預計超8K，佔比14%-15%，排名穩居前三。其中近半為LG-TSL的超高鎳體系、1.5K為LG的中鎳體系、2K+為寧德體系(高鎳+中鎳)。後續億緯-寶馬體系等其他大客户待放量。

　　鎳是三元前驅體、正極材料的重要原材料。華友鈷業判斷未來市場對鎳的需求會大幅增長。為進一步實現從資源到材料全產業鏈一體化目標，保持成本優勢和原材料供應穩定，華友積極規劃佈局鎳項目，預計產能達58.5萬噸。

　　華友鈷業鎳項目產能將於2022年下半年釋放。華越濕法6萬噸項目已投料試產，已於6月底達產；華科火法4.5萬噸項目部分子項目於3月底投料試產，全流程預計下半年建成。

　　2022Q2LME鎳均價為28957美元/噸，環比+2.5%，較2022年年初+38%；即使考慮後續鎳價下跌，全年鎳均價仍有望維持在20000美元/噸以上，預計公司鎳項目的盈利能力較強。

　　光大證券研報認為，隨着鎳、前驅體和正極材料產能的釋放，公司業績有望繼續高速增長。維持前期盈利預測，預計2022-2024年歸母淨利潤分別為58.0/75.2/99.6億元，同比增長49%/30%/32%.